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海外市场~互联网行业:直播电商风云录-1106-国盛证券-23页.pdf
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证券研究报告 | 行业深度
2019 年 11 月 06 日
海外市场-互联网
直播电商风云录
2019,无直播,不电商。李佳琦用了三年时间,终于在 2019 年 10 月做到
了淘宝直播间千万粉丝。直播电商产业用了三年时间,终于在 2019 年迎来
了大爆发。今年我们看到无论是头部主播、演艺圈明星、还是垂直类目达人
都活跃在各大平台上直播带货。他们带的货既有服饰美妆这样的常见品类、
也有房车芯片这样的罕见类目;既有折扣多多的成熟品牌、也有亟待宣传的
上市新品。整个直播电商产业链中,除了平台、主播、商品之外,线下直播
基地和线上 saas 渠道也是大幅受益的产业环节。
为何直播带货能力炸裂?据各主播机构官方披露,淘宝直播一姐薇娅 2018
年带货约 27 亿,快手老铁辛有志 2019 年前三季度带货约 21 亿。令人瞠目
的带货效率,一是来自粉丝对老铁达人的认可和追随;二是由于所见即所得
的展示方式大大提升了货品的呈现效率,让一些原本在线上难以直观体验和
观察的品类,如口红、珠宝、鲜花,得到更深入和全面地呈现;三是主播老
铁议价得来的价格优惠,让带货的规模效应得到了进一步正反馈。
各大平台跑步入场,千播大战一触即发。目前的直播电商市场形成了淘宝一
马当先、快手紧随其后、各大内容和电商平台跑步入场的精彩局面。淘宝直
播成立于 2016 年,背靠阿里巴巴完备的供应链、坐拥薇娅李佳琦等数万主
播,2018 年带货千亿,预计未来三年带货 5000 亿。快手则充分发挥粉丝经
济效应,头部老铁带货力不逊于薇娅李佳琦,我们估算整个快手平台 2018
年带货数百亿,是目前内容平台中的最大惊喜。字节跳动系和微信也已纷纷
试水直播电商,但抖音偏内容属性、种草力强于带货力;火山小视频和微信
的直播电商尝试较晚,效果仍需观察。
产业趋势:内容电商化、电商内容化。随着互联网产业的发展,内容日益丰
富、商家的流量需求日益迫切,这两个趋势融合产生内容电商的业态,而直
播电商则是目前一种比较高效的形式。事实上,我们看到越来越多的内容平
台开始电商变现,包括快手、抖音、哔哩哔哩;我们也看到越来越多的电商
开展内容化战略,如淘宝、京东、考拉海购。未来,直播电商、乃至内容电
商的风云变幻还将继续上演。
投资建议:推荐阿里巴巴(BABA.N),建议关注中国有赞(8083.HK)。
风险提示:内容平台流量竞争超预期;内容平台供应链风险超预期;电商平
台流量不及预期;与直播带货相关的内容及供应链监管风险。
增持(首次)
行业走势
作者
分析师 夏君
执业证书编号:S0680519100004
邮箱:xiajun@gszq.com
分析师 夏天
执业证书编号:S0680518010001
邮箱:xiatian@gszq.com
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吗?》2019-11-02
2、《阿里巴巴(BABA.N):阿里的“攻”“守”“道”》
2019-09-25
3、《阿里巴巴(BABA.N):阿里的变量:决战五环外、
博弈直播间》2019-08-30
重点标的
股票
股票
投资
EPS
(元)
P
E
代码
名称
评级
FY2019
FY2020e
FY2021e
FY2022e
FY2019
FY2020e
FY2021e
FY2022e
BABA.N
阿里巴巴
买入
38.40
51.72
63.59
74.02
32.2
23.9
19.4
16.7
资料来源:公司公告,国盛证券研究所
-20%
-10%
0%
10%
2018-08 2019-02 2019-08
恒生综指
恒生综指
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内容目录
直播电商众生相 ...................................................................................................................................................... 4
人:长尾的主播、接地气的明星、难以复制的李佳琦 .......................................................................................... 4
货:从服饰美妆到房车芯片,从成熟品牌到新品宣发 .......................................................................................... 6
场:线下基地崛起,线上渠道受益..................................................................................................................... 6
线下直播基地业态崛起,不靠主播靠货品 .................................................................................................... 6
线上 saas 渠道受益,有赞 1H19 在快手成交额达 10 亿 ................................................................................ 7
为何直播带货能力炸裂 ............................................................................................................................................ 9
粉丝经济:爱的魔力转圈圈............................................................................................................................... 9
展示方式:所见即所得,万物皆可播 ................................................................................................................. 9
折扣优惠:“全网最低价”,规模效应的正反馈 .................................................................................................. 10
各大平台跑步入场,千播大战一触即发................................................................................................................... 11
快手的爆发 .................................................................................................................................................... 11
老铁关系打造商业闭环,内容平台中的最大惊喜 ........................................................................................ 11
快手,亲淘宝还是亲拼多多? ................................................................................................................... 12
