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服务深度报告:全球需求共振,扫地机器人走进千家万户.pdf
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服务深度报告:全球需求共振,扫地机器人走进千家万户.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
2018.06.13
全球需求共振,扫地机器人走进千家万户
——服务机器人行业深度报告
李煜(分析师)
黄琨(分析师)
胡刚(研究助理)
010-59312774
021-38674935
021-38676673
liyu0157[email protected]
huangkun010844@gtjas.com
hugang@gtjas.com
证书编号
S0880517100001
S0880513080005
S0880118020039
本报告导读:
AI 技术进步提升消费体验,全球扫地机器人处于成长期,行业集中度逐年提升;科
沃斯全球竞争力凸显,受益全球扫地机器人渗透率提升。
摘要:
[Table_Summary]
全球扫地机器人:成长迅速,渗透率持续提升。①全球扫地机器人规
模 17 亿美元,处于快速成长期,5 年 CAGR 高达 22%。②全球渗透
率提升空间巨大,美国市场渗透率仅为 10%;AI 技术进步提升消费
体验,算法决定智能,扫地机器人将走进千家万户。③ iRobot 是全球
龙头,美国本土市占率高达 85%。2017 年 iRobot 营收 8.8 亿美元,
同比增长 34%;来自中国市场的收入反而下滑 27%。扫地机 Roomba
销量 320 万台,零售定价 299-899 美元,定价较高。
扫地机器人在中国:最大消费市场,步入快速成长期。①2017 年我
国扫地机器人销量 406 万,销售额 56 亿元,4 年 CAGR 分别为 63%、
78%。② 分享电商红利,扫地机器人线上渠道销售占比接近 90%。线
上渠道具有显著的价格优势;线下渠道注重体验与品牌展示。③集中
度逐年提升,品牌、渠道、研发等壁垒明显,行业洗牌加剧。线上渠
道方面,行业集中度 CR4 近年持续提升,科沃斯的销售额占比最高,
由 2014 年的 37%提升至 2017 年的 46%。④值得注意的变化是,2017
年市场份额变化最大的部分来自新进入者,小米的市场份额显著提升
至 10%,海尔提升至 5%,行业竞争格局出现分化。
科沃斯:国内扫地机器人行业龙头。①科沃斯 2017 年服务机器人业
务 28.7 亿元,2013-17 年 CAGR 高达 56%,增长迅速。②科沃斯服
务机器人毛利率高达 49%,科沃斯扫地机主打性价比,85%的销量来
自 500-2,000 元的产品。③科沃斯充分分享电商红利,70-80%收入来
自线上渠道,2017 年“双十一”全网总销售额 5.3 亿元,刷新行业记
录。④科沃斯收入高速增长的背后,是品牌、渠道、技术的持续投入。
2017 年科沃斯销售费用率 16%,iRobot 为 17.4%;科沃斯研发费用
率 2.7%,iRobot 为 12%。
投资建议:AI 技术进步提升消费体验,全球扫地机器人处于成长期;
我国扫地机器人是最大消费市场,行业集中度逐年提升;科沃斯全球
竞争力凸显,受益全球扫地机器人渗透率提升。受益标的:康力电梯、
科沃斯、莱克电气、iRobot(美股)。
风险提示:行业竞争加剧风险,技术更迭风险。
[Table_Invest]
评级:
增持
上次评级:
增持
[Table_subIndustry]
细分行业评级
自动化设备
增持
[Table_Report]
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行
业
深
度
研
究
机械行业
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23
目 录
1. 核心投资逻辑 ......................................................................................... 3
2. 家用机器人:消费属性明显,率先走进千家万户 ............................. 3
2.1. 家用机器人,是最快放量的服务机器人 ...................................... 3
2.2. 消费属性明显,未来三年迎百亿美元市场需求 .......................... 4
3. 全球扫地机器人:成长迅速,渗透率持续提升 ................................. 5
3.1. 全球扫地机器人行业,处于快速成长期 ...................................... 5
3.2. 全球渗透率提升空间巨大,美国市场仅为 10% .......................... 6
3.3. iRobot 全球市占率高达 62%,美国市占率 85% .......................... 7
4. iRobot:全球扫地机器人龙头公司 ...................................................... 7
4.1. iRobot 收入增长迅速,中国市场反而下滑 .................................. 7
4.2. Roomba 定价较高,是 iRobot 最主要的产品 ............................... 8
