行业点评
寿险业绩改善、投资形成共振，太平 23H1 利润增长
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报
非银行金融
2023 年 08 月 25 日
强于大市（维持）
行情走势图
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费数据：寿险保持较快增长，产险业务有所承压-强
于大市 20230820
证券分析师
王维逸
投资咨询资格编号
S1060520040001
BQC673
WANGWEIYI059@pingan.com.cn
李冰婷
投资咨询资格编号
S1060520040002
LIBINGTING419@pingan.com.cn
研究助理
韦霁雯
一般证券从业资格编号
S1060122070023
WEIJIWEN854@pingan.com.cn
事项：
中国太平发布 2023 年中报，已全面切换新保险合同准则，23H1 归母净利润52.2
亿港元（YoY+20.5%），保险合同服务边际 2177.9 亿港元（较上年末-1.6%）。
平安观点：
寿险：居民保本储蓄需求加速释放，新单与 NBV 增长显著。按人民币计
算，23H1 太平境内寿险原保费同比+9.9%，太平人寿新单同比+42.4%、
NBVM 约 12.2%（YoY-1.3pct）， NBV 约 36.5 亿元（YoY+28.5%）、EV
约 2349.7 亿元（较上年末+8.4%）。其中，个险、银保新单分别同比+21.8%、
+82.5%，且均实现期交新单大幅增长、趸交业务翻倍增长，NBVM 分别
18.6%、3.6%（YoY+1.3pct、-2.4pct），个险 NBV 增幅高于新单、银保
NBV 同比持平。个险队伍方面，规模收缩、但质态提升明显——23H1 太
平人寿个险代理人约 32 万人（YoY-20%），每月人均期缴保费 18167 元、
较 2022 年末和年中均有明显增长，测算人均产能 9252 港元（YoY+42%）。
产险：压实业务质量，承保端扭亏为盈。按人民币计算，23H1 太平财险
原保费同比+10.3%，承保综合成本率 97.6%（YoY+2.4pct）。按港币计算，
23H1 财险、车险、非车险原保费分别同比+3.1%、-3.7%、+13.1%；具
体来看，车险续保率同比+5.1pct，但新车销量在高基数下有所下滑，导致
车险保费下降，非车险保持较快增长、原保费占比同比+3.9pct。
投资：权益市场表现改善、地产敞口可控，投资收益率整体提升，第三方
业务发展稳健。截至 6 月末，太平房地产债权类金融产品投资约 271 亿
港元、在总资产占比 1.9%（较上年末-0.1pct），资产信用评级高、增信措
施较完备，融资主体偿债能力较强，风险总体可控。23H1 太平净/总/综合
投资收益率分别 3.63%/3.89%/5.92%，分别同比-0.31/+1.91/+4.00pct。
第三方委托资产规模 1.12 万亿港元（较上年末+2.6%）。
新保险合同准则重点指标：按人民币计算，23H1 太平境内寿险（包括太
平人寿和太平养老）和财险保险服务收入分别同比+1.2%、+7.7%；寿险
合同服务边际较上年末+1.4%、寿险新业务贡献合同服务边际同比+9.4%。
23H1 保险服务业绩同比-25.5%，净投资业绩大幅扭正。
投资建议：23H1 太平寿险新单和 NBV 高增，寿险行业负债端改善逻辑不
断得到验证，预计 2023 年寿险公司业绩有望维持正增长。在政策、流动
性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改
善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。
风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产
品切换带来的负面影响超预期，新单与 NBV 不及预期。3）长期利率超预
期下行，到期资产与新增资产配置承压。
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