"煤炭行业区域专题报告：山西篇"
本报告对山西煤炭行业进行了深入分析，概括了山西煤炭行业的优势、发展、改革和投资建议。
山西煤炭行业优势
山西煤炭行业具有多种优势，包括资源丰富、煤种齐全、焦煤、无烟煤等稀缺煤占比较高。山西煤炭行业支持了当地经济发展，煤炭采选业固定资产、工业增加值、税收在山西省长期维持较高占比。
山西煤炭行业发展
山西煤炭行业坚定不移化解过剩产能，大力发展先进产能，走向绿色低碳清洁高效之路。山西国改持续推进，重点推进焦煤、煤层气等重组，提高资本证券化率。国家审议通过《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》将加快煤企改革步伐。
集团煤炭资源特点
集团煤炭资源各有特点，山煤、晋煤、晋能较好。从煤炭资源储量和可采年限来看，同煤、焦煤最优；从开采成本来看，山煤、同煤最优；从煤种煤质看，以价格高低来衡量，焦煤、晋煤最优；以毛利率衡量煤炭板块综合水平，山煤、晋煤、晋能较好，焦煤、潞安、阳煤居中，同煤一般。
集团多元化发展
集团多元化发展，煤炭毛利一枝独秀。从产业布局看，基本以煤为主，特色优势产业为辅，延伸产业链。潞安重点发展高端精细化工；焦煤重点推进煤电材、煤焦化一体化；同煤形成煤炭、电力、金融等一主五辅六大产业；阳煤形成煤炭、化工、铝电等七大板块；晋煤做强做大燃气；晋能推进煤炭、电力转型；山煤形成煤炭、贸易等主要板块。
山煤人均产煤高
山煤人均产煤高，潞安人才储备优。从员工总数来看，焦煤、同煤、阳煤、潞安、晋能、晋煤、山煤依次降低，从人均煤炭产量看，山煤、晋能、同煤、晋煤、潞安、阳煤、焦煤依次降低。从员工学历水平看，潞安集团的本科及以上学历显著高于其他煤企，为其发展高端煤化工奠定人才基础。
七大煤企资产负债率
七大煤企资产负债率处于下降趋势中。随着煤炭行业供给侧改革的推进，煤炭价格回升，利润水平显著提升。七大煤企负债率逐步下降，山煤、潞安、同煤、晋能、阳煤、晋煤、焦煤负债率依次降低，负债率范围在74%-79%。
资产证券化率
资产证券化率低，集团优质资产充足。从上市公司资产规模看，各大集团下属的上市公司资产占集团资产的比例都不高，集团优质产能储备丰富，集团资产注入上市公司空间较大。
投资建议
山西发展煤炭产业具有资源、区位、交通、产业完善等多种优势。随着山西省国企改革和能源革命综合改革试点的推进，山西省在煤炭先进产能置换、煤炭资源绿色开发、煤炭清洁高效利用及高端煤化工等方面将加快步伐。我们预计在长协价制度下，煤炭价格将保持较长时间的平稳期，企业盈利能力保持较高水平。建议关注资产证券化率较低的焦煤、同煤、潞安集团的煤炭板块上市公司西山煤电、大同煤业、潞安环能，关注煤层气资源有整合预期的蓝焰控股。
风险提示
1、受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降。
2、随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌，影响煤企利润。
3、太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低污染的能源形式的快速发展，可能对煤炭行业产生影响。
