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垃圾债券之父 --米尔肯
新财经 2002 年 05 月 10 日
自 J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的风云人物 ,曾经影响并轻轻改写了
美国的证券金融业发展的历史。 他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争的资本市
场,先入为主并成为垄断者。
如果你在雅虎的搜索引擎上键入“垃圾债券 (junk bond)”的话,在 7 万多个
搜索结果当中,将近 2/3 的页面中会出现这样一个名字——迈克尔 -米尔肯
(Michael Milken) 。他就是曾经在 20 世纪 80 年代驰骋华尔街的 “垃圾债券大王”,
他曾将美国的证券金融历史轻轻地改写,并调整了其发展的方向,成为自 J.P.摩
根以来美国金融界最有影响力的风云人物。
米尔肯生于 1946 年,从小就喜欢和他的父亲一起出差。米尔肯的父亲是一
位会计兼律师。 刚开始的时候, 米尔肯只是帮父亲提提公文包, 搞搞文字方面的
工作。在这个时候, 米尔肯就流露出了对数字的特别兴趣。 在帮助父亲进行支票
的分类、编制银行的报表和会计帐目的过程中, 米尔肯开始了他在财经领域的初
步启蒙。
1968 年米尔肯从加州大学伯克利分校毕业,在学校读书的时候,他就已经
对信贷产生了浓厚的兴趣。 米尔肯在研究了数千份公司财务报告后发现, 审计数
字不能充分反映一个公司的真实价值。这时候他开始怀疑父亲曾经对他的教导:
永远不要忘记,生意场上信誉第一,而信誉的创建是从财务报表开始的。
1970 年,米尔肯在美国著名的费城大学沃顿商学院获得工商管理硕士学位,
随后加入费城的德雷克斯 (Drexel)投资公司当分析师,继续对投资风险做深入的
研究。他发现传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象的时候只看中那些过去
业绩优良的企业,而往往忽视了它们未来的发展势头。
1971 年,年仅 25 岁的米尔肯发起了一场“金融革命” ,提出自从工业革命
以来所沿用至今的确定贷款或投资对象的传统标准需要更新, 以适应新的经济环
境现实和新的市场发展趋势。
米尔肯在德雷克斯投资公司成立了专门经营低等级债券的买卖部, 由此开始
了他的“垃圾债券”的投资之路。
黄莺初啼,崭露锋芒
对垃圾债券的独到看法, 使得米尔肯成为这一高回报市场上绝对意义上的先
入者,并因此而声名鹊起,成为垃圾债券的垄断者。
由于美国在二战后逐步完善了许多监管措施, 旨在保护投资者不会因为企业
的破产或拖欠债务而遭到损失, 因此米尔肯在这些低等级债券上的投资假设逐步
形成:债券的信用等级越低,其违约后投资者得到的回报越高。
但是,几乎没有人从事无等级或等级不够的高回报债券交易。 别说购买这些
债券,就是打听一下它的价格都十分困难, 因为在所有的投资者眼中, 它们是不
能带来任何回报的垃圾。 米尔肯四处游说, 寻找愿意购买的人, 德雷克斯公司再
把这些人变成垃圾债券的发行人。
米尔肯向高回报互助基金说明购买这些债券的好处。 同那些注重短期效益的
传统债券交易相反, 米尔肯真正参透了这些公司, 把他们的垃圾债券定义成是值
得拥有的“所有权债券” 。他认为,这些债券在利率风险很大的时期反倒能保持
稳定,因为其回报是与公司的发展前景相连, 而不是同利率挂钩的。 米尔肯认为
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