敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXINGSECURITIE
行
业
研
究
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
非银行金融行业跟踪：监管调降险
企投资风险因子，权益市场望迎增
量资金
2023 年 9 月 11 日
看好/维持
非银行金融
行业报告
证券：本周市场日均成交额环比大幅下降约 1700 亿至 0.78 万亿，交易情绪再
陷低迷；两融余额（9.7）持平于 1.57 万亿。周内资本市场政策发布回归低频，
政策催化影响趋弱，关注点逐步回归宏观经济基本面。周末中国 8 月 PPI 和 CPI
数据出炉，其中 PPI 同比降幅进一步收窄至 3.0%，CPI 同比增速回正至 0.1%，
PPI 和 CPI 自上而下传导复苏信号，或标志着国内经济呈现触底回升态势，对
资本市场信心修复构成直接利好。
行业方面，周日国家金监总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通
知》，通知中明确降低险企投资风险因子，引导险企支持资本市场平稳健康发展。
其中，投资沪深 300 成分股，风险因子从 0.35 调整至 0.3；投资科创板上市普
通股，风险因子从 0.45 调整至 0.4；投资 REITs 中未穿透的，风险因子从 0.6
调整至 0.5；同时要求险企加强投资收益长期考核。我们看到，新政明确传递出
监管鼓励险企加大权益市场投资，特别是涉及战略新兴产业和基础设施的投资
标的。短期看，新政信号意义强于实际效能，但从中长期维度分析，“风控减负、
业绩考核减负”是引导价值投资理念普及推广的必要路径，新政或对险企投资
生态产生长期持续性的影响。
保险：除下调险企投资风险因子外，金监总局《通知》中还涉及差异化调节最
低资本要求，对于人身险公司，总资产 500 亿元以上、5000 亿元以下公司的最
低资本按照 95%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.05；总资产 500 亿元以
下公司的最低资本按照 90%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.1。对于财
产险公司和再保险公司，总资产 100 亿元以上、2000 亿元以下公司的最低资本
按照 95%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.05；总资产 100 亿元以下公司
的最低资本按照 90%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.1。同时，将保险
公司剩余期限 10 年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过
35%提高至不超过 40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。此外，引导保险
公司支持科技创新。保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风
险因子赋值为 0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资
本，按照 90%计算偿付能力充足率。
板块表现：9 月 4 日至 9 月 8 日 5 个交易日间非银板块整体下跌 0.32%，按申
万一级行业分类标准，排名全部行业 12/31；其中证券板块下跌 0.57%，保险板
块上涨 0.17%，跑赢沪深 300 指数（-1.36%）。 个股方面，券商涨幅前五分别
为首创证券（8.97%）、东吴证券（3.44%）、锦龙股份（3.43%）、华西证券（2.23%）、
光大证券（1.95%）， 保险公司涨跌幅分别为中国太保（3.45%）、中国平安
（0.04%）、中国人寿（-0.91%）、中国人保（-1.17%）、新华保险（-2.64%）、
天茂集团（-3.35%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
未来 3-6 个月行业大事:
无
行业基本资料 占比%
股票家数
86
1.82%
行业市值(亿元)
62410.81
7.07%
流通市值(亿元)
47235.31
6.82%
行业平均市盈率
18.34
/
行业指数走势图
资料来源：恒生聚源、东 兴证券 研究所
分析师：刘嘉玮
010-66554043
liujw_y js@dxzq.net.cn
执业证书编号:
S1480519050001
分析师：高鑫
010-66554130
gaoxin@dxzq.net.cn
执业证书编号:
S1480521070005
-14.7%
5.4%
25.4%
9/13 11/13 1/13 3/13 5/13 7/13
非银行金融 沪深300
