高质量发展系列报告之八：社融反弹号角响，基建加码正当时-0225-中信证券-20页.pdf

报告标题和描述提到了“社融反弹号角响，基建加码正当时”，这主要讨论的是中国经济高质量发展阶段，社会融资规模的增长对基础设施建设投资的影响。报告指出，2019年1月社会融资规模（社融）超出预期增长，预计会带动基建投资在2019年第一季度至第二季度出现反弹。这种反弹符合之前的研究预测。 从政策角度分析，过去的经验显示，当基建投资显著下滑时，政府通常会采取干预措施。例如2008年和2012年的两次基建投资周期，都是在政策调整、央行行动和财政支持后实现反弹。2018年我国基建投资下滑，但政策态度已经转向支持，预示着基建投资反弹可能即将到来。 房地产市场疲软可能使地产投资难以维持高位，从而为基建投资提供了接棒托底经济的机会。地产投资的资金来源中，销售回款占据较大比例，而近期的地产销售数据不振，预示2019年地产投资可能会下降。考虑到消费和进出口数据可能持续低迷，固定资产投资增速上升成为稳定经济的关键，基建投资有望在2019年扮演重要角色。铁路总公司的数据显示，劳动力返程高峰的到来也从侧面证实了基建投资即将迎来拐点。 从资金来源来看，基建投资的主要资金来自自筹，这部分资金计入社会融资规模。1月份社融的强劲增长预计会在接下来的一两个季度推动基建投资的反弹。由于央行的宽松货币政策持续，这将对社融形成支撑，从而进一步巩固基建投资的反弹趋势。 报告预计，2019年国家预算内资金（显性资金）和撬动比率均会有所提升，基建投资增速可能达到9%左右。显性资金主要包括一般债和专项债中用于基建的部分，预计规模将达到9,300亿。同时，去杠杆进程的放缓有利于提高撬动比率，两者共同作用下，将促进基建投资的加速。 在具体领域，报告强调了交通网和能源网的建设。高铁和城市轨道交通是交通网建设的重点，预计2019-2020年将出现投资高峰，相关推荐企业包括中国中铁、中国铁建、四川路桥、中国中车、中国通号、中车时代电气、永贵电器、鼎汉技术和康尼机电等。能源网建设中，特高压投资预计将达2,000亿，推荐关注平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电和特变电工。 报告提出了宏观经济下行风险、政策力度不达预期风险以及个股风险作为潜在的风险因素。总体来说，报告认为，随着社融的反弹和政策的积极转向，基建投资将成为稳定经济增长的重要驱动力。