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传媒
分析师：乔琪
登记编码：S0730520090001
qiaoqi@ccnew.com 021-50586985
上半年整体业绩回升，下半年有望继续维
持
——传媒行业分析报告
证券研究报告-行业分析报告
强于大市(维持)
传媒相对沪深 300 指数表现
资料来源：聚源，中原证券
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分板块基本面修复》 2023-08-25
《传媒行业月报：暑期档表现优异，关注基本
面改善》 2023-07-13
《传媒行业点评报告：暑期票房超 70 亿元，
重磅影片蓄势待发》 2023-07-11
联系人：
马嶔琦
电话：
021-50586973
地址：
上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼
邮编：
200122
发布日期：2023 年 09 月 15 日
投资要点：
板块整体营收同比增加，利润大幅回升。2023H1 传媒板块实现营
业收入 2617.41 亿元，同比增长 6.10%，归母净利润 261.67 亿元，
同比增加 20.16%，扣非后归母净利润 204.26 亿元，同比增加
13.66%。Q2 单季度传媒板块实现营业收入 1375.92 亿元，同比增
加 11.50%，环比增加 10.83%，归母净利润 146.96 亿元，同比增
加 19.44%，环比增加 28.12%，扣非后归母净利润 115.24 亿元，
同比增加 30.34%，环比增加 29.45%。
细分子板块表现不一，疫后复苏业绩显著回升。总体来看，2022
年受到疫情影响较为严重的影视、广告营销板块的整体业绩都有比
较好的回升；互联网媒体以及传统媒体下的广电板块和出版板块业
绩比较平稳；游戏板块由于产品周期的原因业绩出现一定下滑。
投资建议：疫情影响的结束、经济和消费的修复叠加监管政策的好
转，传媒板块上半年整体业绩回升，二季度回升趋势更加明显。细
分子板块来看，疫后复苏相关的板块在上半年实现比较好的业绩增
长，传统媒体延续稳健的增长，游戏板块虽然受产品生命周期的影
响出现业绩下滑，但下半年也有望逐步回升。
从细分领域的行业变化情况来看：（1）暑期档票房表现暑期电影市
场表现优异，打破同档期票房纪录，进一步缩小与 2019 年的差距，
也为 Q3 影视板块提供业绩支撑，预计 2024 年电影市场有望实现
全面复苏并超越 2019 年，影视板块有望继续维持较高的景气度；
（2）游戏板块随着新产品在下半年逐渐释放业绩，增加利润贡献，
预计将带来业绩的修复。目前 A 股游戏公司公布多个新品将于
2023H2 或 2024 年上线，推动行业规模和公司业绩持续增长：（3）
广告投放需求回升，作为顺周期行业有望随着经济和消费的回升同
步回暖；（4）图书零售市场正处于缓慢复苏，降幅收窄，网点渠道
二季度已实现同比增长。
下半年文化消费需求有望继续维持回升的节奏，AI 技术的革新有望
给行业带来新的变化，提升内容生产效率和质量，改变内容交互模
式，挖掘全新增长点，为传媒板块带来业绩和估值的双重修复。建
议关注：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、万达电影、中
国电影、光线传媒、风语筑、芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒。
风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；行业监管政策变
化；新技术应用不及预期；文化产品表现不及预期；商誉减值
风险
-13%
-1%
11%
23%
35%
47%
59%
70%
2022.09 2023.01 2023.05 2023.09
传媒 沪深300
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传媒
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内容目录
1. 传媒板块：行业整体修复，利润大幅回升 ........................................................ 5
2. 游戏：行业规模逐渐回升，下半年有望实现业绩修复 .................................... 10
3. 影视：行业复苏明显，院线业绩大幅好转 ...................................................... 13
4. 广告营销:广告投放需求随经济和消费复苏 .................................................... 16
5. 出版：板块业绩稳健增长，图书零售逐渐企稳 .............................................. 19
6. 广电：受新媒体冲击业绩持续下滑，2023H1 略有回升 ................................. 21
7. 互联网媒体：盈利能力回升，费用率稳定 ...................................................... 23
8. 投资建议 ........................................................................................................ 24
9. 风险提示 ........................................................................................................ 25
图表目录
图 1：2016H1-2023H1 传媒板块营业收入 ............................................................................... 6
图 2：2018Q1-2023Q2 传媒板块单季度营业收入 .................................................................... 6
图 3：2016H1-2023H1 传媒板块归母净利润 ........................................................................... 6
图 4：2018Q1-2023Q2 传媒板块单季度归母净利润 ................................................................ 6
图 5：2016H1-2023H1 传媒板块扣非后归母净利润................................................................. 6
图 6：2018Q1-2023Q2 传媒板块单季度扣非后归母净利润 ..................................................... 6
图 7：2017H1-2023H1 全部 A 股、沪深 300、创业板以及传媒板块营业收入增速 ................. 7
图 8：2017H1-2023H1 全部 A 股、沪深 300、创业板以及传媒板块归母净利润增速 ............. 7
图 9：2018Q1-2023Q2 全部 A 股、沪深 300、创业板以及传媒板块单季度营业收入增速 ..... 7
图 10：2018Q1-2023Q2 全部 A 股、沪深 300、创业板以及传媒板块单季度归母净利润增速 7
图 11：2016H1-2023H1 传媒板块利润率 ................................................................................. 8
图 12：2018Q1-2023Q2 传媒板块单季度利润率 ..................................................................... 8
图 13：2016H1-2023H1 传媒板块费用率 ................................................................................. 8
图 14：2018Q1-2023Q2 传媒板块单季度费用率 ..................................................................... 8
图 15：2016H1-2023H1 传媒板块经营性现金流净额（亿元） ................................................ 8
图 16：2018Q1-2023Q2 传媒板块单季度经营性现金流净额（亿元） ..................................... 8
