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传媒互联网行业2022年中期策略.docx
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1.板块整体回顾:业绩表现分化,股价走势弱于市场业绩梳理:细分板块表
现较为分化
2021年传媒互联网公司业绩整体表现较为分化,2022Q1受政策监管和疫情影 响较大。
游戏板块方面,腾讯、网易业绩保持稳定增长,2021年收入增速分别为 16.45%、18.92%,归母
增速分别为40.65%、39.74%。而局部中小公司受版号以 及自身产品生命周期影响,收入、利
润出现不同程度下降。图文板块、音视频板块 均呈现分化格局,阅文、中文在线、捷成股份取
得较好的业绩增速。2021年院线板 块受益于电影市场回暖,整体增长可观,其中万达电影、中
国电影等公司实现扭亏, 但2022Q1疫情趋于严峻,板块整体业绩向下。营销板块整体回暖态势
明显,分众 传媒业绩实现领先,营收、归母净利润增速分别达22.64%、51.43%,但2022Q1, 受
疫情和宏观经济放缓影响,业绩同比出现下降。
图表
1: 2021
年及
2022Q1
重点跟踪传媒互联网公司业绩情况
CNNIC、证监会、
2021年收入
2021归母净利泗
2022Q1收入
2022Q1归母净利润
代码
公司简称
收入 (亿元)
同比
归母净利 (亿
元)
同比
收入 (亿
元)
同比
归母净利 (亿
元)
同比
游戏
0700.HK
腾讯
5613.47
16.45
2248. 22
40.65
一
—
一
—
9999.HK
网易
876. 06
18.92
168. 57
39.74
—
—
一
一
002555.SZ
三七互娱
162. 16
12.62
28.76
4. 15«
40.89
7. 11«
7. 60
550. 80.
002624. SZ
完美世界
85.18
-16. 69«
3.69
-76.16«
21.28
-4. 60
8. 40
80.99%
002174. SZ
游族网络
32.04
-31.87*
1.68
一
5.45
-42. 31%
0.80
-57. 36%
603444. SH
吉比特
46.19
68.44
14. 68
40.34
12.29
9.98«
3.50
-4. 27.
603258.SH
电魂网络
9.96
-2.70
3. 39
74. 19%
2. 27
7 3.75%
0. 71
-29. 93%
002517. SZ
恺英网络
23.75
53.92
5. 77
224.14«
10.29
129. 73«
2.48
66. 66%
002425.SZ
凯撒文化
9.33
58. 16
0.82
-33.91*
1.90
-33. 85%
0. 17
-88. 98%
002602.SZ
世纪华通
139. 29
-7. 03
23.27
-21.03*
35.20
-11.92*
2.09
-64. 29«
300031.SZ
宝通科技
27. 60
4. 621
4. 03
-7.81
6. 62
-9.62
0.69
-43. 96«
2400. HK
心动公司
27.03
-5. 10
-8.64
一
一
—
—
—
6633. HK
青瓷游戏
11.06
-9.84
-3.67
—
一
—
一
一
6820.HK
友谊时光
16.16
-25. 95«
2. 75
-45. 29«
一
—
一
一
002605.SZ
姚记科技
38.07
48.61
5. 74
-47. 53%
10.10
2.94%
0.92
-53. 77%
300315. SZ
掌趣科技
14. 72
7 7.72%
-12. 45
一
3. 29
-6. 85
0. 32
-61.72*
图文
000681.SZ
视觉中国
6. 57
15.22
1.53
8. 00«
1.55
11.79
0. 31
-26. 48«
WB.0
微博
22.57
33.56
4. 28
36. 68
一
一
一
一
300364. SZ
中文在线
11.89
21.82
0.99
101.93*
2.31
5. 69%
-0.16
一
603533.SH
掌阅科技
20.71
0.49%
1.51
-42. 99«
5. 20
-6. 06
-0.15
一
0772.HK
阅文集团
86. 68
1.67%
18.47
一
一
一
—
一
9899.HK
网易云音乐
69.98
42.92
-20. 56
一
一
一
一
一
TME.N
腾讯音乐
312.44
7. 17«
30.29
-27. 10«
一
一
一
一
ZH.N
知乎
29.59
118. 85«
-12. 99
一
一
一
一
一
音视频
IQ.0
爱奇艺
305. 54
2.85/
-61.70
一
一
—
一
一
300413. SZ
芒果超媒
153. 56
9.64,
21.14
6. 66«
31.24
-22. 08«
5.07
-34. 39«
300133. SZ
华策影视
38.07
2. 00«
4. 00
0. 30%
4. 71
-66. 38%
1. 14
7 6. 90%
300182. SZ
捷成股份
37. 27
17. 07
4. 31
—
9.88
33.44
2.90
197.
