电气设备行业新能源车2019系列报告之二：电车平价三部曲，动力电池再景气-20190611-广发证券-28页.pdf

【新能源汽车平价三部曲】新能源汽车行业的发展历程可以分为三个关键阶段，即豪华车平价周期、运营车平价周期以及私家车平价周期。在2013年至2018年间，特斯拉引领了豪华车平价周期，通过提高电池组的能量密度和续航里程，使得电动车在豪华车市场逐渐具备竞争力。特斯拉Model S和Model 3的成功，标志着电动车在成本和性能上取得了重大突破。 【运营车平价周期】当前正处于运营车平价周期，这一阶段主要得益于动力电池技术的进步和成本的下降。电池成本已降至1元/Wh，且使用寿命延长至60万公里，这使得电动车在出租车和网约车市场更具经济性。据估计，运营车辆在没有补贴的情况下回收期仅为1.3年，补贴后更是缩短至1年，极大地推动了电动车在运营车市场的普及。 【私家车平价周期展望】预计2022年后将进入私家车平价周期。在这个阶段，电池成本将进一步降低，有望达到0.6元/Wh以下。2022年，纯电动车与燃油车的价格差距将缩小至1万元，甚至在无政策扶持的情况下也能实现平价。磷酸铁锂电池有望成为最早实现平价的电池技术路径。 【动力电池行业的景气周期】2019年起，动力电池行业正开启新一轮的景气周期。与前一轮周期不同，经过2017-2018年的调整，行业集中度提高，龙头企业盈利压力减轻，毛利率稳定在30%左右。未来几年，随着外资车企的加入和国产A级及以上车型的升级，市场需求将持续增长。同时，原材料价格的回落增强了企业对供应链的议价能力。预计2019-2020年国内动力电池需求将以55%以上的复合年增长率增长。 【投资策略】在平价趋势下，应关注那些通过技术创新提升市场份额的新能源汽车产业链企业，如宁德时代、比亚迪、国轩高科、璞泰来、当升科技和星源材质等。这些企业在技术进步和市场扩张方面具有显著优势。 【风险提示】然而，投资时需注意终端销售不及预期、价格下跌超出预期以及技术升级速度低于预期的风险。 新能源汽车行业的平价化进程正在加速，这将推动整个产业链的持续发展。投资者应关注技术革新带来的机遇，同时充分认识潜在风险，以做出明智的投资决策。