图 17：2017H1-2023H1 传媒子板块营收增速 ......................................................................... 9
图 18：2017H1-2023H1 传媒子板块归母净利增速 .................................................................. 9
图 19：2019Q2-2023Q2 传媒子板块单季度营收增速 ............................................................ 10
图 20：2019Q2-2023Q2 传媒子板块单季度归母净利润增速 ................................................. 10
图 21：2017H1-2023H1 传媒子板块毛利率 ........................................................................... 10
图 22：2017H1-2023H1 传媒子板块归母净利率 .................................................................... 10
图 23：2013H1-2023H1 中国游戏市场实际销售收入 ............................................................ 11
图 24：2013H1-2023H1 中国移动游戏市场实际销售收入 ..................................................... 11
图 25：2022 年 1 月-2023 年 7 月中国游戏市场月度实际销售收入 ....................................... 11
图 26：2022 年 1 月-2023 年 7 月中国移动游戏市场月度实际销售收入 ................................ 11
图 27：2016H1-2023H1 游戏板块营业收入 ........................................................................... 12
图 28：2016H1-2023H1 游戏板块归母净利润 ....................................................................... 12
图 29：2016Q2-2023Q2 游戏板块单季度营业收入 ................................................................ 12
图 30：2016Q2-2023Q2 游戏板块单季度归母净利润 ............................................................ 12
图 31：2016H1-2023H1 游戏板块利润率 ............................................................................... 13
图 32：2016Q2-2023Q2 游戏板块费用率 .............................................................................. 13
图 33：2016Q2-2023Q2 游戏板块单季度利润率 ................................................................... 13
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图 34：2016Q2-2023Q2 游戏板块单季度费用率 ................................................................... 13
图 35：2016H1-2023H1 电影市场票房 .................................................................................. 14
图 36：2016H1-2023H1 电影市场观影人次 ........................................................................... 14
图 37：国内电影市场银幕数量变化 ........................................................................................ 14
图 38：国内电影市场影院数量变化 ........................................................................................ 14
图 39：2016H1-2023H1 影视板块营业收入 ........................................................................... 15
图 40：2016H1-2023H1 影视板块归母净利润 ....................................................................... 15
图 41：2016Q2-2023Q2 影视板块单季度营业收入 ................................................................ 15
图 42：2016Q2-2023Q2 影视板块单季度归母净利润 ............................................................ 15
图 43：2016H1-2023H1 影视板块利润率 ............................................................................... 16
图 44：2016Q2-2023Q2 影视板块费用率 .............................................................................. 16
图 45：2016Q2-2023Q2 影视板块单季度利润率 ................................................................... 16
图 46：2016Q2-2023Q2 影视板块单季度费用率 ................................................................... 16
图 47：2017H1-2023H1 广告市场花费变化 ........................................................................... 17
图 48：2019-2023 年 7 月广告市场月度花费变化 .................................................................. 17
图 49：2022-2023 年 7 月梯媒广告投放花费同比变化 ........................................................... 17
图 50：2022-2023 年 7 月影院渠道投放花费同比变化 ........................................................... 17
图 51：2020H1-2023H2 中国互联网广告市场规模变化 ......................................................... 17
图 52：2021Q1-2023Q2 中国互联网广告市场规模变化 ........................................................ 17
图 53：2016H1-2023H1 广告营销板块营业收入 .................................................................... 18
图 54：2016H1-2023H1 广告营销板块归母净利润 ................................................................ 18
图 55：2016Q2-2023Q2 广告营销单季度营业收入 ................................................................ 18
图 56：2016Q2-2023Q2 广告营销单季度归母净利润 ............................................................ 18
