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证券研究报告 | 2023年09月14日
超 配
互联网行业周报（23 年第 36 周）
腾讯全面开放混元大模型，7 月手游市场同比增长超 50%
核心观点
行业研究·行业周报
互联网
超配·维持评级
证券分析师：谢琦
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市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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指数情况：9 月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为 2.10%。主要
由于中国财新服务业 PMI 较疲软。同期，纳斯达克指数录得下跌，单周跌幅
为 1.93%。截至 2023 年 9 月 7 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 24.05x，处于恒
生科技指数成立以来 0.62%分位点。
个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，阿里巴巴、快手为本周表
现前二，单周涨幅为 0.7%、0.2%。美股方面，微软、Google、Meta 为本周
表现前三，单周涨幅为 1.7%、0.5%、0.5%。年初至今，英伟达、META、亚马
逊为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为 211.9%、147.5%、64.6%。
资金流向：腾讯控股为非南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向
资金净流入前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、哔哩哔哩-W、联想集团、
小米集团-W；非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、中芯国际、美
团-W、理想汽车-W、瑞声科技。
行业动态：1）7 月中国移动游戏市场收入同比上升 51.09%；2）2023 年 7
月广告市场花费同比增长 8.7%；3）中国电信、蚂蚁、华为、百度、字节跳
动等 30 余机构共同发起 AI 安全工作组。
公司动态：1）腾讯全面开放混元大模型；2）天猫服饰部分商品“买贵双倍
赔”；3）美团：红杉中国减持美团 2635 万股；4）抖音：直播新版健康分
开始试运行；5）B 站：启动超新星计划，孵化百个百万量级带货 UP 主。
投资建议：进入 9 月以来，恒生科技指数呈现震荡走势，9 月初利好经济政
策不断出台，美团、快手、腾讯等顺周期资产明显反弹，此后股价呈现β行
情。2023Q2 财报发布后，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向
对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护的大背景下，我们
认为公司质地较好、基本面坚挺的顺周期资产有较强的上涨空间。我们的推
荐顺序为：
一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值
合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联
网龙头美团。
二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯；
估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴。
风险提示：政策风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（港元）
（百万港元）
2023E
2024E
2023E
2024E
9999.HK
网易-S
买入
158.4
510,622
9.3
9.7
16
15
1024.HK
快手-W
买入
64.3
280,102
2.0
4.5
31
13
3690.HK
美团-W
买入
123.1
768,494
3.1
5.3
37
22
0700.HK
腾讯控股
买入
320.2
3,059,934
15.7
18.2
19
16
9988.HK
阿里巴巴-SW
买入
85.6
1,743,016
8.5
9.4
9
8
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
