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2019-2020年航空运输业分析研究报告.pdf
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2019-2020 年航空运输业分析研究报告
航空运输业具有一定的周期性特征,航空客、货运量一定程
度上受宏观经济周期影响。受航空运输需求增长以及地方经济发
展需要等因素驱动,我国航空运输行业近年来发展保持了稳中有
进的良好态势。我国民航业受管制程度较高,从市场准入资质、
飞机采购、航线开辟、航权时刻管理、维修资质等一系列安全标
准都受到民航局及相关政府主管机构的强监管。同时,民航局及
相关政府机构对航空票价水平、燃油附加费征收、民航建设基金、
起降费标准等方面出台一系列政策,因此行业政策的调整对民航
企业的发展产生较大的影响。航空运输行业属于重资产资金密集
行业,民航企业对外部融资依赖较大,存在不同规模的外币债务,
市场利率及汇率的变动都会引起民航企业的资金、成本及利润产
生较大影响。另一方面,由于民航客票的结算机制相对规范、透
明以及较稳定的客流量,民航企业普遍具有较为稳定的客票收入
来源和较充沛的现金流,这一特性有助于企业运营相对稳定,并
形成长期、可预期且稳定的现金流。同时由于民航发展基金、地
方政府和金融机构的支持,行业融资成本相对可控。
受经济增长放缓、燃油价格波动以及内外部贸易摩擦的冲
击,2019 年以来我国航空运输业面临一定的盈利压力,但我国
宏观经济运行总体平稳,居民收入稳步增长,为出行消费增长提
供支撑,带动航空出行需求增长。
从行业内已发债企业来看,也主要为中国国航、东方航空、南方
航空和海航控股及其下属区域性航空公司,发行人整体信用质量
较高。2019 年前三季度,航空运输行业公开债券发行主体共计 6
家,其中 5 家为 AAA 级。从发行利差来看,受股东背景及近期信
用风险等因素影响,海航控股及其下属区域性航空公司发行利差
较大。
展望 2020 年,我国民航需求将稳中有升,旅客周转量增速
将延续。冬春航季时刻总量增量放缓,行业供给总量仍将受到一
定程度的压缩,受地缘政治等不确定因素影响,航油和汇率波动
将加大航空公司盈利的不确定性。
一、行业基本面
受经济增长放缓、燃油价格波动以及内外部贸易摩擦的
持续影响, 2019 以来我国航空运输业面临一定的盈利压力,
航空客运需求增长,航空旅客周转量仍稳中有升。
航空运输业具有一定的周期性特征,航空客、货运量一
定程度上受宏观经济周期影响。受经济增长放缓、燃油价格
波动以及内外部贸易摩擦的冲击, 2019 年以来我国航空运输
业面临一定的盈利压力,但我国宏观经济运行总体平稳,居
民收入稳步增长,为出行消费增长提供支撑,带动航空出行
需求增长。根据国家统计局初步核算数据, 2019 年前三季度
我国国内生产总值为 697798 亿元,按可比价格计算,同比增
长 6.2% ;同期我国居民人均可支配收入 22882 元,比上年同
期名义增长 8.8% ,居民人均消费支出 15464 元,比上年同期
名义增长 8.3% ,随着我国居民可支配收入的持续增长,以及
在以旅游出行为主的休闲需求增加等因素的驱动下,我国航
空运输量仍稳中有升。
2019 年前三季度,我国航空运输业共完成运输总周转量
965.7 亿吨公里,同比增长 7.7% ,其中国内航线 620.8 亿吨
公里,同比增长 8.2% ,国际航线 344.9 亿吨公里,同比增长
6.8% ;完成旅客运输量 4.97 亿人次,同比增长 8.7% ,其中国
内航线 4.41 亿人次,同比增长 7.7% ,国际航线 0.56 亿人次,
同比增长 17.1% ;完成货邮运输量 544.8 万吨,同比增长 0.5% ,
其中国内航线 368.9 万吨,同比增长 1.2% ,国际航线 175.9
万吨,同比减少 1.0% ;飞机客座率为 83.6% ,较去年同期持
平。
我国航空运输业目前形成以中国国航、东方航空、南方
航空和海航控股四家大型航空公司为主的竞争格局,行业集
中度较高,但随着航空投资体制改革的推进和市场准入制度
的放开,以春秋航空、吉祥航空等为代表的民营企业陆续进
入航空运输领域,行业内竞争程度有所加剧。此外,随着我
国高铁网络的不断完善,航空公司运营的部分短途航线面临
较大的分流压力。
作为公共交通运输体系重要的组成部分,我国航空运输
业在企业设立、飞机购买、航线开设及关闭等方面受到国家
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