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2020年钴行业研究报告.pdf
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2020 年钴行业研究报告
1、钴供需格局
钴为不可再生金属,且资源量稀缺,储量及产量高度
集中在少数国家或企业,历史 上价格波动较大。
钴具有稀缺性。 2019 年全球已探明的钴矿储量大约
700 万吨,且不可再生,具有稀 缺性。按照 2019 年全
球 14 万吨的开采量计算,钴还可以开采约 50 年。
钴资源储量分布集中。 刚果(金)、澳大利亚、古巴
钴储量占全球钴资源比重分别为 51%、17%、7%,三国
钴储量占比合计约 75%;中国已探明的钴储量仅为 8 万
吨,占全球总储量的 1%,中国是钴消费大国,钴原料主
要依靠从刚果(金)进口。
刚果(金)钴矿产来个占全球 72%。根据 USGS 数
据,2019 年刚果(金)钴原料供 应量全球占比达到
72%,钴上游供应仍然高度集中于刚果(金);中国钴产
量占全球比 例仅为 1%,与我国钴消费地位及不相称。
钴产量在企业端分布集中。 从企业产量维度看,钴矿
供应端寡头垄断格局, 2019 年 CR3 占比达全球产量约
50%。嘉能可是全球最大的钴生产商和贸易商。 2019 年,
嘉能可 钴产量达到 4.63 万金属吨,占全球钴总产量比
例 33%,且显著领先其他钴矿生产企业;第二名洛阳钼
业产量为 1.6 万金属吨,占全球比例 11%。嘉能可不仅
是全球第一大钴生 产商,同时也是全球最大的钴贸易商,
在钴行业中长期占据主导地位。
中国钴原料进口地、中转地高度集中。根据海关数据,
2019 年,按照产销地统计, 我国从刚果(金)进口钴
原料(包括钴矿和钴湿法冶炼中间品)为 6.41 万吨,占
整体进 口量比例为 51.5% ,从南非进口钴原料 3.44 万
吨,占比为 27.6% 。按中转地统计, 2019 年我国钴原
料进口经南非进行中转占比达到 59%,经坦桑尼亚中转
运输的钴原料占比为 8.4%。
电池占钴终端消费比例最高。 2019 年全球精炼钴消
费量约 13.3 万吨,其中电子产 品用钴量约 5 万吨,占
整体钴消费比重 37%;动力电池钴用量约 1.8 万吨,占
整体钴消 费量比重 14%。从中国电池钴消费结构看,
2019 年钴酸锂用钴占比为 55%,三元材料用 钴占比为
43%。安泰科预测 2025 年前 3C 消费钴依然是电池行
业用钴的主流, 2025 年 后动力电池占比逐渐成为主导。
钴行业供需两端关注重点。 钴供应在国家分布及企业
分布上均高度集中,因此主产 国及主要中转国的疫情扰
动、个别企业或矿山减产对钴供应影响较大;同样,在钴
消费 终端,电池占钴消费比例较大;钴供需两端高度集
中,因此在供给端需关注刚果(金)、 南非、嘉能可的
产量情况;在需求端需关注动力电池、消费电子产量的边
际变化。
2. 钴需求回暖
2.1 低钴、无钴电池趋势的影响有限
国内锂离子电池正极材料四种主要元素为镍、钴、锰
和锂,而钴是稀有元素,全球 的钴储量仅为 700 万吨,
且分布集中,刚果(金)、澳大利亚和古巴三国储量占据
了全 球储量的 70%,钴资源非常容易被控制和垄断。 历
史上钴价格波动较大, 7 月 28 日钴价 格为 27 万元/
吨,历史峰值价格在 89 万/吨,极大增加了锂离子电池
成本(动力电池占 整车成本约 40%,硫酸钴占电池成本
约 6%)。
目前降低电池用钴成本有以下两个方向: 一、通过回
收动力电池,来提高钴的利用 效率。二、研发低钴或无
钴电池。低钴电池有三种: NCM811 、松下的 NCA,但
非当前国 内主流。当前无钴电池的方案有两种:一是磷
酸铁锂电池(通过升级工艺,减少电池包 零件数量并增
加电芯总量,在电池包总质量不变的前提下,提升电池包
的能量密度,但 有瓶颈),例如,比亚迪推出了基于磷
酸铁锂电池的刀片技术,宁德时代采用 CTP 技术 的磷
酸铁锂;二是新型无钴材料电池(固态锂电池),例如蜂
巢能源研发的基于无钴电芯 的 NMx 镍锰酸锂电池。短
期看,在无钴技术成熟之前,钴仍将是新能源车上不可或
缺 的稀缺金属。长远来说,固态电池或将普及。
预计未来磷酸铁锂及高镍三元锂电池装机量均提升。
磷酸铁锂凭借低衰减、 低成本、 CTP 技术提升能量密度,
未来在低端乘用车装机量获得提升; 高镍低钴三元锂电池
随着 电动车销量提高而放量, 主要应用在中高端乘用车;
2025 年后固态锂电池逐渐普及。随 着电动车产量增长,
预计磷酸铁锂及高镍三元装机量都会提升; 三元装机量提
升带来钴 用量增加会大于低钴技术带来的钴应用量的减
少。
中 国 三 元 动 力 电 池 主 流 地 位 不 断 强 化 。
2018-2020H ,中国三元电池装机占整体装机量比例持续
上升,分别为 54%、66%、72%;磷酸铁锂电池装机量
占比持续下降,分别为 37%、33%、27%。三元电池装
机量保持稳定增长态势, 装机量占比逐渐超过磷酸铁锂且
领先优势逐渐扩大。
“低钴、无钴”路线不改钴中期需求稳定增长。 若磷
酸铁锂电池装机量占比高于预 期,未来三元电池渗透率
下降情况下,我们将国内三元电池渗透率从 80%下调至
60%, 海外三元电池渗透率从 100% 下降至 80%。测
算结果显示,三元电池渗透率下调好后, 2020-2022 年
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