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2023 年 09 月 17 日

交通运输

行业周报

关注中秋国庆出行需求，继续看好油运长

期景气

证券研究报告

投资评级

领先大市-A

维持评级

首选股票

目标价（元）

评级

行业表现

资料来源：Wind 资讯

升幅%

12M

相对收益

-1.6

1.3

-0.3

绝对收益

-5.1

-4.2

-8.2

孙延

分析师

SAC 执业证书编号：S1450520040004

sunyan1@essence.com.cn

宋尚杰

分析师

SAC 执业证书编号：S1450522050001

songsj@essence.com.cn

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历史新高

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客流平稳

2023-08-06

本周上证综指较上周环比 +0.03% ，A 股交运指数较上周环比

+0.98%，跑赢上证指数 0.95pct。本周重点关注个股中，中国东航、

春秋航空、中谷物流、申通快递、招商轮船涨幅居前。

行业动态跟踪

快递物流：

（1）9 月快递行业由淡逐渐转旺，需求回升良好；价格端，产粮区

价格修复，关注溢出效应。根据交通运输部数据，9.4-9.10 邮政快

递累计揽收量约 27.55 亿件，环比增长 0.66%；累计投递量约 27.53

亿件，环比增长 2.34%，需求环比回升，行业由淡逐渐转旺。潮汕自

9 月 1 日提价后价格稳定，带动了今年快递产粮区的价格修复，此外

义乌地区也有部分品牌提升底价，我们建议关注产粮区提价的溢出效

应，Q4 行业价格竞争迎来缓解。

（2）长久物流战略合作链宇科技，助力发展多元业务。链宇科技致

力于车网互动(V2G)、微网能量管理与能源物联网方案的研发、落地

与推广。二者的战略合作有助于长久物流发展多元业务，1）V2G 充

电桩产品方面，长久物流将利用控股股东在新能源制造产业方面的优

势，为链宇科技生产 V2G 充电桩产品，并共同向市场推广；2）新能

源业务方面，公司为充电桩提供工商业储能产品配备；3）二手车回

收方面，长久物流发挥自身的渠道优势，链宇科技发挥 V2G 软硬件产

品的技术优势，实现二手车回收场景的落地应用。

航运：

（1）BDI 指数持续回升，外贸干散市场需求反弹。9 月 15 日 BDI 为

1381 点，较上周环比+16.44%。运价上行主要受益于澳大利亚和巴西

出口至中国铁矿石需求持续向上，台风天气影响结束使得到港量回升

以及巴拿马运河干旱减少船舶过境量。本周 BDI 指数上升明显，干散

运价有所回弹，看好四季度干散货迎来需求旺季。

（2）本周成品油运价稳定，大西洋航线有所下滑。9 月 14 日 BCTI

TC7 运价为 31150 美元/天，环比上周-223 美元/天；太平洋一篮子运

价为 33933 美元/天，环比上周+3389 美元/天；大西洋一篮子运价达

18717 美元/天，环比上周-7312 美元/天。裂解价差维持高位，中国

出口配额落地，看好冬季成品油运需求。

-11%

-1%

19%

29%

39%

2022-09 2023-01 2023-05 2023-09

交通运输

沪深300

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行业周报/交通运输

（3）本周原油 VLCC、苏伊士运价持续向下，阿芙拉运价有所回升。

9 月 14 日 BDTI TD3C 运价为 4244 美元/天，环比上周-417 美元/天；

苏伊士船型运价为 10680 美元/天，环比上周-1895 美元/天；阿芙拉

船型运价为 9479 美元/天，环比上周+1355 美元/天。沙特俄罗斯减

产短期压制运价，需求后移但不会消失，油运景气逻辑不变。

（4）外贸 SCFI 环比下行，内贸集运运价持续回升。9 月 16 日 SCFI

指数为 948.68 点，环比-5.33%；9 月 2 日至 9 月 8 日 PDCI 指数为

1189 点，环比+2.59%，已回升至 1200 点附近。

航空机场：

（1）近一周国内客运航班量环比小幅回升，国际客运航班量延续恢

复趋势。近一周（9.9-9.15）日均客运航班量达 13927 班，环比+1.7%，

恢复至 2019 年的 95.8%。国内日均航班量达 12579 班，环比+1.6%，

恢复至 2019 年的 105.7%；国际&地区日均航班量达 1349 班，环比

+2.3%，恢复至 2019 年的 51.2%。

（2）民航局预计中秋国庆国内客运量超 2019 年同期 17%，携程数据

显示假期期间国内机票较暑运上涨两成。①国内市场方面，民航局预

计中秋国庆期间日均保障国内客运航班 14000 班、运输国内旅客 196

万人次，分别比 2019 年国庆假期增长 18%、17%。票价端，携程数据

显示，“十一”假期国内机票人均客单价为 1293 元，较暑期客单价

上涨 2 成。②国际市场方面，预计中秋国庆仍以亚太游为主，本周泰

国公告对中国游客实施为期 5 个月的免签政策，覆盖中秋国庆黄金

周及农历春节，赴泰旅游热情被激发。

（3）普惠 PW1100G 发动机返厂检查范围扩大，考虑到民航搭载有安

全隐患的发动机型号的飞机比例较低，且分批次召回，预计对行业运

力影响相对有限。今年 7 月普惠母公司表示 PW1100G 发动机存在安

全隐患，预计到 9 月中旬有 200 台左右的 PW1100G 发动机需要拆卸

和检查，另外 1000 台发动机将在未来 9 到 12 个月内需要检查。9 月

11 日普惠母公司雷神科技（RTX.US）发布公告称，将扩大对普惠 GTF

发动机（PW1100G-JM）的检查范围，预计新增 600 台-700 台发动机

的检查，受检的发动机大多在 2023-2024 年初进行拆除，并于 2023-

2026 年完成所有检查。另外，涉及有安全隐患的发动机为 2015 年底

-2021 年中制造的批次，相关粉末冶金工艺已经更新，不涉及目前生

产的发动机。据航班管家统计，截至 2023 年 8 月末，国内共有 237

架 A320 系列飞机搭载 PW1100G 发动机，考虑到分批次召回，且 11 至

春节前的淡季有望通过调配来填补运力，预计对行业影响相对有限。

核心观点

快递物流：重视电商快递分化，看好头部 CR2 企业业绩韧性与估值性

价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性

凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格

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行业周报/交通运输

竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我

们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩

张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行

业 CR2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来

远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通

速递、申通快递、韵达股份。

油运：沙特、俄罗斯延长减产至年底，短期压制运价，但需求端短期

扰动不改油运景气周期逻辑，看好四季度旺季运价恢复。1）行业处

于淡季尾声，当前库存处在低位，下半年供给新增交付即将快速减少，

原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回

升下欧洲进口有望迎来拐点，中国新一批出口配额拉动运输需求，制

裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供

需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来 20 岁

以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地

缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中

远海能、招商轮船。

