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农业度策略报告：把握养殖板块投资主基调，重视后周期龙头配置价值-1215-方正证券-47页.pdf

农林牧渔

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把握养殖板块投资主基调，重视后周期龙头配置价值

——方正农业2020年度策略报告

证券研究报告

2019年12月15日

首席分析师：程一胜执业证书编号：S1220516 090002

团队联系人：江娜、王明琦

Contents

一、生猪养殖：行业格局重塑，聚焦“确定性”

• 非瘟疫情回顾：产能去化巨大，生猪价格快速上涨

• 参照俄罗斯的经验，疫情将在我国长期存在，但养殖结构将发生巨变

• 未来3-5年将是我国生猪养殖企业的黄金发展期

• 头部企业产能率先企稳上升，未来迎来量价齐升的时期

• 2020年展望：产能恢复仍需时间，价格中枢将维持在高位

• 建议重点关注：牧原股份、温氏股份、正邦科技等

二、禽板块：受益肉类价格变化，长期价值浮现

• 引种情况：引种有所回升，但引种来源仍较为单一；质量问题凸显，供给增长缓慢

• 供需格局：白鸡供给增长相对稳定，国鸡扩张较快；需求替代效应有望扩大；鸡肉进口总量增加，渠道库存持续偏低

• 价格端：震荡上行，均价上移；忽视短期价格波动，把握行业向好趋势

• 建议重点关注：圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份等

三、饲料板块：复苏苗头初现，龙头优势明显

• 饲料总量下降，结构分化尤为明显，饲料销量下滑有望收窄

• 建议重点关注：海大集团等

四、动保板块：关注后周期，把握“3+X+3”投资主线

• 短期：禽板块高景气，毒株变异疫苗更新，禽苗有望延续量价齐升

• 中期：猪苗销售拐点将至，规模化养殖加速将成为市场扩容的核心推动力

• 长期：宠物、水产和特种经济动物用产品具有很大增长空间

• 非洲猪瘟疫苗一旦上市，将会给动物疫苗板块带来巨大市场扩容

• 后周期动物疫苗企业竞争格局演变的三点逻辑，利好龙头企业

• 建议重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等

五、风险提示

一、生猪养殖：行业格局重塑，聚焦“确定性”

• 非瘟疫情回顾：产能去化巨大，生猪价格快速上涨

• 参照俄罗斯的经验，疫情将在我国长期存在，但养殖结构将发生巨变

• 未来3-5年将是我国生猪养殖企业的黄金发展期

• 头部企业产能率先企稳上升，未来迎来量价齐升的时期

• 2020年展望：产能恢复仍需时间，价格中枢将维持在高位

• 建议重点关注：牧原股份、温氏股份、正邦科技等

非瘟疫情回顾：产能去化巨大，生猪价格快速上涨

 非洲猪瘟病毒特点：致死率高+耐受性极强

非洲猪瘟病毒是双链DNA病毒，有两层囊膜，一般情况下较为稳定，它耐酸、耐碱和耐低温，在活体和血液中可以长期存活，对

生猪的致死率极高，当前尚无有效的疫苗，正是由于它的特殊性，对我国生猪养殖行业造成了较大的损失。

 疫情去化最严重的时期已过，生猪存栏企稳向上

2018年8 月起，我国开始发生第一例非洲猪瘟，由于我国生猪的养殖密度较高和产能区域性的不匹配，一年多的时间，非瘟传遍

了全国各省份和自治区，对我国生猪养殖行业产生了巨大的影响，据农业农村部统计数据，我国能繁母猪存栏同比最大降幅为

38.9%，10月和11月连续两月分别环比转正0.6%和4.0%，生猪存栏同比最大降幅为41.4%，11月开始环比转正2%。

-41.40

-39.77

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-40.00

-30.00

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10.00

生猪存栏环比生猪存栏同比

-38.90

-34.57

-50.00

-40.00

-30.00

-20.00

-10.00

0.00

10.00

能繁母猪存栏环比能繁母猪存栏同比

图表1：生猪存栏企稳上升

图表2：能繁母猪存栏企稳上升

资料来源：农业农村部，方正证券研究所

 分区域来看，北方产能企稳向上，南方恢复仍需时间

从第三方的数据来看，截至19年12月12 日，全国的产能去化幅度接近50%，其中，华南地区去化最为严重，去化幅度60%+，其

次西南地区，去化幅度50%+，华东和华中区域去化接近50%，华北和东北发生非瘟疫情时间较早，产能开始逐步恢复。

区域全国母猪存栏

华北

北京 -50.00%

河北 -46.20%

山西 -38.00%

山东 -43.90%

河南 -38.00%

东北

辽宁 -38.00%

吉林 -37.20%

黑龙江 -38.00%

华东

江苏 -63.00%

浙江 -35.60%

华中

安徽 -47.00%

江西 -49.00%

湖北 -53.00%

湖南 -48.60%

华南

福建 -49.60%

广东 -70.00%

广西 -76.50%

西南

四川 -43.50%

贵州 -66.90%

云南 -56.00%

东北

内蒙古 -26.00%

全国 -49.33%

图表3：生猪主要养殖省份产能去化幅度

资料来源：涌益咨询，方正证券研究所

非瘟疫情回顾：产能去化巨大，生猪价格快速上涨

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