华鑫证券：啤酒行业深度报告：群雄逐鹿共天下，加速高端化进程.pdf

【啤酒行业深度报告】 啤酒行业近年来经历了显著的变化，特别是在中国，这一变化主要体现在高端化进程的加速和行业集中度的提升。2013年是中国啤酒产量的峰值，达到5065万千升，随后产量逐年下滑，直到2017年稳定在3562万千升左右。这一转变的背后是啤酒企业策略的调整，从过去的市场份额优先转向利润优先，推动了高端化的发展。 在需求端，啤酒消费量在2013年至2018年间年均复合增长率(CAGR)为-6.7%，显示出市场的疲软。然而，随着高端化策略的实施，2019年至2021年，啤酒消费量逐渐反弹，从3796万千升增至3857万千升。市场规模也相应扩大，2019年至2021年的两年CAGR达到6.6%，吨价从3275元/吨上涨至3974元/吨，这得益于产品结构的高端化调整。 行业集中度方面，2017年至2021年，啤酒行业前五大企业的市场占有率(CR5)从76%提高到93%，呈现出明显的寡头竞争格局。这种集中化趋势不仅提升了品牌的盈利能力，也为整个行业带来了更高的效率和利润空间。 短期来看，啤酒行业将继续呈现量价齐升的态势。疫情前，即饮渠道销量占比51.5%，但疫情后这一比例下降至48.5%，随着疫情防控的改善，这部分销量有望得到恢复，推动短期销量增长。此外，由于包材成本和大麦价格的上升，啤酒企业于2021年开始新一轮提价，短期内价格将进一步提升。同时，啤酒企业通过关闭旧厂、提升产能利用率，如华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等，以实现中期的降本增效。 长期而言，高端化是行业不可逆转的趋势。中国啤酒吨价目前为639美元/吨，远低于美国的1627美元/吨，这意味着巨大的提升空间。精酿啤酒市场的快速增长将加速这一进程。 在投资策略上，华鑫证券给予啤酒行业“推荐”评级，并重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒和乐惠国际。然而，投资者需要注意宏观经济下行、原材料价格上涨、高端化进程不如预期以及行业政策变动等风险。 报告还提供了对各啤酒公司盈利预测，如燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、乐惠国际和华润啤酒，它们的股价、EPS、PE等关键财务指标，以及相应的投资评级。 中国啤酒行业正处在从群雄逐鹿向寡头垄断过渡的阶段，高端化、降本增效和市场集中度提升是行业发展的主旋律。投资者应关注这些趋势和公司财务表现，以做出明智的投资决策。