没有合适的资源？快使用搜索试试~ 我知道了~

文库首页行业研究行业报告箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞的底部弹性.docx

箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞的底部弹性.docx

1.该资源内容由用户上传，如若侵权请联系客服进行举报
2.虚拟产品一经售出概不退款（资源遇到问题，请及时私信上传者）

版权申诉

0 下载量 125 浏览量 2023-04-26 00:39:55 上传评论收藏 3.81MB DOCX 举报

温馨提示

试读

19页

箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞的底部弹性.docx

资源推荐

资源详情

资源评论

箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞

的底部弹性

核心观点：

2018-2021 年：箱板瓦楞行业毛利率见顶回落，主因供给端产能快速上

量打破供需平衡，进口带来大量增量；2018-2021 年国内箱板/瓦楞纸

产能 CAGR 分别为 4.4%/1.2%，其中投产集中于山鹰、玖龙等头部企业。

短期：2022Q4 行业盈利水平已筑底，节后需求回暖的同时国废价格下

跌，我们认为箱板瓦楞纸在未来 2 个月中盈利水平将有较大改善；零关

税政策影响仍待观察。中期：关注进口影响和国内投产节奏，箱板纸头

部企业加速扩产，瓦楞纸分散程度增加。

01、2018-2022 年：行业盈利承压，进口是主因

进口增加近 400 万吨，是 2018 年以来箱板瓦楞盈利承压关键

2018 年至 2021 年箱板瓦楞行业毛利率见顶回落，其中 2022H1 年玖龙

/理文/山鹰毛利率分别为 13.6%/10.8%/9.2% ，相比 2018 年同期下降

10.9/14.3/13.9pct ，根据卓创资讯统计的 2018-2021 年数据：21 年

年初箱板纸/瓦楞纸毛利率分别为 18.5%/13%，相比 2018 年同期下降

2.8/7.9pct。

需求：具有韧性。2017 至 2021 年，箱板/瓦楞纸行业需求 CAGR 为

5.1%/5.5%，虽处疫情期间，包装纸需求依然有增长；供给：进口带来

较大增量。2017 至 2021 年，箱板/瓦楞纸国内和海外累计供应量 CAGR

为 5.6%/5.5%，其中箱板/瓦楞纸进口量 CAGR 为 24%/37%，2021

年累计进口量相比 2018 年增加 189/185 万吨，主因：1）2018 年外废

禁令后，内外废价差带动进口量持续增加；2）海外需求整体疲弱，带

来国内需求强劲。

头部企业扩张加速，市场逐步整合

供给端产能快速上量导致供需平衡被打破，箱板瓦楞纸盈利进入下行周

期。2018-2021 年国内箱板/瓦楞纸产能 CAGR 分别为 4.4%/1.2%，

其中投产集中于头部企业：2018-2021 年山鹰国际/玖龙纸业 CAPEX

CAGR 分别为 40%/29%。近年来国家逐渐收紧新建厂房批文，而行业

头部企业凭借规范生产能力可以顺利获得生产资质，同时考虑行业整合

空间较大，我们看到期间玖龙/山鹰产能增长 285/127 万吨，全国范围

内的产能扩张趋于完善。

小工厂产能出清，头部企业维持高产能利用率。2020~2022 年山鹰月度

开工率基本满产，明显高于行业 50~60%的平均水平，其背后反应：1）

规模化量产后，马太效应持续凸显；2）头部企业持续夯实产业链一体

化，如山鹰布局回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制

造的完整产业链；玖龙 22 年则在东莞（60 万吨/年）、重庆（50 万吨

/年）两地布局木纤维生产基地；就集中度看，2021 年箱板/瓦楞纸前 5

集中度分别为 81%/37%，相比 2018 年变化+6/-2pct，其中箱板纸提

的升速度更快主因箱板纸比瓦楞纸企业数量更少，且箱板纸大型企业较

多，同时近年大厂投资箱板纸产能较多。

02、短期行业盈利触底回升，需求是关键

短期：行业盈利渐进上行通道

2022Q4 行业盈利水平筑底。从右下角图可看出 2022Q4 为近 6 年来箱

板瓦楞纸企业盈利最差的单季度，主因去年四季度各大纸厂进入去库存

阶段，而此前废纸价格有较大幅度的降低（2022 年 7 月-9 月废纸价格

下降 19%），成品纸价格也随之向下，这就导致大厂以较低的价格卖

出了使用高价废纸生产出的箱板瓦楞纸，盈利水平应声下降。

2023 年箱板瓦楞纸重新启航。从下图我们看到行业统计数据给出与企业

