百胜中国-S-2021年四季度及全年业绩点评：Q4经营情况波动，数字化及外卖占比持续提升.pdf

百胜中国-S（09987.HK）在2021年的业绩表现反映出公司在面对挑战时的适应力和增长策略。全年收入增长19%，达到98.5亿美元，经营利润增长44%，为13.9亿美元，这得益于非现金收益，主要来自重新计算杭州肯德基的股权。净利润则增长26%，达到9.9亿美元，但经调整后的净利润下降了15%，为5.25亿美元。第四季度（Q4）收入同比增长1%，达到22.9亿美元，净利润增长214.6%，主要原因是杭州肯德基股权的重新计量。 在门店扩展方面，百胜中国在2021年取得了显著进展，净新增门店1282家，总计达到11788家。其中，肯德基新增1002家，必胜客新增235家。尽管Q4受到疫情反复的影响，同店销售额出现波动，但在10月有短暂的恢复，但11月和12月因疫情反复导致同店销售额下滑。全年来看，公司同店销售额整体下滑1%，肯德基下滑3%，而必胜客实现了7%的增长。 数字化转型是百胜中国的一大亮点。肯德基和必胜客的会员数已超过3.6亿，会员销售额占系统销售额的60%，相比去年同期提升1个百分点。外卖收入占到肯德基和必胜客总收入的35%，数字化订单占比达到88%，均较上一年度有所增长。这些数据表明，百胜中国在利用数字技术优化运营、提升效率和顾客体验方面取得了积极成果。 餐厅层面的利润率在Q4出现下滑，公司整体餐厅层面利润率降至7.5%，肯德基为8.6%，必胜客为5.9%，主要是因为同店销售下滑、成本上涨、促销活动增加和外卖配送成本上升。尽管如此，肯德基的投资回报期仍稳定在2年左右，必胜客则有所改善，目前为3年。 对于未来，分析师预计百胜中国将在2022年继续向低线城市下沉，计划开设1000-1200家新店。他们对公司的发展持积极态度，认为肯德基将保持稳定，必胜客的业绩弹性较大。基于此，给予公司2023年25倍市盈率，目标价设定为490.85港元，并维持“推荐”评级。然而，食品安全、门店扩张、品牌下沉以及品牌整合等方面的风险也需关注。