饮料制造行业深度报告：复盘2009年啤酒业绩高增长之谜，啤酒板块有望进入业绩快速释放期-0129-中泰证券-30页.pdf

【啤酒行业深度分析】 在2009年，啤酒行业经历了显著的业绩高增长，这一现象值得深入探讨。当年的增长主要归因于两方面：一是持续的产品结构升级，二是成本的周期性回落。2007年底和2008年初，啤酒企业集体提价以应对进口大麦和包装材料价格上涨的压力，尽管提价未能完全抵消成本上升的影响，但在2009年，成本下降使得毛利率上升，释放了利润弹性。 2009年的关键驱动力在于产品结构优化，高端产品的销售比例增加，推动了吨酒价格的提升。这一趋势在2018年再次显现，成本的大幅上升促使行业再次进行集体提价。根据历史经验，我们预计2019年会重现2008年的情况，即提价的滞后效应和产品结构升级将共同推动业绩快速增长。 2019年的价格预期乐观。一方面，2018年的提价在淡季实施，部分效果可能在2019年进一步体现，比如青岛啤酒和燕京啤酒在2018年后期的吨酒价格上涨明显。另一方面，借鉴美国1960年代的啤酒消费升级，中国啤酒行业也正经历类似的结构升级过程，高端啤酒市场占比逐年增长。 2019年的成本预期同样有利。包装材料价格有望下降，例如玻璃瓶价格在环保限产政策放宽后，产量增速恢复，预计在2019年第二季度价格会有所回落。而纸箱价格随着箱板纸产量的增加，自2018年第三季度起已呈现同比下降趋势。此外，虽然澳大利亚大麦价格可能上涨，但由于啤酒企业多元化采购策略，其影响将相对有限。 2019年啤酒板块有望建立在提价滞后效应、产品结构升级以及包材价格下降的基础上，进入业绩快速释放的阶段。投资者应关注啤酒企业的盈利能力和产品结构改善，以把握行业发展趋势。分析师建议对青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒等企业持买入评级，基于其在行业变革中的优势地位和潜在的业绩增长空间。