端不同的结果，2022Q4 并不是行业近几年的最低水平。主因行业统计

数据计算纸品毛利水平公式为：瞬时纸价-瞬时成本，且该毛利并没有计

算折旧成本。但是我们可以从下图可得知企业端毛利水平的发展走势，

考虑到成本端库存+成品纸库存在 2022 年年末可能会达到接近两个多月

的水平，因此我们可使用下图数据中 2 个月之前的利润水平判断当前时

间点的企业真实利润水平（2022 年 12 月 5 号箱板/瓦楞纸毛利 6 年分

为数分别为 4.9%/33.9%），同时到 2023 年 2 月 25 号行业统计口径

中箱板/瓦楞纸毛利相对于以上时间分别增长 34%/114%，我们认为箱

板瓦楞纸在未来 2 个月中盈利水平将有较大改善。

零关税政策对箱板瓦楞纸进出口值得观察

截至 2022 年 12 月 31 日，箱板纸/瓦楞纸当月净进口为 39/23 万吨，

处于近 5 年分位数的 88.5%/68.8%，2023 年后箱板瓦楞实行零关税政

策（此前是 6%的关税，经过我们测算约影响进口成本 200 元/吨），我

们认为：1）海外纸品多为低端瓦楞纸， 2）海外纸品到国内需要数月时

间，依然属于国内产能补充；预计会影响箱板瓦楞后续涨幅，不过在当

前低价背景下，影响相对有限。

箱板瓦楞纸行业集中度稳中有增，仍有较大上升空间

2021 年玖龙纸业 / 太阳纸业 / 理文造纸 / 山鹰国际市占率分别为

26%/3%/13%/10%，箱板瓦楞纸行业 CR4 为 52%，相较于 2018 年增

加 2PCT，国内行业集中度稳中有增，但是距离北美市场集中仍有差距

（CR4=82.19%）。我们认为箱板瓦楞纸具有较强的区域特征，并且机

器投入成本较低，因此导致了中国行业集中度较低的现状。随着行业头

剩余18页未读，继续阅读

评论收藏

内容反馈

1.该资源内容由用户上传，如若侵权请联系客服进行举报
2.虚拟产品一经售出概不退款（资源遇到问题，请及时私信上传者）

版权申诉

资源评论

资源反馈

评论星级较低，若资源使用遇到问题可联系上传者，3个工作日内问题未解决可申请退款~

jane9872

粉丝: 106
资源: 7787

上传资源快速赚钱

我的内容管理展开

我的资源快来上传第一个资源

我的收益

登录查看自己的收益

我的积分登录查看自己的积分

我的C币登录后查看C币余额

我的收藏

我的下载

下载帮助

前往需求广场，查看用户热搜

箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞的底部弹性.docx

存储行业深度报告：周期弹性将现，“算力”拓展边际空间.docx

存储行业深度报告：周期弹性将现，“算力+”拓展边际空间.docx

食品饮料行业深度报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性.pdf

箱板瓦楞纸行业专题研究报告.pdf

电信设备-一种板瓦自动切坯机.zip

相关实用应用程序（Windows可用）

李飞飞自传 我看见的世界 The World I see

ChatGPT使用总结：150个ChatGPT提示词模板（完整版）

chromedriver-win64.zip

全国计算机二级WPSoffice精选350道选择题题库（含答案）.pdf

哈尔滨工业大学-ChatGPT调研报告-2023.3.6-94页.pdf

智联招聘：2024年大学生就业力调研报告.pdf

第十九届研电赛-技术论文模板

4个亲测好用的ChatGPT4渠道

学术海报模板+论文科研+研究生

北森能力测评题库.zip

农村公交与异构无人机协同配送优化

车载毫米波雷达DOA估计综述博文仿真代码

ST-LINK Utility 4.6.0

认知智能技术与产业研究报告2023

python大作业 含爬虫、数据可视化、地图、报告、及源码（2016-2021全国各地区粮食产量）.rar

2023泛娱乐社交出海手册-ZEGO即构科技

研究生电子设计竞赛论文集

1000份ppt模版，PPT模板优秀PPT

由于找不到iUtils.dll,无法继续执行代码

249个 ChatGPT 关键词汇总 中文版

ST语言规则编程手册全面讲解ST语言

【R213】The Worlds I See 我看见的世界【Fei-Fei_Li 李飞飞】.pdf

GJB 3206B-2022 《技术状态管理》

最新资源

李飞飞自传我看见的世界 The World I see

python大作业含爬虫、数据可视化、地图、报告、及源码（2016-2021全国各地区粮食产量）.rar

249个 ChatGPT 关键词汇总中文版