在本章中，我们探讨了公司融资决策与有效资本市场的紧密关系，以及这些决策如何创造价值。我们要理解一个核心问题：融资决策是否能够创造价值。早期的教材部分已经阐述了如何根据净现值（NPV）准则评估投资项目。接下来的章节则将焦点转向融资决策。
13.1 融资决策能否创造价值？
融资决策包括决定出售多少债务和股权、何时（或是否）支付股息以及何时发行债务和股权。正如我们可以用NPV准则评估投资项目一样，我们也可以用它来评估融资决策。然而，创造价值主要通过以下三种方式：
1. 愚弄投资者：实证研究表明，持续地误导投资者是困难的，因为这违反了有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH）。
2. 减少成本或增加补贴：某些融资形式可能享有税收优惠或其他补贴。例如，债务融资通常比股权融资有税收优惠，因为它允许企业抵扣利息支出。
3. 创建新证券：有时，企业可以发现未被满足的市场需求，并以有利价格发行新的证券。尽管这种价值创造在长期来看可能相对较小，但在短期内可能对企业的市场表现产生积极影响。
13.2 有效资本市场的描述
有效资本市场是指股票价格完全反映了所有可用信息的市场。有效市场假说（EMH）对投资者和企业都有深远的影响：
- 由于信息会迅速反映在证券价格中，当信息公布时，投资者无法借此获取优势。
- 企业应该预期它们发行的证券将获得公平的市场价值。这意味着企业无法通过操纵信息来获得高于其内在价值的价格。
13.3 不同类型的效率
有效市场分为不同层次：弱式有效市场（历史价格信息已反映在价格中）、半强式有效市场（公开信息已反映在价格中），以及强式有效市场（所有信息，包括内幕信息，都已反映在价格中）。这些不同层次的效率对于理解和预测市场行为至关重要。
13.4 证据支持
关于资本市场的有效性，存在大量的实证研究。一些研究支持EMH，而其他研究则发现了一些市场效率低下的证据，如价格滞后、过度反应或反应不足等现象。
13.5 对企业财务的启示
理解有效市场意味着企业必须认识到，试图通过操纵信息来影响股票价格通常是徒劳的。相反，企业应关注于提高其基本面，比如通过明智的投资和融资决策来增加股东价值。此外，考虑税收和其他成本后选择最优化的资本结构是关键。
13.6 总结与结论
本章强调了融资决策的重要性，指出它们不仅关乎资金来源，还涉及价值创造。有效市场假说为理解和评估这些决策提供了一个框架，提醒我们市场的智慧是强大的，企业应透明、公平地进行财务操作，以实现长期的市场成功。
公司融资决策与有效资本市场之间的相互作用是复杂的，但理解这一主题对于企业和投资者制定明智的策略至关重要。在实践中，企业需要权衡各种因素，包括市场效率、税收政策和潜在的信息不对称，以制定出最佳的融资策略。
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