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建筑材料
证券研究报告
2023 年 09 月 10 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
鲍荣富
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520120003
baorongfu@tfzq.com
王涛
分析师
SAC 执业证书编号：S1110521010001
wangtaoa@tfzq.com
王雯
分析师
SAC 执业证书编号：S1110521120005
wangwena@tfzq.com
林晓龙
分析师
SAC 执业证书编号：S1110523050002
linxiaolong@tfzq.com
资料来源：聚源数据
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行业走势图
光伏玻璃再度涨价，继续看好地产顺周期及新材料品种
行情回顾
过去五个交易日（0904-0908）沪深 300 跌 1.36%，建材（中信）跌 0.66%，
子板块均下跌，周期品跌幅相对较大，我们认为近期市场对地产预期有所改
善，但仍未形成较好的一致预期。个股中，法狮龙，中铁装配，三峡新材，
宁夏建材，凯盛科技涨幅居前。
8 月二手房成交降幅有所收窄，继续看好后续地产景气回升
据 Wind，0902-0908 一周，30 个大中城市商品房销售面积同比下降 24.9%，
降幅较前两周有所扩大，各地针对房地产限购限贷所采取的放松政策，对基
本面的影响仍有待验证。二手房角度，我们统计的 12 个代表城市（深圳、
北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）8
月二手房成交面积同比增长-4.51%，降幅较 7 月有所收窄。当前虽然在销售
端仍未出现明显改善迹象，但近期政策扶持力度持续加大，我们认为地产销
售景气度逐步回升的可能性较高。而从另一角度，城中村改造等方式也有望
为市场提供优质土地，未来若能结合保障房建设、货币化及房票安置等促进
措施，有助于房地产实物量景气触底回升。
我们继续维持此前观点，政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的
关键因素，刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有明显起色的需求
意味着更有力政策出台的可能性继续增大，而目前政策导向较为明确，一方
面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创
造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新
开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指
标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销
售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则
看好 C 端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机
会。
消费建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现
1）消费建材 21/22FY/受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行
带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，
23Q1 起基本面已基本企稳，Q2-4 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经
开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建
材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气
和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前
玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步
筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代
和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受
益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于
后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤
当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。
本周重点推荐组合
东方雨虹，北新建材，福莱特（与电新联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆
盖），东鹏控股（与轻工联合覆盖），海螺水泥。
风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影
响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损
失超预期。
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2022-09 2023-01 2023-05
建筑材料
沪深300
