【宏观快评】1月金融数据点评：社融号角吹响，股债怎么看？
这份报告聚焦于2022年1月中国的金融数据，尤其是社会融资规模（社融）、新增人民币贷款、M2和M1的增长情况。报告中提到，1月新增社融达到了6.17万亿元，较前值2.37万亿元显著增加，同时新增人民币贷款为3.98万亿元，高于前值1.13万亿元。这些数据显示出政策层面为稳定经济增长所做的努力，预示着稳增长政策已开始发力。
报告指出，社融的修复主要由政策推动，包括票据融资、政府债券、企业债券和企业短期贷款等领域。尽管与实体自主融资意愿相关的部分，如企业中长期贷款和居民贷款，仍呈现同比下降趋势，但政策的积极干预对社融增长的贡献明显。其中，企业中长期贷款的同比多增可能反映了年初基础设施投资的启动，而居民中长期贷款的减少则可能与房地产市场的疲软有关。
报告对货币政策的判断是，尽管社融有所增加，但仍未达到实现5.5%经济增长目标所需的38万亿元社融增量。考虑到出口可能的下降，每单位新增GDP所需的社融可能会更多。因此，货币政策宽松的态势预计将继续，降息仍然是可能的选项。
对于资产配置，报告认为，债券市场的牛市到熊市的转换并不取决于社融总量的修复，而是要看顺周期融资是否改善。1月的数据表明，顺周期融资科目并未显著增加，这使得债券市场暂时保持稳定。对于股票投资者，虽然社融超预期是正面信号，但由于社融质量不高，股市短期内可能会在风格选择上保持谨慎，随着稳增长政策的推进，可能会偏向于相关领域。
M1数据的低增长，即使排除春节因素，也显示出实体企业对经济前景的悲观情绪，这与社融数据传递的信息相吻合。报告提醒，货币政策和稳增长措施可能超出预期，投资者需要密切关注这些风险。
综合来看，1月的金融数据显示了政策层面对经济稳定增长的重视，但实体企业信心的恢复和经济基本面的改善仍需时日。对于金融市场参与者来说，理解政策动态、关注信贷质量和实体需求变化至关重要。在这样的背景下，债券市场保持警惕，股票市场可能在寻找确定性机会，而政策的持续宽松将为市场提供一定的支持。