字节跳动的尝试 ............................................................................................................................................. 13
抖音:与快手不同的产品逻辑与带货效率 .................................................................................................. 13
火山:更下沉的尝试 ................................................................................................................................ 13
微信的搅局 .................................................................................................................................................... 15
淘宝的攻守之道 ............................................................................................................................................. 15
力推淘宝直播:抱紧薇娅李佳琦,稳坐直播电商第一交椅 ........................................................................... 15
对外纵横捭阖:博弈一波三折,拥抱抖音快手 ........................................................................................... 17
变现前景广阔:直播带货变现率可达现有水平的二到四倍 ........................................................................... 18
互联网产品趋势:内容电商化、电商内容化 ............................................................................................................ 20
投资建议 .............................................................................................................................................................. 21
风险提示 .............................................................................................................................................................. 22
图表目录
图表 1:口红一哥:李佳琦
...................................................................................................................................... 4
图表 2:天猫双十一明星淘宝直播通告单
.................................................................................................................. 5
图表 3:快手老铁“杨哥说房车”的小店
...................................................................................................................... 6
图表 4:快手老铁“芯网红-高妹”的主页
..................................................................................................................... 6
图表 5:淘宝直播 2019 年 6 月服饰基地排名
............................................................................................................ 7
图表 6:以有赞为货源渠道的快手小店:珠宝
........................................................................................................... 8
图表 7:以有赞为货源渠道的快手小店:百货
........................................................................................................... 8
图表 8:商家直播中展示翡翠品相
............................................................................................................................ 9
图表 9:商家直播中介绍鲜花养护
............................................................................................................................ 9
图表 10:正能量的散打哥
..................................................................................................................................... 11
图表 11:2018 年电商节散打哥带货第一
................................................................................................................ 11
图表 12:商品露出位置——直播橱窗
..................................................................................................................... 12
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图表 13:商品露出位置——个人主页的快手小店
..................................................................................................... 12
图表 14:抖音和快手的产品逻辑区别
..................................................................................................................... 13
图表 15:西瓜视频直播带货
.................................................................................................................................. 14
图表 16:火山小视频直播带货