62%
BILI.0
bi IibiIi
193. 84
61.54
-67. 89
一
—
—
一
—
300251.SZ
光线传媒
11.68
0. 74
-3. 12
一
4. 41
83.94
0. 75
-62. 41
1024. HK
快手
811. 17
38.00
-780.74
一
一
—
一
一
电商
002291.SZ
星期六
28. 11
30.70.
-7. 00
—
8. 03
60.0 例
0.87
824.
00%
管理主体责任的意 见》
国家互联网 信
息办公室 等九
部门
《关于加强互联网 信
息服务算法综合 治理
的指导意见》
1、利用三年左右时间,逐步建立治理机制健全、监管体系完善、算法生 态规范
的算法平安综合治理格局。2、推动算法公开透明。3、规范企业 算法应用行
为,保护网民合理权益,秉持公平、公正原那么,促进算法公 开透明。
国家互联网 信
息办公室
《数据出境平安评 估方
法(征求意见 稿)》
数据处理者应当通过所在地省级网信部门向国家网信部门申报数据出境 平安评
估的情形:1)向境外提供的数据为关键信息基础设施的运营者收 集和产生的个人
信息和重要数据;2)出境数据中包含重要数据;3)处理 个人信息到达一百万人
的个人信息处理者向境外提供个人信息;4)累计 向境外提供超过十万人以上个人
信息或者一万人以上敏感个人信息;5) 其他
国家互联网 信
息办公室
《网络数据平安管 理条
例(征求意见 稿)》
1、国家建立数据分类分级保护制度,对个人信息和重要数据进行重点保 护,对
核心数据实行严格保护。2、数据处理者开展以下活动,应当按照 国家有关规定,
申报网络平安审查:处理一百万人以上个人信息的数据 处理者赴国外上市的;数
据处理者赴香港上市,影响或者可能影响国家 平安的
上海市市场 监
督管理局
《上海市网络交易 平台
网络营销活动 算法应用
指引(试 行)》
1、鼓励网络交易平台经营者通过公开算法原理、目的意图、决策规那么、 可能
产生的影响等信息,提供算法应用结果解释等方式提升公众对算法 应用的理解。
2、网络交易平台经营者利用消费者个人信息开展网络营销 活动算法应用时,不得
对消费者在交易价格、交易机会等交易条件上实 行不合理的差异待遇
国家互联网 信
息办公室 等十
三部门
《网络平安审查办
法》
1、将网络平台运营者开展数据处理活动影响或者可能影响国家平安等情 形纳入
网络平安审查。2、明确掌握超过100万用户个人信息的网络平 台运营者赴国外
上市必须向网络平安审查办公室申报网络平安审查。3、 根据审查实际需要,增
加证监会作为网络平安审查工作机制成员单位。
国家互联网 信
息办公室 等四
部门
《互联网信息服务 算
法推荐管理规 定》
明确了对于算法推荐服务提供者的用户权益保护要求:1)算法知情权, 2)算
法选择权,3)针对向未成年人、老年人、劳动者、消费者等主体 提供服务的算
法推荐服务提供者作出具体规范
证监会会同 财
政部、国 家保
密局、 国家档
案局
《关于加强境内企 业
境外发行证券和 上市
相关保密和档 案管理
工作的规定
(征求意见稿)》
1、要求境内企业向有关证券公司、证券服务机构提供文件、资料时,就 提供的
涉密敏感信息具体情况提供书面说明。2、明确境外证券监督管理 机构及有关主
管部门提出,就境内企业境外发行证券和上市相关活动, 对境内企业以及为该
等企业提供相关证券服务的证券公司、证券服务机 构进行调查取证或开展检查
的,应当通过跨境监管合作机制进行,证监 会或有关主管部门依据双多边合作
机制提供必要的协助。
3.游戏:版号重启催化,行业长期逻辑不变.行业回顾:游戏出海仍处上升
趋势
过去两个季度,国内移动游戏行业市场规模保持平稳。2021年Q4,国内移动 游戏市场