4.3. iRobot 技术领先,线上销售比重不足 5% .................................... 9
5. 扫地机器人在中国:最大消费市场,步入成长期 ........................... 10
5.1. 老龄化、AI 技术进步,助力渗透率提升 ................................... 10
5.2. 我国扫地机销量高速增长,线上渠道占比高达 89% ................. 11
5.2.1. 扫地机器人主要依赖线上渠道销售 ...................................... 11
5.2.2. 线上与线下渠道,构建行业壁垒 ......................................... 12
5.3. 集中度逐年提升,行业洗牌加剧 ................................................ 13
6. 科沃斯:国内扫地机器人行业龙头 ................................................... 13
6.1. 服务机器人收入持续增长,扫地机主打性价比 ........................ 13
6.2. 分享电商红利,科沃斯 80%收入来自线上渠道 ........................ 15
6.2.1. 线上渠道是科沃斯主要收入增长来源 ................................. 15
6.2.2. 线上渠道营销投入积极,促进销量增长 ............................. 16
6.2.3. 行业同比公司销售费用不相伯仲 ......................................... 17
7. 技术定义用户体验,算法决定智能 ................................................... 17
7.1. 科沃斯研发投入处于行业平均水平 ............................................ 17
7.2. AI 技术进步提升消费体验 ........................................................... 19
7.2.1. 扫地机器人怎么走:随机碰撞、路径规划 ......................... 19
7.2.2. 扫地机器人如何智能清扫:定位 ......................................... 19
8. 投资机会 ............................................................................................... 21
8.1. 康力电梯:服务机器人业务布局积极 ........................................ 21
9. 风险因素 ............................................................................................... 22
9.1. 行业竞争加剧风险 ........................................................................ 22
9.2. 技术更迭风险 ................................................................................ 22
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23
1. 核心投资逻辑
全球扫地机器人:成长迅速,渗透率持续提升。①全球扫地机器人规模
17 亿美元,处于快速成长期,5 年 CAGR 高达 22%。②全球渗透率提升
空间巨大,美国市场渗透率仅为 10%;AI 技术进步提升消费体验,算法
决定智能,扫地机器人将走进千家万户。③iRobot 是全球龙头,美国本
土市占率高达 85%。2017 年 iRobot 营收 8.8 亿美元,同比增长 34%;来
自中国市场的收入反而下滑 27%。扫地机 Roomba 销量 320 万台,零售
定价 299-899 美元,定价较高。
扫地机器人在中国:最大消费市场,步入快速成长期。①2017 年我国扫
地机器人销量 406 万,销售额 56 亿元,4 年 CAGR 分别为 63%、78%。
②分享电商红利,扫地机器人线上渠道销售占比接近 90%。线上渠道具
有显著的价格优势;线下渠道注重体验与品牌展示。③集中度逐年提升,
品牌、渠道、研发等壁垒明显,行业洗牌加剧。线上渠道方面,行业集
中度 CR4 近年持续提升,科沃斯的销售额占比最高,由 2014 年的 37%
提升至 2017 年的 46%。④值得注意的变化是,2017 年市场份额变化最
大的部分来自新进入者,小米的市场份额显著提升至 10%,海尔提升至
5%,行业竞争格局出现分化。
科沃斯:国内扫地机器人行业龙头。①科沃斯 2017 年服务机器人业务
28.7 亿元,2013-17 年 CAGR 高达 56%,增长迅速。②科沃斯服务机器
人毛利率高达 49%,科沃斯扫地机主打性价比,85%的销量来自 500-
2,000 元的产品。③科沃斯充分分享电商红利,70-80%收入来自线上渠
道,2017 年“双十一”全网总销售额 5.3 亿元,刷新行业记录。④科沃
斯收入高速增长的背后,是品牌、渠道、技术的持续投入。2017 年科沃
