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企业数字化能否提高ESG绩效?
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企业数字化能否提高ESG绩效? 关键词:数字化 ESG 中国 数字经济 摘要: 在数字经济时代,每个企业都必须面对数字化,但研究企业数字化对ESG绩效影响的文献有限。本文研究了2012-2010年中国上市公司企业数字化对ESG绩效的影响。我们发现,公司的数字化显著提高了ESG得分。异质性分析表明,非政治关联公司和位于高质量机构地区的公司的积极影响更为明显。我们确定了数字化影响ESG绩效的两个渠道。首先,数字化使公司能够降低代理成本并提高治理(G)分数。其次,数字化有助于公司提高商誉,并进一步提高社会(S)得分。然而,我们并没有发现数字化可以提高公司的环境(E)得分。研究结果对激励企业更多地参与ESG活动具有重要的政策意义。
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1
企业数字化能否提高 ESG 绩效?
关键词:数字化 ESG 中国 数字经济
摘要:
在数字经济时代,每个企业都必须面对数字化,但研究企业数字化对 ESG 绩
效影响的文献有限。本文研究了 2012-2010 年中国上市公司企业数字化对 ESG 绩
效的影响。我们发现,公司的数字化显著提高了 ESG 得分。异质性分析表明,非
政治关联公司和位于高质量机构地区的公司的积极影响更为明显。我们确定了数
字化影响 ESG 绩效的两个渠道。首先,数字化使公司能够降低代理成本并提高治
理(G)分数。其次,数字化有助于公司提高商誉,并进一步提高社会(S)得分。
然而,我们并没有发现数字化可以提高公司的环境(E)得分。研究结果对激励
企业更多地参与 ESG 活动具有重要的政策意义。
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2
目录
1 引言 ............................................................4
2. 提出假设 ......................................................6
2.1. 数字化对企业 ESG 绩效的影响 ..............................6
2.2. 政治关系的调节作用 ......................................8
2.3 制度质量的调节作用 ........................................9
3 数据和方法 ......................................................9
3.1 数据和样本 ...............................................10
3.2.衡量 ESG 绩效 ............................................10
3.3. 衡量数字化水平 .........................................11
3.4. 计量经济学模型 .........................................12
3.5. 描述性统计 .............................................13
4. 结果 .........................................................15
4.1. 基线回归结果 ...........................................15
4.2.稳健性测试 ..............................................17
4.2.1. 使用数字化的替代性度量 ...........................17
4.2.2. ESG 绩效的替代衡量标准 ...........................17
4.2.3.额外的控制变量 ....................................19
4.2.4.双重差分规范 ......................................19
4.2.5. Bartik 工具法 .....................................26
5 后续分析 .......................................................27
5.1 非均匀性 .................................................27
5.1.1.政治关系 ..........................................27
5.1.2.制度质量 ..........................................28
5.2 探索 .....................................................28
5.2.1.数字化对环境/治理/社会得分的影响 ..................28
5.2.2.数字化和代理成本 ..................................29
5.2.3. 数字化与商誉 .....................................30
5.2.4. 数字化和环境表现 .................................30
6.结论 ..........................................................31
附录 ............................................................33
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3
1 引言
环境、社会和治理(ESG)已成为企业的主流商业活动。
1
即使在中国等新兴
市场,企业也越来越多地参与 ESG 活动。2021 年,1130 家中国 A 股上市公司发布
了 ESG 报告,比起 2018 年的 872 家有所增加。然而,发布 ESG 报告的公司比例仍
不到所有 A 股上市公司的三分之一。如何鼓励更多的 ESG 参与已经成为许多研究
人员和从业者面临的挑战。研究人员从市场特征、公司治理和领导力特征等多个
角度研究了影响企业 ESG 绩效的原因(Gillan et al,2021),为解决这一挑战提
供了见解。然而,到目前为止,很少有文献研究数字化对 ESG 绩效的影响。本文
试图填补这一空白。
在数字经济时代,
2