图 57：2016H1-2023H1 广告营销利润率 ............................................................................... 19
图 58：2016Q2-2023Q2 广告营销费用率 .............................................................................. 19
图 59：2016Q2-2023Q2 广告营销板块单季度利润率 ............................................................ 19
图 60：2016Q2-2023Q2 广告营销板块单季度费用率 ............................................................ 19
图 61：2016H1-2023H1 出版板块营业收入 ........................................................................... 20
图 62：2016H1-2023H1 出版板块归母净利润 ....................................................................... 20
图 63：2016Q2-2023Q2 出版板块单季度营业收入 ................................................................ 20
图 64：2016Q2-2023Q2 出版板块单季度归母净利润 ............................................................ 20
图 65：2016H1-2023H1 出版板块利润率 ............................................................................... 20
图 66：2016Q2-2023Q2 出版板块费用率 .............................................................................. 20
图 67：2016Q2-2023Q2 出版板块单季度利润率 ................................................................... 21
图 68：2016Q2-2023Q2 出版板块单季度费用率 ................................................................... 21
图 69：2016H1-2023H1 广电板块营业收入 ........................................................................... 21
图 70：2016H1-2023H1 广电板块归母净利润 ....................................................................... 21
图 71：2016Q2-2023Q2 广电板块单季度营业收入 ................................................................ 22
图 72：2016Q2-2023Q2 广电板块单季度归母净利润 ............................................................ 22
图 73：2016H1-2023H1 广电板块利润率 ............................................................................... 22
图 74：2016Q2-2023Q2 广电板块费用率 .............................................................................. 22
图 75：2016Q2-2023Q2 广电板块单季度利润率 ................................................................... 22
图 76：2016Q2-2023Q2 广电板块单季度费用率 ................................................................... 22
图 77：2016H1-2023H1 互联网媒体板块营业收入 ................................................................ 23
图 78：2016H1-2023H1 互联网媒体板块归母净利润 ............................................................ 23
图 79：2016Q2-2023Q2 互联网媒体板块单季度营业收入 ..................................................... 23
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图 80：2016Q2-2023Q2 互联网媒体板块单季度归母净利润 ................................................. 23
图 81：2016H1-2023H1 互联网媒体板块利润率 .................................................................... 24
图 82：2016Q2-2023Q2 互联网媒体板块费用率 ................................................................... 24
图 83：2016Q2-2023Q2 互联网媒体板块单季度利润率 ........................................................ 24
图 84：2016Q2-2023Q2 互联网媒体板块单季度费用率 ........................................................ 24
表 1：2018-2023Q1 传媒板块盈亏公司数量 ............................................................................ 5
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传媒
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1. 传媒板块：行业整体修复，利润大幅回升
截止至 2023 年 8 月 31 日，传媒板块半年度报告已发布完毕，以中信一级行业分类为基准，
选取传媒板块下涵盖的公司，在剔除 ST 股后共有 143 家传媒上市公司作为统计样本，并按照
各自主营业务特点进一步细分为游戏、广告营销、影视、出版、广电和互联网媒体几大子板块。
盈利公司数量增加。进入 2023 年后，国内走出疫情影响，社会生活恢复正常、文化消费
需求回升、行业监管政策趋于稳定。在已经发布 2023 年半年度报告的传媒公司中，有 114 家
实现盈利，29 家亏损。扣除非经常性损益的影响后，盈利公司数量减少至 105 家，亏损公司
数量增加至 38 家。
与 2022年和 2020年同期相比，2023H1盈利公司数量有不同程度的增加，但仍略少于2021
年同期。2023Q2 实现盈利的公司数量 112 家，扣除非经常性损益后能够实现盈利的公司有 103
家，相比 Q1 均有不同程度增加。
表 1：2018-2023Q1 传媒板块盈亏公司数量
归母净利润
扣非后归母净利
盈利公司数
亏损公司数
盈利公司数
亏损公司数
2023Q2
112
31
103
40
2023Q1
111
32
96
47
2023H1
114
29
105
38
2022H1
108
35
103
40
2021H1
122
21
111
32
2020H1
103
38
96
45
资料来源：Wind，中原证券
营收同比增加，利润大幅回升。2023H1 传媒板块实现营业收入 2617.41 亿元，同比增长
6.10%，2023 上半年传媒板块的营业收入规模仍略低于 2021 同期，2023H1 板块整体归母净
利润为 261.67 亿元，同比增加 20.16%，扣非后归母净利润 204.26 亿元，同比增加 13.66%。
Q2 单季度传媒板块实现营业收入 1375.92 亿元，同比增加 11.50%，环比增加 10.83%，归母
净利润 146.96 亿元，同比增加 19.44%，环比增加 28.12%，扣非后归母净利润 115.24 亿元，
同比增加 30.34%，环比增加 29.45%。