斯销售费用率 16%,iRobot 为 17.4%;科沃斯研发费用率 2.7%,iRobot
为 12%。
投资建议:AI 技术进步提升消费体验,全球扫地机器人处于成长期;我
国扫地机器人是最大消费市场,行业集中度逐年提升;科沃斯全球竞争
力凸显,受益全球扫地机器人渗透率提升。受益标的:康力电梯、科沃
斯、莱克电气、iRobot(美股)。
风险提示:行业竞争加剧风险,技术更迭风险。
2. 家用机器人:消费属性明显,率先走进千家万户
2.1. 家用机器人,是最快放量的服务机器人
与工业机器人相比,服务机器人尤其是个人/家用服务机器人,消费属性
明显。根据 IFR 定义,服务机器人是指除从事工业生产以外的,为人类
健康或设备良好状态提供有帮助服务的一类机器人。服务机器人可分为
专业和家用/个人两大类。
(1)专业服务机器人运用于商用任务,通常由训练有素的操作人员操作;
例如,公共场所的清洁机器人、办公室内的输送机器人、消防机器人、
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 23
康复机器人和医院的外科手术机器人。
(2)家用/个人服务机器人运用于非商用的活动,通常由非专业人员使
用。例如,家务机器人,自动轮椅,个人移动辅助机器人等。
图 1:2016 年个人/家庭机器人销量高达 670 万台
图 2:个人/家庭机器人销售金额相对最低
数据来源:IFR、国泰君安证券研究
数据来源:IFR、国泰君安证券研究
个人/家用服务机器人主要面向个人和家庭消费群体,单台机器人售价相
对便宜,出货量相对较大,但市场销售额仍是最低。根据 IFR 数据,2016
年,工业机器人的全球销售额为 131 亿美元,同比增长 18%;如果包括
软件、外围设备和系统等成本,实际的机器人系统的价值将相当于前者
的 3 倍,达到 400 亿美元。与专业服务机器人 47 亿美元的销售金额相
比,2016 年个人/家用机器人的销售金额约为专业服务机器人的 55%,
约为工业机器人的 20%。
2.2. 消费属性明显,未来三年迎百亿美元市场需求
个人/家用服务机器人更具消费属性,出货量显著高于工业机器人和专业
服务机器人。2016 年,个人/家庭服务机器人销售量 670 万台,同比增长
24%;销售金额 26 亿美元,同比增长 15%。个人/家用服务机器人主要
应用于家庭领域,包括地面清洁、除草、娱乐和休闲机器人等。
IFR 主要将个人./家用服务机器人分为两类:家用机器人、娱乐休闲机器
人。
其中,(1)家用机器人销量约 460 万台,包括扫地机、剪草机、擦窗机
等,相对 2015 年同比增长约 25%;销售金额约 16 亿美元,同比增长约
26%;对应均价约为 350 美元/台。
(2)娱乐休闲机器人销量约为 210 万台,同比增长 22%;销售金额约
9.8 亿美元;对应均价约为 460 美元/台。
IFR 预计家用机器人未来放量成长,2018-20 年销量将达到 3,240 万台,
将成为服务机器人放量最快的种类。其中,扫地机器人将是主要放量的
细分领域。考虑 2016 年家用机器人销售均价约 350 美元/台,假设 2018-
20 年家用机器人销量达到 3240 万台,则未来三年家用机器人的市场规
模约为 112 亿美元,约合人民币 700 亿元,年均市场规模约 230 亿元。
图 3:家用机器人预计未来三年放量增长(百万台)
29.4
6.0
670.0
0
100
200
300
400
500
600
700
800
工业机器人 专业服务机器人 个人/家庭机器人
销量(万台)
131.0
47.0
26.0
0
20
40
60
80
100
120
140
工业机器人 专业服务机器人 个人/家庭机器人
销售额(亿美元)
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 23
数据来源:IFR、国泰君安证券研究
3. 全球扫地机器人:成长迅速,渗透率持续提升
3.1. 全球扫地机器人行业,处于快速成长期
全球扫地机器人行业处于快速成长期,5 年复合增速 22%。根据 NPD、
GFK 和 iRobot 数据,2012-17 年,吸尘器(定价在 200 美元以上)的全
球市场规模从 50 亿增长到 75 亿美元,CAGR 为 8.6%;而扫地机器人
(Robot Vacuum Cleaner, RVC)市场规模从 6.5 亿美元增长到 17.3 亿美
元,份额占比从 13%提升至 23%,CAGR 为 22%。
图 4:2012 年 RVC 市场占比约为 13%
图 5:2017 年 RVC 市场占比提升至 23%
数据来源:NPD, GfK, and iRobot internal estimates、国泰君
安证券研究
数据来源:NPD, GfK, and iRobot internal estimates、国泰君
安证券研究
2017 年在所有地板清洁领域的细分行业中,扫地机器人(RVC)同比增
长幅度最大,达 56%,远高于行业平均增速水平 8%。
图 6:扫地机器人(RVC)在吸尘吸分类中增长最为迅速
3.7
4.7
6.1
32.4
1.7
2.1
2.5
10.5
0
5
10
15
20
25
30
35
2015 2016 2017E 2018-20E
个人/家用机器人的增长预期
家用机器人 娱乐休闲机器人
13%
87%
2012: 50亿美元市场规模(> $200)
RVC
Non-RVC
23%
77%
2017: 75亿美元市场规模(CAGR=8.6%)
RVC
(CAGR=22%)
Non-RVC
(CAGR=6%)
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