数字化已成为中国经济及其企业面临的最大挑战和机遇之
一。作为一个发展中国家,中国是数字经济的后来者。2020 年,中国数字经济规
模达到 5.4 万亿美元,仅次于美国的 13.6 万亿美元。与此同时,数字经济在中国
GDP 中的份额从 2015 年的 27%增长到 2021 年的 38.6%
3
。对中国企业来说,数字化
已成为最重要的技术创新之一。数字化是企业使用互联网、大数据和区块链等数
字技术来降低交易成本、提高生产力并为客户创造更多价值的过程(Goldfarb 和
Tucker,2019)。
4
国际咨询公司埃森哲的一项调查发现 2020 年新冠肺炎疫情期
间,80%的中国公司部署了远程办公系统,63%的公司建立了在线销售渠道
5
。
数字化已经彻底改变了企业开展业务的方式,以及他们如何与消费者、供应
商 和 其 他 利 益 相 关 者 建 立 关 系 , 并 促 进 了 商 业 模 式 创 新 和 客 户 价 值 创 造
(Matarazzo 等人,2021)。全球最大的个人电脑(PC)公司联想(Lenovo)的数字化案
例为这一过程提供了证据。在疫情初期,联想被迫关闭了 65.3%的线下门店,导
致销售额急剧下降。随后,联想利用微信小程序帮助 1000 家线下门店开展线上业
务,并利用大数据整合会员、门店、营销、物流等数据。在数字化的帮助下,联
想为股东带来了利润,同时保证了员工的就业,满足了客户的需求
6
。由于数字
化为利益相关者带来了价值,而维护利益相关者价值是 ESG 活动的本质(Edmans,
2020),我们推断企业数字化将提高 ESG 绩效。
为了检验企业数字化与 ESG 绩效之间的关系,我们收集了 2012 年至 2020 年
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/88839783/bg4.jpg)
4
中国上市公司的年报和财务数据,不包括国有企业。我们利用文本分析方法,将
每家公司的数字化程度绘制在基于年报的指数上,然后将其与彭博数据库中的
ESG 分数进行比对。基线回归(也称对照回归,就是有个对照组)分析显示,企
业数字化显著提高了 ESG 得分。在 2012-2020 年期间,数字化平均约占 ESG 分数
增长的 7.69%。当我们使用数字固定资产比率(Digi_fix)和数字无形资产比率
(Digi_int)来衡量数字化水平时,结果仍然稳健。
一个可能的内生担忧是,ESG 绩效越高的公司往往财务绩效越好,因此更有
能力进行数字化。为了减轻这种反向因果关系的担忧,我们将 10 个地区国家大数
据综合试验区的建立视为对企业数字化的外生冲击
7
。然后,我们使用差分法(DID)
来估计这种政策冲击对企业 ESG 绩效的影响。回归结果显示,国家大数据综合试
验区企业 ESG 得分明显高于其他地区企业。此外,为了进一步解决遗漏变量等内
生性问题,我们构建了 Bartik 工具变量(Bartik, 1991),该工具变量是二位数字
产业
1
数字化第一年(2012 年)的样本平均值乘以全行业数字化的年增长率。DID 估
计和工具变量回归都表明企业数字化与 ESG 绩效之间存在因果关系。
通过异质性分析,我们首先发现数字化对 ESG 绩效的积极影响在非政治关联
企业中更为明显。这是因为有政治背景的公司缺乏利用数字技术改善 ESG 绩效的
动力,而更有可能利用数字技术改善财务绩效。研究发现,相较于机构质量较差
的地区,机构质量较高地区的企业,数字化对企业 ESG 绩效的积极影响更为显著。
这意味着数字技术和制度环境在某种程度上是互补的。
最后,我们探讨了企业数字化影响 ESG 绩效的两个渠道。首先,数字化使公
司能够降低代理成本,提高治理(G)得分。第二,数字化有利于企业改善商誉,提
高社会(S)分数。此外,我们没有发现数字化显著减少环境污染或提高能源效率,
这表明数字化不会影响企业的环境(E)得分。
本文对已有文献的贡献主要体现在以下三个方面。首先,它揭示了技术创新
对 ESG 绩效的影响。近年来,研究人员从不同角度考察了影响企业 ESG 参与或 ESG
绩效的因素(Gillan et al, 2021),包括国家层面的经济发展、文化和制度(Cai
et al, 2016);企业层面的法律渊源(Liang and Renneboog, 2017)、股权结构
1
在国际标准产业分类中,其分类具有层次。最高一个层次的产业代码由两位数字组成,二数字产业是
产业分类中层次最高、范围最广的那个层次的那些产业。
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5
(Ghoul et al, 2016)、CEO 的个人特征(Hegde and Mishra, 2019)和 CEO 薪酬结
构(Ferrell et al, 2016)。然而,分析技术创新与 ESG 绩效之间关系的文献很
少。因此,本文旨在通过识别企业数字化与 ESG 绩效之间的因果关系,为 ESG 文
献增加一个新的视角。
第二,本研究丰富了数字技术对企业行为影响的文献。经济学家发现,信息
通信技术(ICT)、软件和大数据等数字技术的使用促使企业增加研发(Branstetter
等人,2018)、扩大投资(DeStefano 等人,2018)以及改变组织结构(Bloom 等人,
2014)。与现有文献相比,我们的研究发现,企业数字化提高了 ESG 参与度。这意
味着数字化不仅改变了企业的内部行为,也改变了企业与外部利益相关者之间的
关系。此外,本研究采用了更广泛的企业数字化衡量标准,不仅包括 ICT 和大数
据等数字技术,还包括机器人和人工智能等新的自动化技术。
第三,本文与近年来迅速增加的波特假设的实证研究有关。波特假设认为,
严格的环境监管政策促使企业从事技术创新,技术创新既提高了环境绩效,也提
高了经济绩效(波特,1991;Jaffe and Palmer, 1997)。然而,波特假说在经验证
据方面仍然存在争议(Ambec et al .,2013)。此外,现有的实证研究侧重于环境
监管对企业创新的影响(Martínez-Zarzoso 等人,2019),以及环境监管对生产
率的影响(Berman 和 Bui, 2001)。作为对比,本文分析了数字化对环境绩效的影
响。我们发现企业数字化提高了 ESG 的整体绩效,但并没有显著减少污染排放和
提高能源效率。这意味着技术创新并不一定能改善环境绩效,这取决于技术创新
的应用方向。
本文的其余部分进行如下。第 2 节提出假设。第 3 节描述了我们的数据、变
量和模型规范。第 4 节提供了实证结果和稳健性检验。第 5 节分析异质性和渠道
分析,第 6 节总结。
2. 提出假设
2.1. 数字化对企业 ESG 绩效的影响
企业 ESG 参与包括三个方面: 环境 (E)、社会 (S) 和治理 (G)。企业
不再强调只单纯为股东创造利润,而是努力与利益相关者(包括员工、客户、供
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