实际销售收入552. 98亿元,同比增长2. 11% ,增速放缓主要系2021年8 月开始的版号暂
停、9月出台的未成年防沉迷政策等带来的供给侧影响。2022年Q1, 国内移动游戏市场实际销
售收入604.32亿元,同比增长2.72%,环比增长20.塞, 流水同比增速保持平稳并有小幅回升。
具体产品中,存量游戏方面,春节前多款游 戏如《王者荣耀》、《原神》等均推出春节版
本和新角色等活动,用户活跃度增加, 推动流水增长。新游戏方面,12月末上线的《文明与
征服》《剑侠世界3》,1月上 线的《天使之战》等多款新游戏上线,其中策略类游戏《文明
与征服》是2022年 Q1国内移动游戏流水T0P10中唯一新增的游戏。
版号重新发放,政策边界逐渐清晰,行业重回正轨。历经8个月版号停发, 2022年4
月11日国家新闻出版署正式重启版号审批发布,从数量上来看,自2018 年8月监管部门提出
控制游戏版号发放总量后,每月下发的版号数量整体呈下降趋 势,本次共发放游戏版号45
个,相较2021年8月前的月均发放数量较少。2021年 版号停发的主要原因在于新评分审查制
度以及推进未成年人防沉迷系统,目前来看, 在内容监管政策定调,内容分级制度逐步完善
下,游戏行业政策边界已逐渐清晰, 行业有望重回正轨。
图表外中国移动游戏市场销售收入情况
排名
游戏名称
游戏类型
发行商
1
王者荣耀
MOBA
腾讯
2
和平精英
射击
腾讯
3
原神
RPG
米哈游
4
梦幻西游
回合制RPG
网易
5
三国志战略版
策略
灵犀互动
6
穿越火线
射击
腾讯
7
英雄联盟手游
MOBA
腾讯
8
金铲铲之战
自走棋
腾讯
9
一念逍遥
放置
雷霆游戏
10
文明与征服
策略
4399游戏
来源:伽马数据,
游戏出海:增速放缓,
但仍处于上升通道。2021年Q4,中国自主研发游戏海外
市场实际销售收入为45. 79亿美元,环比下降7.80%,同比增长12.95%; 2022年01, 中国自
主研发游戏海外市场实际销售收入为45.54亿美元,环比下降0.54%,与前 一季度基本持平。
产品方面,米哈游《原神》于1月推出“飞彩镌流年”等活动带 动流水上涨;网易《荒野行
动》S21赛季开启,连续9日进入日本地区的iOS日畅 销榜T0P5;露珠科技《永夜星神》于1月
登顶台湾省的iOS畅销榜,并进入马来西 亚、新加坡等市场的畅销榜Top20o整体来看,近
半年因海外疫情政策放开、国内
出海产品流水不佳等因素,
流水总体仍处于上升趋势。
出海流水出现环比下滑;2021年出海流水同比放缓,但
图表
11:
中国分季度游戏出海收入(亿美元)
排名
中文名称
类型
发行商
1
原神
开放世界
米哈游
2
永夜新神
MMORPG
露珠科技
3
国王的选择
RPG
龙腾简和
4
奇迹MU:正宗续作
ARPG
掌趣科技
5
道士出关
MMORPG
天佑网络
来源:伽马数据,
■中国移动游戏市场实际销售收入(亿元)
图表
10: 2022Q1
移动游戏流水
Top 10
来源:伽马数据,
中国游戏出海收入(每季度,亿美元) 环
比增长
图表
12: 2022Q1
出海游戏流水增长
T0P5
来源:伽马数据,
图表
13: 2017-2022
年国产游戏版号下发数量
1200 1000800 600 400200
来源:国家新闻出版署,广电总局,国家新闻出版署,中国政府网等,
图表
14:
国内陆续出台各项游戏防沉迷等相关政策和法规
|时间
政策
相关内容1
2018.02
《关于严格规范网络游 戏
市场管理的意见》
重点排查用户数量多、社会影响大的网络游戏产品,坚决查处价值导向严重偏差、含 有暴力色情
等法律法规禁止内容的游戏;全力整改内容格调低俗、打擦边球等行为。
2018.08
教育部等八部门《综合 防控