航空：国内航班量超疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭

转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，出境游政策放开推动

下国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司 Q3 有望迎

来业绩大幅改善，看好中秋国庆出行需求继续释放。中长期看，行业

运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复

苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有

望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉

祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更

替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，

同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复 2）近期国内

航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极

强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：

上海机场、白云机场。

推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、

招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行

业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

行业周报/交通运输   
 
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 内容目录 
1. 市场回顾 ................................................................... 6 
1.1. A 股板块指数回顾 ...................................................... 6 
1.2. 交运重点公司行情及盈利预测 ........................................... 7 
2. 子行业数据跟踪 ............................................................. 7 
2.1. 快递物流 ............................................................. 7 
2.2. 公路铁路 ............................................................. 9 
2.3. 航空机场 ............................................................ 10 
2.4. 航运 ................................................................ 13 
3. 重点报告摘要 .............................................................. 16 
4. 核心观点 .................................................................. 19 
5. 风险提示 .................................................................. 19 
 
 图表目录 
图 1. 交运行业指数与其他行业指数对比 .......................................... 6 
图 2. 社会消费品零售总额累计值及累计同比 ...................................... 7 
图 3. 实物网购规模累计值及累计同比 ............................................ 7 
图 4. 快递业务量及增速 ........................................................ 8 
图 5. 快递业务收入及增速 ...................................................... 8 
图 6. 顺丰快递业务量及增速 .................................................... 8 
图 7. 顺丰单票收入及增速 ...................................................... 8 
图 8. 韵达快递业务量及增速 .................................................... 8 
图 9. 韵达单票收入及增速 ...................................................... 8 
图 10. 申通快递业务量及增速 ................................................... 9 
图 11. 申通单票收入及增速 ..................................................... 9 
图 12. 圆通快递业务量及增速 ................................................... 9 
图 13. 圆通单票收入及增速 ..................................................... 9 
图 14. 公路客运量及同比增速 ................................................... 9 
图 15. 公路货运量及同比增速 ................................................... 9 
图 16. 铁路客运量及同比增速 .................................................. 10 
图 17. 铁路货运量及同比增速 .................................................. 10 
图 18. 全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） ......................... 10 
图 19. 民航客运量及增速 ...................................................... 11 
图 20. 民航货邮运输量及增速 .................................................. 11 
图 21. 三大航整体 ASK、RPK、客座率走势 ........................................ 11 
图 22. 南航、国航、东航客座率（%） ........................................... 11 
图 23. 春秋、吉祥客座率（%） ................................................. 11 
图 24. 布伦特油价走势 ........................................................ 12 
图 25. 航空煤油出厂价走势 .................................................... 12 
图 26. 美元兑人民币走势 ...................................................... 12 
图 27. 上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 ................ 13 
图 28. 上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 .................. 13 