食品饮料行业第7期：五粮液营销体系改革，拉长板补短板-0225-国联证券-12页.pdf
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告
行
业
研
究
简
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五粮液营销体系改革，拉长板补短板
食品饮料行业 2019 年第 7 期
投资要点：
投资策略
上周前半周食品饮料行业板块涨幅较高，白酒表现出色主要源于春节动销
的良好反馈和外资偏好带来的资金流入。后半周食品饮料板块有所回调，
TMT行业整周表现优异。年初至今，白酒板块中贵州茅台率先复苏，古井
贡酒、五粮液、今世缘等均实现较高的超额收益。在当前流动性宽松的预
期背景下，市场的风险偏好在提升，增量资金提升。根据各家公司所出的
业绩预告，2018年业绩依旧表现平稳提升，行业景气周期提升的情况下估
值水平也会得到提高，相较2018Q3的增速回落以及当时对2019年的负增
长预期，2019Q1白酒企业有能力实现较好的业绩，估值修复行情有望持
续。
上周茅台一批价维持在1750元以上，需求有长期韧性和支撑，此外茅台暂
停定制酒业务，聚焦品牌做大核心大单品，进行产品瘦身；五粮液进行营
销体系改革，依托数字化手段作为“补渠道短板”的措施之一，从供应
链、渠道、消费者三个维度，从价格、产品、需求盘、市场秩序盘、渠
道、服务等全面着手，切实提高渠道掌控能力和利润水平，我们认为五粮
液的营销体系改革体现了公司对渠道利润改革的决心，“控盘分利”政策
有望解决五粮液长期以来面临的渠道利润问题；泸州老窖河南区域继1月
18日正式执行调整52度老字号特曲结算价之后再次涨价，从2019年2月19
日起执行新的价格体系，其中，渠道层面：酒行、餐饮、商超在原供价基
础上，上调20元/500ml；消费者层面：建议消费者成交价52度不低于238
元/500ml，进一步规范渠道价格体系，切实保障各级渠道利润。
板块一周行情回顾
上周食品饮料指数周涨幅为1.30%，涨幅位列第28。食品饮料行业细分板
块内，上周其他酒类（10.39%）、葡萄酒（3.57%）和黄酒（3.17%）表
现相对靠前，肉制品（-2.33%）、软饮料（0.76%）和乳品（0.77%）表现
相对较弱。
本周重点公告和新闻
【舍得酒业】2018年实现营业收入22.12亿元，同比增长35.02%；归母净
利润3.42亿元，同比增长138.05%。
【泸州老窖老字号特曲河南区域调整价格体系】
【茅台定制酒公司业务暂停，茅台保健酒接手白金酒部分业务】
风险提示
行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期
Table_First|Tabl e_ReportDate
2019 年 02 月 25 日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Tabl e_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
钱建 分析师
执业证书编号：S0590515040001
电话：0510-85613752
邮箱：qj@glsc.com.cn
Table_First|Table_Contacter
王映雪 研究助理
电话：0510-85630532
邮箱：wangyingxue@glsc.com.cn
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