有色金属行业23年Q4投资策略：咬定“大宗”不放松.pdf

【有色金属行业23年Q4投资策略：咬定“大宗”不放松】 本文是一份由中泰证券研究所发布的行业报告，主要分析了2023年第四季度（Q4）有色金属行业的投资策略，重点关注铝、铜、金三大品种。报告认为在当前宏观经济环境下，供给端的变化对投资策略至关重要，特别是在大宗金属市场，尽管受到宏观预期波动的影响，但具有强供给约束的品种有望获得超额收益。 1. **黄金**：报告指出，美国经济的韧性主要源于非制造业，如服务业。然而，随着持续的加息和储蓄消耗，这种韧性可能会减弱。2023年第四季度可能是关键转折点，因为劳动力市场已经显示出疲软迹象，长期实际利率可能开始下降。此外，对美元信用的担忧和全球中央银行购金活动的增加都将推动金价进入新高。 2. **电解铜**：需求结构的转变正在发生，房地产对大宗金属消费的占比下降，新能源领域的影响日益显著，成为铜需求的主要驱动力。短期来看，铜的供应瓶颈在于冶炼环节，但长期来看，铜精矿的短缺趋势难以逆转，尤其是2025年后，铜的供应问题将更为突出，铜价具备长牛的基础。 3. **电解铝**：铝的需求与铜相似，但供应端的瓶颈在2024-2025年将更加明显。原材料的短缺，如电力和石油焦，将限制中国电解铝的合规产能，使电解铝进入“类资源”时代。海外产能的高资本支出和长建设周期有望推动电解铝价格走势类似于2005年后的铜价，2.5万/吨可能成为新的价格中枢。 报告同时提醒投资者注意风险，包括国内外宏观经济波动、国内流动性监管政策变化、新能源汽车政策波动、原材料产能释放超预期导致的价格回落、需求端表现不及预期、金属价格下跌以及研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等问题。 总结来看，这份报告建议投资者在23年第四季度关注有色金属，特别是铝、铜和黄金这三个品种，认为它们在当前市场环境下有较大的投资价值。同时，投资者需要密切关注上述提到的各种风险因素，以做出更明智的投资决策。