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证券研究报告 | 2023年08月28日
超 配
房地产行业 2023 年 9 月投资策略
回调充分,重点推荐中型国央企+一线城市受益标的
核心观点
行业研究·行业投资策略
房地产
超配·维持评级
证券分析师:任鹤
证券分析师:王粤雷
010-88005315
0755-81981019
renhe@guosen.com.cn
wangyuelei@guosen.com.cn
S0980520040006
S0980520030001
证券分析师:王静
021-60893314
wangjing20@guosen.com.cn
S0980522100002
市场走势
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
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行业:8 月销售未见明显复苏,三部门联合推动“认房不认贷”。从统计局
数据看,7 月销售复苏继续趋弱。2023 年 1-7 月,商品房销售额为 70450 亿
元,同比转负为-1.5%,较 1-6 月下降了 2.6 个百分点;商品房销售面积为
66563 万㎡,同比-6.5%,降幅较 1-6 月扩大 1.2 个百分点。2023 年 7 月单
月,商品房销售额 7358 亿元,环比-45%,同比-19%,与 6 月持平;销售面
积 7048 万㎡,环比-46%,同比-16%,降幅较 6 月收窄 3 个百分点;销售均
价为 10440 元/㎡,环比+2.6%,同比-4.4%。
从日频跟踪来看,8 月销售未见明显复苏。2023 年 8 月 24 日,30 城商
品房 7 天移动平均成交面积同比-22%;其中,长三角、华南、华中&西
南、华北&东北区域 7 天移动平均面积同比分别为-33%、-13%、-21%、
-12%;一线城市、二线城市、三线城市 7 天移动平均成交面积同比分别
为-37%、-9%、-31%。截至 2023 年 8 月 24 日,30 城商品房累计成交面
积为 8947 万㎡,同比-6.0%;其中,长三角、华南、华中&西南、华北&
东北区域成交面积累计同比分别为-6%、-7%、-3%、-9%;一线城市、二
线城市、三线城市商品房成交面积累计同比分别为+8%、-10%、-9%。
8 月 25 日,住建部、央行、金融监管总局联合发布《关于优化个人住房贷款
中住房套数认定标准的通知》,通知明确,居民家庭(包括借款人、配偶及
未成年子女)申请贷款购买商品住房时,家庭成员在当地名下无成套住房的,
不论是否已利用贷款购买过住房,银行业金融机构均按首套住房执行住房信
贷政策。此项政策作为政策工具,纳入“一城一策”工具箱,供城市自主选
用。我们认为,三部门联合推动“认房不认贷”,是对 7 月底政治局会议的
落实,预计后续核心城市的限制性政策将部分有序放开,有助于居民购房意
愿释放。
板块:8 月跑赢沪深 300 指数 0.4 个百分点。自上期策略报告发布至今,房
地产板块下跌 4.2%,跑赢沪深 300 指数 0.4 个百分点,在 31 个行业中排 9
名。根据 Wind 一致预期,按最新收盘日计,板块 2023 年动态 PE 为 10.3 倍,
比 2019 年 1 月 3 日的底部估值水平(6.1 倍动态 PE)高 53.8%。
投资策略:短期看,当前市场对政策的预期已经不高,前期政策博弈的涨幅
已经充分回调;中期看,8 月为销售的传统淡季,且当前基本面前置指标已
经企稳,预计销售数据不会进一步下滑,叠加核心城市需求端政策落地的提
振,Q4 或将迎来政策发酵与数据修复的共振。个股方面,建议关注中型国央
企+一线城市受益标的,9 月推荐贝壳 W、越秀地产、金地集团。
风险提示:1、后续政策落地效果不及预期;2、行业基本面超预期下行;
3、房企信用风险事件超预期冲击。