9月金融数据点评：社融延续下行趋势 M2同比较上月回升.pdf

【宏观经济分析】 报告标题提及的是2021年9月中国的金融数据，主要关注社会融资规模（Social Financing Scale，简称社融）的下行趋势以及M2（广义货币供应量）同比增长的回升。报告时间是2021年10月14日，由东海证券的分析师提供。 1. **社会融资规模**： - **社融下行趋势**：9月社融数据显示，社会融资规模增量为2.9万亿元，低于预期的3.24万亿元，且较上年同期减少5675亿元。这表明实体经济的融资需求在减弱，可能与经济下行压力有关。企业中长期贷款和居民中长期贷款的减少，显示出企业和个人对未来投资或购房的信心不足。 2. **M2增长**： - **M2回升**：9月M2同比增长8.3%，高于前值8.2%，但M1（狭义货币供应量）同比增长率则从4.2%降至3.7%。M2-M1剪刀差扩大至4.6%，意味着货币流通速度放缓，可能反映了居民消费意愿不强以及对风险投资的规避。 3. **信贷市场**： - **信贷需求疲软**：新增人民币贷款1.66万亿元，较去年同期少增2327亿元，低于市场预期的1.9万亿元，显示出企业信贷需求受挫。这可能是由于能耗“双控”政策和限产措施导致企业生产活动下降，以及房地产行业风险事件的影响。 4. **房地产市场**： - **地产信托贷款下滑**：部分房地产公司的违约事件导致地产信托贷款的显著下降。虽然央行提出稳定房地产市场和信贷政策，但这种稳定效应可能要到第四季度才会明显显现，对社融的提振作用有限。 5. **政府债券**： - **专项债支持**：政府债券净融资额减少，但剩余额度较大，预计四季度政府债券的发行可能会支撑社融的边际回暖。1.3至1.4万亿元的额度未使用，这部分资金可能会在后期发挥一定的经济刺激作用。 6. **展望与政策预期**： - **未来展望**：报告预计10月社融可能边际企稳，但整体经济下行压力仍大，实体融资需求不足。考虑到经济状况，四季度有可能出现货币边际宽松政策，如降准，以刺激经济增长。 7. **图表解读**： - **图1**展示了社会融资规模的当月值和存量的同比增长，显示社融规模的下滑趋势。 - **图2**揭示了社会融资结构，不同融资渠道的比例变化。 - **图3**和**图4**分别展示了M1和M2的增速以及新增人民币贷款和各项贷款余额的同比变化，揭示了货币供应和信贷市场的动态。 - **图5**显示了金融机构新增人民币存款的情况，反映资金流向。 - **图6**则呈现了30大城市商品房成交面积，反映了房地产市场的活跃程度。 中国的金融数据反映出经济面临一定压力，社融下降、信贷需求不足、房地产市场承压，但政府债券发行可能为社融带来短期提振。未来，货币政策的调整将对经济走势产生关键影响。投资者应谨慎对待市场风险，注意政策动向。