儿童青少年近视实 施方案》
实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示 制度,采取措
施限制未成年人使用时间。
2019.08
中国国际数字娱乐产业 大
会
中宣部出版局说明要加大游戏事中事后监管,对棋牌、捕鱼等涉赌游戏以及宫斗、官 场等题材游戏
进行严格控制。
2019.11
国家新闻出版署《关于 防止
未成年人沉迷网络 游戏的
通知》
实行网络游戏账号实名注册制,严控未成年人使用网络游戏时段及时长,规范向未成 年人提供的网
络游戏付费服务。
2020.12
游戏工委《网络游戏适 龄提
示》
明确中国游戏分级标准,以及标识符的下载渠道、展示时长、尺寸比例和更新频率 等。
2021.08
国家新闻出版署《进一 步管
理未成年人沉迷网 络游戏
的通知》
仅可在周五、六、日和法定节假日每日20-21时向未成年人提供1小时网络游戏服务; 所有网络游
戏必须接入防沉迷实名验证系统,用户必须使用真实有效身份信息进行账 号注册和登录。
2021.09
中宣部《开展文娱领域 综合
治理工作》
净化文化产业环境,强化游戏内容审核把关,提升游戏文化内涵。
2021.09
数工委《网络游戏行 业防沉
迷自律公约》
认真制定具体执行方案和实施细那么,全力做好各项防沉迷工作;坚决落实实名认证, 精准识别用
户;坚决筑牢平安防线,抵抗不良内容。
2021.09
网络游戏内容管理培训 班
发动大会
批评游戏中攀比消费、金钱至上的现象;要求游戏明示概率规那么、限制概率道具的购 买及抽取次
数;批判目前已出版的游戏中存在的末世、二次元、反社会反人类、耽美 耽改等不合规内容。
2022.04
广电总局、中宣部《关 于加
强网络视听节目平 台游戏
直播管理的通 知》
不得直播未经主管部门批准的网络游戏。严格把关内容设置,完善节目监看和舆情监 测机制。引导
和规范游戏主播的行为。建立并实行未成年人保护机制。严格履行分类 报审报备制度。
32.行业趋势:精品化、多元化、全球化
短期来看,版号重启有望驱动游戏行业整体景气度回升,但业绩修复存在后置 效
应。从2018版号停发造成的影响来看,3月版号暂停发放后,由于新游供给停滞, 中国游戏
市场规模增速出现显著下滑,从2017年约20%下降至2018年的约5虬 2019年1月版号恢复发
放后,随着腾讯、完美世界等多款重磅游戏陆续获批上线,
2019H1游戏市场规模增速增至10.8% o与此同时,版号恢复发放亦提升了游戏公司 对行业开展
的乐观预期,研发侧工程进度逐步恢复。由于游戏研发存在一年以上周 期,2020年后,随着
国内游戏公司开启版号恢复后的新一轮产品周期,叠加疫情红 利等因素使中国游戏市场规模
增速回升至20%水平,版号暂停对游戏行业景气度的 影响方才完全出清。2021年与2018年情况
相似,我国手游市场规模增速自2021年 8月停发版号后逐渐放缓,2022年2月同比增速已降至2%。
未来,随着游戏版号的 审批发放节奏进入新常态,新游戏的丰富供给有望驱动游戏市场整体
景气度回升。
图表
15:
中国游戏市场规模及增速
eoo/zzoz LO/NNON
二
/Roz 6
。
/Roz
ZO/ROZ WZON co
。
、
Roz O/RON
二
/ozoz
60/0N0N
zo/ozoz son CO0AE0Z
o/n
二
、
6OZ 6S6OZ
ZO/6OZ 9O/6ON
CO0/60Z O/65Z
•
二
、
8L0Z
6O/8ON ZO/8OZ
9O/8ON CO0/80Z
O/8OZ
二
/zoz
60/zoN ZSZON go/zoz
COO/ZON o/zoz
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