报告标题：“保险行业：从2020开门红分化看险企战略异同”
报告描述：本报告由方正证券于2019年11月12日发布，主要探讨了2020年保险行业的开门红策略差异以及各保险公司战略的相同点。通过对行业数据的分析，揭示了保险公司在负债端和投资端的表现，以及未来可能面临的风险和机遇。
标签：行业咨询
关键知识点：
1. **开门红产品形态调整**：监管政策的影响以及对负债成本的考量，使得主要保险公司调整了开门红产品的形态，主要表现为保险期间缩短至10/15年，交费期缩短至3/5年，且预定利率维持在3.5%的年金险搭配万能险。
2. **销售节奏差异**：
- 国寿：重视价值与规模同步发展，首先通过短期储蓄产品建立规模基础，确保代理人收入增长，然后转向保障型保险和长期储蓄销售。由于2019年队伍增长和质量提升，预计2020年第一季度新单销售将继续保持高增长。
- 新华：平衡价值与规模，同时关注年金和健康险，计划在银保渠道推出“稳得盈”定额趸交产品，在个险渠道推广“惠添富”（预定利率4.025%），并通过持续更新健康险产品提高竞争力。预计2020年第一季度新单销售也将保持高增长。
- 平安&太保：淡化开门红概念，强调季度业务均衡。限制短期储蓄产品的销售，侧重通过“产品+服务”推动长期储蓄。虽然短期内新单和NBV增长可能放缓，但从长期来看，价值增长将更加稳健。
3. **潜在利差损风险**：报告指出，当前的利率环境和权益市场波动并未带来显著的利差损风险。即使在中性假设下，保险公司2019年的综合投资收益率也能达到5%以上，超过负债资金成本。在极度悲观情况下，只要股票收益率不低于-2%，综合投资收益率仍能维持在负债成本之上。
4. **投资建议**：保险公司短期业绩的边际变化影响估值修复速度，而价值增长的稳定性决定了估值中枢。预计国寿和新华2020年第一季度新单增速较快，估值修复弹性较大；平安和太保虽增速可能较慢，但由于代理人素质提升和业务结构转型，其价值有望实现长期稳定增长。报告建议维持“推荐”评级，认为当前行业估值具有吸引力。
5. **风险提示**：报告提醒注意长端利率大幅下滑、权益市场波动可能导致投资收益下降，以及保费增长不及预期的风险。
报告的分析表明，尽管各家保险公司采取了不同的开门红策略，但其最终目标都是追求价值增长和业务结构优化，以应对行业挑战和市场变化。
