【宏观经济分析】
这篇报告是川财证券对2021年9月份中国金融数据的点评，重点关注M2货币供应量的增长以及社会融资规模的变化。报告指出，M2增速在9月份略有回升，达到8.3%，而M1增速则继续下降至3.7%。M2与M1的增速差异反映了下游需求的疲软，这与制造业PMI的解读相吻合，显示出工业品需求的不振。
【社会融资规模与结构】
社会融资规模的增量在2021年前三季度累计为24.75万亿元，较上年同期减少了4.87万亿元，但比2019年同期多4.14万亿元。其中，政府债券和企业债券的净融资规模较去年同期有所下降，表明直接融资渠道的收缩。同时，未贴现的银行承兑汇票的减少也显示建筑业景气度的下滑，这可能与基建投资和房地产市场的平稳有关。
【信贷市场表现】
9月份新增人民币贷款为1.66万亿元，比去年同期少增2400亿元，显示出在监管政策收紧和信用事件的影响下，企业的中长期信贷需求减弱。票据融资保持高位，反映出实体经济信贷需求的不足。居民短期贷款的增量弱于去年同期，可能意味着社会消费增长的放缓。
【M2与社融增速背离】
报告指出9月份M2增速与社会融资存量增速出现背离，主要原因是社融口径中包含的企业和政府债务融资并未计入M2统计，而直接融资的减少和新增信贷的正增长导致了这种现象。这表明尽管信贷市场仍在扩张，但非信贷融资渠道的收缩对整体流动性环境产生了影响。
【风险提示】
报告提到了两大风险：一是外部市场可能出现的黑天鹅事件可能导致金融市场剧烈波动；二是下游需求低于预期，可能影响经济增长。
综上，这份报告揭示了中国经济中的一些关键指标变化，包括货币供应、社会融资和信贷市场的情况，以及这些变化背后可能反映的经济态势和潜在风险。投资者和政策制定者应密切关注这些数据，以更好地理解当前的经济环境并做出相应决策。
