北交所行业主题报告
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2023 年 08 月 23 日
《北交所周观察：北交所股票交易经
手费再降 50%，政策组合拳徐徐展开
—北交所策略专题报告》-2023.8.20
《盘点科学仪器产业链政策：立足科
技自主，铸造利矛坚盾—科学仪器行
业双周谈第五期》-2023.8.18
《万德股份 836419.BJ：硝酸异辛酯龙
头，凭借微反应工艺有望多品类二次
增长— 北 交 所 新 股 申 购 报 告 》
-2023.8.17
绿电系列（三）：氢能风起时，制氢储氢环节汇聚北交所优质标的
——北交所绿电主题系列三
诸海滨（分析师）
证书编号：S0790522080007
国内氢能源政策支持力度持续提升，多个氢能+电力项目投入运行
《“十四五”工业绿色发展规划》中提到，单位工业增加值二氧化碳排放降低 18%，
推动生产过程清洁化，鼓励氢能的发展；《氢能产业发展中长期规划（2021—2035
年）》中提到，到 2025 年燃料电池汽车保有量 5 万辆，部署建设一批加氢站，健
全绿色低碳标准体系。8 月 8 日国家标准委与 6 部门联合印发《氢能产业标准体
系建设指南（2023 版）》。这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。
近期多个氢能+电力项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目
等。5 月斗山 M400 燃料电池 105 兆瓦项目启动仪式举行。
产业链内各环节持续技术攻关，新三板-北交所内标的实现全覆盖
上游制氢主要包含化石燃料制氢、电解水制氢等方式。电解水制氢中碱性电解水
制氢技术已被大规模应用；PEM 电解水制氢技术已实现小规模应用，且适应可
再能源发电的波动性，效率较高，发展前景好。中游氢气储运主要有高压气态储
氢、长管拖车运输及管道输送等方式，如液态储氢、天然气掺氢管道运输等新型
储运方式正处于积极探索阶段。北交所内共 6 家氢能相关标的，其中 2 家属于上
游氢气制备：硅烷科技从事煤化工制氢、昆工科技在研制氢用新型电极；1 家从
事储氢：吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产；3 家从事氢气管道运输：
凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目、特瑞斯在研氢气用调节阀及
氢气用切断阀、天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等。新三
板内 4 家相关标的：普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造、丰电科技氢气压
缩机参与 2022 北京冬奥会多个项目。
北交所内 6 家公司净利润 CAGR 达 75.06%，优质标的聚集于制氢储氢环节
北交所内 6 家标的 2022 年总营业收入达到 53.48 亿元，三年 CAGR 达到 19.13%；
总净利润 10.54 亿元，CAGR 达到 75.06%。其中吉林碳谷：生产的碳纤维原丝
可用于二、三、四型储氢瓶碳纤维缠绕材料，2022 年总营收+72.28%，净利润
+99.99%；硅烷科技：主要产品为工业/高纯氢气与电子级硅烷气，氢气生产工艺
原材料为焦炉煤气，2022 年营收+32.16%，净利润+149.64%；天力复合：主要产
品为层状金属复合材料，钛/钢、镍/钢、不锈钢/钢复合板材可用于氢气储运中储
氢罐及管道用材料，复合接头可用于氢能用过渡连接件，2022 年营收+27.02%，
净利润+66.81%；昆工科技：主营产品为有色金属冶炼用阴阳极板，投资建设“昆
工科技研究院项目”，开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究。
现阶段北交所内估值平均 PE TTM 20.7X
目前北交所内氢能相关标的平均 PE TTM 20.68X，其中昆工科技 50.23X，天力
复合 22.37X，4 家在 15-19X 水平，同力股份仅为 6.40X。北交所内标的估值整
体偏低，部分热门标的估值高于整体。新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则
达到 25.9X，普发动力、裕隆气体则在 15-19X 水平。
风险提示：技术迭代风险、宏观经济变动风险、政策变动风险。
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北交所研究团队
北
交
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