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事件：
9 月 11 日，央行披露 2023 年 8 月社融和金融统计数据。8 月份社会融资规模增量为 3.12 万亿元，
比上年同期多 6316 亿元；8 月末社会融资规模存量为 368.61 万亿元，同比增长 9%。8 月末，广义货币
(M2)余额 286.93 万亿元，同比增长 10.6%，增速分别比上月末和上年同期低 0.1 个和 1.6 个百分点。
点评：
政府债券是社融增量的最主要支撑项。2023年8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，
增速环比+0.1pct。社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。细分结构，（1）社融口
径下人民币贷款增加1.34万亿元，同比少增102亿元；（2）表外融资同比大幅少增。委托贷款、信托贷
款、未贴现的银行承兑汇票分别同比少增1658亿元、同比少减251亿元、同比少增2357亿元。（3）政府
债券同比大幅多增。政府债券净融资1.18万亿元，同比多8714亿元，主要原因是新增专项债券发行提
速，具体来看，今年8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高。
8月新增人民币贷款创历史同期新高。8月份人民币贷款增加1.36万亿元，增量创历史同期新高，同比
多增868亿元。分部门看，（1）居民端：住户贷款增加3922亿元，其中，在暑假旅游旺季的带动下，短
期贷款增加2320亿元，同比多增398亿元，较上月边际改善；中长期贷款增加1602亿元，同比减少1056
亿元，房地产销售较弱、居民提前还房贷是重要影响因素。（2）企业端：企业贷款增加9488亿元，其
中，短期贷款和中长期贷款分别同比减少280亿元和909亿元，票据融资增加3472亿元，同比增加1881
亿元，是新增人民币贷款中的同比最大多增项，反映实体经济融资需求仍偏弱，票据冲量现象有所回
升。
M2-M1增速剪刀差环比持平。8月末，M2同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个
百分点。M1同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和3.9个百分点。M2-M1剪刀差为8.4%，
与上月持平，资金活化程度仍处于较低水平。
投资建议。整体来看，8月金融数据较7月强势反弹，超出市场预期。与此同时，在宏观政策密集出台
的背景下，8月制造业PMI、进出口等宏观指标边际改善，随着稳增长政策的持续发力，实体经济或将
加速修复，后续宏观经济与银行业基本面的改善都有望催化银行板块估值回升。银行股投资建议关注
三条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142）、
江苏银行（600919）、成都银行（601838）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。二是建议关注
综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势
凸显的招商银行（600036）和平安银行（000001）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值
重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）、中国银行（601988）、邮储
银行业
超配（维持）
社融增量显著回升，新增人民币贷款创历史同
期新高
2023 年 8 月金融数据点评
2023 年 9 月 12 日
分析师：卢立亭（SAC 执业证书编号：S0340518040001）
电话：0769-22177163 邮箱：luliting@dgzq.com.cn
研究助理：吴晓彤（SAC 执业证书编号：S0340122060058）
电话：0769-22119430 邮箱：wuxiaotong@dgzq.com.cn
事
件
点
评
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
