医药生物行业年度策略报告：再起航，医药结构化行情有望延续-0101-川财证券-34页.pdf
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本报告
由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明
再起航，医药结构化行情有望延续
证券研究报告
所属部门
股
票研究部
报告类别
年度策略
所属行业
医
药生物
行业评级
增
持评级
报告时间
2019/1/1
分析师
周豫
证书编号：S11
00518090001
010-66495613
zhouyu@cczq.com
联系人
张雪
证书编号：S1100118080003
010-66495936
zhangxue@cczq.com
川财研究所
北京
西城区平安里西大街 28 号中
海国际中心 15 楼，100034
上海
陆家嘴环路 1000 号恒生大厦
11 楼，200120
深圳
福田区福华一路 6 号免税商
务大厦 21 层，518000
成都
中国（四川）自由贸易试验
区成都市高新区交子大道
177 号中海国际中心 B 座 17
楼，610041
——医药生物行业年度策略报告（20190101）
核心观点
医药行业整体表现强于大盘。截至 2018 年 12 月 28 日收盘，2018
年医药生物指数下跌 27.67%，表现强于大盘（万得全 A 指数下跌
28.25%）。医药生物板块整体从 2 月初开始走高，上涨行情持续至 5 月
底后震荡下行，并在 10 月下旬触底反弹，并于 12 月初受“4+7”城带
量采购政策影响再次下行。复盘今年以来医药指数走势，我们认为今
年医药板块表现可划分为 3 个阶段，首先医药行业上市公司 2017 年报
及 2018 年一季报表现出色，行业整体迎来上涨，2 月 9 日至 5 月 28 日
医药生物指数涨逾 30%，行业 PE（TTM）由 34 倍升至 41 倍；此后行业
指数下行，并在疫苗事件、带量采购政策等因素的影响下不断走低，
至 10 月下旬见底，医药行业指数下跌 35%，估值降至 26 倍；在 10 月
底医药行业呈现部分结构性机会，化学原料药、医疗器械板块配置优
势凸显，子行业上涨，并于 12 月初继续探底，行业整体于低位震荡，
未见强劲复苏迹象。
政策端来看，2019 年，医药行业面临新的变局，新医保局的控费压
力将使得药品及器械迎来前所未见的机遇和挑战。近期，“4+7”城市
带量采购中标品种和价格公布，共有 25 个品种完成带量采购的招标工
作，另有 6 个品种流标，总体品种价格降幅达 54.46%。从降幅上，足
见国家控制医保费用的坚定决心，所有由医保支付的药品、器械可能
都要面对来自医保控费的压力，但这也并非完全是利空，对于部分子
行业而言，国内企业可以抓住机遇实现进口替代。
我们看好的子行业：（1）特色原料药。全国带量采购推行，进口替
代驱动的需求端边际变化有望快速提升上市公司估值；（2）创新药及
创新药的“卖水人”。我国医药行业已由过去缺医少药的仿制药阶段迈
向创新阶段，另外，创新药热潮也将继续推动 CRO、CDMO 等领域一众
“卖水人”的快速崛起；（ 3）医疗服务。行业资产证券化比例较低，
未来长期仍会保持高速成长，另外由于带量采购的推行，未来公立医
院盈利能力及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员
引进和技术迭代；（4）医疗器械。高端体外诊断产品、高值耗材及国
产医学影像有望迎来高速发展周期，进口替代加速。
推荐标的：普洛药业（000739）、泰格医药（300347）、九州通
（600998）、爱尔眼科（300015）、富祥股份（300479）。
风险提示：医药政策落地不及预期；新药研发不及预期；仿制药一致
性评价推进不及预期。
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