收益率曲线计算方法浅析
杨华
目前债券绝大部分是银行间品种,只能在银行间交易,只有少量可以跨市场
交易,考虑到我国债券市场的情况,直接以市价估值显然不合适,一个原因是,
某些债券很少有交易,甚至一段时间都没有一笔发生,另外一个原因是,即使有
交易,价格的真实性和代表性也不能保证,而报价也是如此,这样采用收益率曲
线进行估值是比较合适的。收益率曲线的生成主要包括以下几种方法:
1)存续期限法(Duration)
该方法由 Macaulay 提出,依照麦氏存续期限的定义,存续期限相同的债券,
不论息票利率如何、不论是附息债还是零息债券,皆视为具有相同有效期限的债
券,在其他因素如流动性等相同的情况下,市场对具有相同存续期限的附息债和
零息债所要求的到期收益率必须是相等的,因此可以通过各债券的到期收益率和
久期绘制出来,图形上相当于将到期收益率曲线向左移动(并非平移),如下图
所示:
存续期限 债券剩余期限
零息债券收益率曲线
附息债券到期收益率
调整收益率
调整期限
这种方法比较简单,但其对即期收益率的估计比较粗糙,计算久期的本身就蕴含
了收益率曲线为水平形状的假设
2)一般计量方法