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证券研究报告
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计算机行业动态报告
ChatGPT 系列报告:重构办公软件价值天花板
2023 年 02 月 14 日
金山办公:融合 ChatGPT 后价值的空前重估
➢ 金山的定位将发生质变。软件产品与业务融合,WPS 等产品不仅仅是软件
产品,而成为了价值工具、生产力工具。ChatGPT 在内容生产领域具备天然的结
合点,无论是在 Word、Excel、PPT,还是在会议系统或者团队协作上,ChatGPT
可以显著提升用户的工作效率,数量级的提升生产力水平。融合 ChatGPT 后的
WPS 等系列产品,价值定位将发生质变,从软件产品向价值工具、生产力工具转
变,开启一个新时代。
➢ 金山的价值将显著重估,具体表现在业绩与估值两个层面。1)业务层面:
基于“收入 = 用户数 x 付费率 x ARPU 值 ”框架,我们来分析金山的价值重
估,融合 ChatGPT 后的 WPS 等系列产品,价值定位将发生质变,从软件产品向
价值工具、生产力工具转变,开启一个新时代,有望激活广阔市场:用户数:便
捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛,比如 excel,不需要再写公式,
这有望显著扩大用户总群体;付费率:ChatGPT 有望显著提升工作效率,带来倍
数级的生产力提升,各用户带来效率上质的飞跃,从而驱动更多用户参与付费;
ARPU 值:作为额外的价值点显著提升 ARPU 值。2)估值层面:ChatGPT 有望
突破公司业务天花板,加速公司在各类市场的拓展速度,从而带来业绩加速释放,
甚至于商业模式的进一步升级,从而驱动公司估值体系空前重塑。
OA、ChatGPT 有望带来范式革命,驱动体系化的产品重构与模式变革
➢ ChatGPT 有望带来 OA 软件的范式革命,驱动体系化的产品重构与模式变
革。传统 OA 录入、跟踪和输出的交互模式下,员工流程费心费时费力,企业在
精细管理、广域协同、高效运转、简化运行之间的往往有不可调和的矛盾。因此,
从 OA 行业发展历程来看,技术进步无一例外的对 OA 行业带来了显著的变化与
机遇。在 ChatGPT 模式下,OA 这种如此高频使用的产品,如此复杂使用机理
下,有望成为最优先、最深度被重构的产品之一。随着 ChatGPT 不断普及渗透,
OA 行业有望迎来一轮重大升级与重构,进入智能新纪元。龙头公司泛微、致远
已在相关领域前瞻深度布局,有望充分受益。
➢ 投资建议:我们认为,无论是在协作办公领域,还是在内容生产领域,
ChatGPT 在办公软件具备天然的结合点,ChatGPT 有望显著提升用户的工作效
率,数量级的提升生产力水平,驱动相关公司价值定位将发生质变。重点推荐金
山办公、致远互联,建议关注泛微网络。
➢ 风险提示:ChatGPT 技术成熟节奏低于预期,产品融合节奏低预期,行业竞
争加剧。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
(元)
EPS(元)
PE(倍)
评级
2021A
2022E
2023E
2021A
2022E
2023E
688111
金山办公
289.92
2.26
2.80
3.60
109
88
69
推荐
688369
致远互联
85.66
1.67
1.92
2.72
51
45
31
推荐
603039
ST 泛微*
60.96
1.18
1.37
1.74
59
44
35
/
资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为 2023 年 2 月 13 日收盘价;未覆盖公司采用 wind 一
致预期)
推荐
维持评级
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分析师
吕伟
执业证书:
S0100521110003
电话:
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