............................................................................................................................... 14
图表 17:主要短视频平台的用户城际分布
.............................................................................................................. 14
图表 18:直播带货中的微信公众号“老爸评测 DaddyLab”
......................................................................................... 15
图表 19:淘宝直播一姐:薇娅
............................................................................................................................... 16
图表 20:淘宝直播的入口:APP 首页、微淘、店铺首页
.......................................................................................... 16
图表 21:快手除淘宝外,还接了拼多多、魔筷星选等渠道
....................................................................................... 17
图表 22:来自淘宝的商品不计入快手小店的销量和评分
.......................................................................................... 17
图表 23:淘宝针对外部内容平台的带货新规
........................................................................................................... 18
图表 24:淘宝直播 CPS 分佣测算
........................................................................................................................... 18
图表 25:内容电商化:哔哩哔哩“会员购”
............................................................................................................... 20
图表 26:电商内容化:考拉海购“种草社区”
........................................................................................................... 20
图表 27:头部直播电商平台规模汇总
..................................................................................................................... 21
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互联网的潮流滚滚向前。一方面,线上内容不断丰富、包括视听内容、社交内容等形态
的内容平台如雨后春笋般出现;另一方面中心化的流量价格越来越贵,线上商家需要更
低的流量成本来寻求更高效的转化。这两个趋势的发展和交汇,形成了我们过去几年看
到的“互联网风口”。如果我们把 2016 年称为直播年,2017 年称为小程序年,2018 年
称为短视频年,那么 2019 年则是不折不扣的直播电商元年。
直播电商的前身网红电商起于 2014-2015 年。一方面,各类社交和内容平台发展迅速,
KOL 影响力越来越大;另一方面,品牌们在淘内的获客成本太高、需要寻找更加便宜的
流量来源。于是,去中心化的网红电商应运而生。彼时,KOL 在微博微信小红书上的带
货形式仍多是图文。2016 年,直播行业炙手可热,在一波秀场类和游戏类直播风潮掀起
过后,KOL 们开始试水转化效率更高的变现模式:直播带货。根据各大平台及主播披露,
在 2016 年一场四个小时的淘宝直播中,张大奕创造了近 2000 万的销售额;在 2017 年
10 月一场冬装上新的直播中,淘宝直播一姐“薇娅 Viya”直播五小时带货 7000 万;2018
年的快手电商节,“散打哥” 一天带货 1.6 亿。至此,市场真正体会到了直播带货的威
力,一时间,各路主播老铁争奇斗艳吆喝叫卖、你方唱罢我登场。
进入 2019 年,不仅淘宝、快手、抖音继续争夺直播带货的主阵地,各个其他平台也纷
纷跑步入场。这厢微信在公众号开启了一轮直播带货测试,那厢火山小视频就开始了一
波全品类招商。还有传统直播平台如映客悄然试水“直播购”;亦有电商平台如京东将“京
东直播”提至 APP 首页,考拉亦上线“考拉直播”。2019 年可谓,无直播,不电商。
直播电商众生相
人:长尾的主播、接地气的明星、难以复制的李佳琦
主播间的竞争从某个角度来说很简单公平:不论是名不见经传的素人、还是大红大紫的
明星,只要能带货,就能脱颖而出。
薇娅在成名前,做过女装批发、参加过选秀比赛、签过唱片公司、开过淘宝网店。李佳
琦在成名之前是欧莱雅的一名 BA(Beauty Advisor,美容顾问),通过美 one 与欧莱雅
合作的 KOL 选拔计划成为了一名带货主播。作为最早吃螃蟹的一批人,薇娅和李佳琦吃
到了淘宝直播最大的红利;又凭借各有特点的人设、专业度极高的讲解、团队出色和勤
奋的运营,薇娅和李佳琦成为了淘宝直播的一姐和一哥,各自创下“2018 年成交额 27
亿”、“ 淘宝直播粉丝数破千万”等纪录。
图表 1:口红一哥:李佳琦
资料来源:抖音 APP,国盛证券研究所
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除了 KOL 之外,另一个越来越耀眼的带货群体是明星。
2019 年 6 月 30 号,主持人柳岩在快手举办了一场声势浩大的“岩值爆表 宠粉节”直
播。3 个多小时的直播,涵盖了 18 款食品、小家电、个护等各品类的商品,销售额经估
算约 1500 万,成绩颇丰。
如果说柳岩的直播还是一场试水的话,已经有更多的明星开始日常入驻了直播带货平台。
主持人李湘在 4 月 22 日开始了第一场淘宝直播,后来便保持着每周一场甚至多场的直
播频率。凭借主持人的控场优势,李湘对产品介绍起来得心应手;从美妆辣条到厨电家
纺,甚至邀请赵薇一起买红酒;据估算目前李湘月带货销售额约千万。王祖蓝是另一个
活跃带货的明星。4 月王祖蓝与李亚男、陈小春等在快手举办了一场直播大秀,一款面
膜 12 分钟卖出 10 万件。入驻了淘宝的启明星计划后,王祖蓝在 618 的直播中卖出了超
过一万件珠宝,单场成交额超 300 万。截至 2019 年 7 月,入驻淘宝直播启明星计划的
明星已超过 100 名。2019 年天猫双十一,更有诸多明星加入到直播庆典中来。
图表 2:天猫双十一明星淘宝直播通告单
资料来源:公开信息收集,国盛证券研究所
当然,头部网红和明星在庞大的带货大军中只是比例很低的一群人。仅淘宝直播一个平
台,每天几万场直播的背后是上千个主播机构和数万计的个人主播,每个机构少则几个、
多则几百个主播。数万名主播竞争有限的流量位置和品牌商的青睐,必定脱颖者寥寥,
绝大多数处于长尾行列。
薇娅和李佳琦可以复制吗?很难。一个头部 KOL 的塑造需要天时地利人和:在各平台和
各品类主播竞争还处于蓝海的时机、得到一个大平台的认可和流量支持、有一个非常优
秀和勤奋的团队帮忙打造有特色的人设和进行出色的运营、持续地得到品牌商的认可和
供应链的保证。目前淘宝直播和快手的 KOL 竞争已经接近红海。当然,随着一些新平台
不断加入战场、仍有一些品类没有出现具备绝对垄断力的主播;但竞争也更加激烈。
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