农业白羽鸡肉进口专题：鸡肉进口能否弥补猪肉供给缺口？-0413-海通证券-20页.pdf
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[Table_MainInfo]
行业研究/农业 证券研究报告
行业专题报告
2019 年 04 月 13 日
[Table_InvestInfo]
投资评级
优于大市
维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
资料来源：海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo]
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[Table_AuthorInfo]
分析师:丁频
Tel:(021)23219405
Email:dingpin@htsec.com
证书:S0850511050001
分析师:陈雪丽
Tel:(021)23219164
Email:cxl9730@htsec.com
证书:S0850516080004
分析师:陈阳
Tel:(021)23212041
Email:cy10867@htsec.com
证书:S0850517020002
白羽鸡肉进口专题：鸡肉进口能否弥补猪
肉供给缺口？
[Table_Summary]
投资要点：
白羽鸡已成我国第一大肉鸡品种。我国最主流的肉鸡品种包括黄羽肉鸡和白羽
肉鸡。2017 年白羽肉鸡出栏量 42 亿羽，黄羽肉鸡出栏量 37 亿羽，表明白羽肉
鸡出栏量已经超越黄羽肉鸡，成为我国第一大肉鸡品种。
从美国到巴西，中国白羽鸡肉进口国演变。1978 年改革开放后，我国开始大规
模引进祖代白羽肉鸡进行繁殖生产，白羽肉鸡引入中国市场后，需求逐步提升，
但消费增长缓慢。直到 1987 年、1990 年肯德基和麦当劳分别进入中国，开始
带动白羽鸡肉消费需求快速提升，加上我国饮食习惯导致对鸡爪、鸡翅等产品
的需求量越来越大，我国开始大量进口冻鸡肉产品。1999 年中美签署加入 WTO
双边协议，当年的鸡肉进口量呈爆发式增长，此后一直维持在较高水平。
2003-2004 年世界范围内发生禽流感疫情，我国鸡肉的进出口量都大幅下滑，
但在之后的几年里进口量逐步恢复，直至 2010 年我国对美国进口鸡肉实施双
反，之后进口量再度下滑，且主要进口国开始发生转移。2015 年美国、法国等
先后发生禽流感，我国对相关国家采取全面封关措施，巴西几乎成为我国鸡肉
进口的唯一来源。
鸡肉进口量可能大幅增长，但不足以弥补猪肉供给缺口。从供需平衡角度看只
有巴西和美国具备大量出口的实力，从成本角度看我国或加大从乌克兰、波兰、
泰国的进口量。我们测算 2019-2020 年我国猪肉缺口约为 651 万吨和 879 万吨
（详见行业专题《猪肉进口能够弥补我国产需缺口吗？》）。我们认为通过加大
禽肉的进口，并不能弥补国内猪肉缺口。首先，2016 年阿根廷、波兰、乌克兰、
泰国出口总量仅 110 万吨，巴西和美国出口量分别为 396 万吨和 311 万吨，要
满足如此大体量的进口，只有巴西和美国可以做到；第二，巴西和美国都是鸡
肉消费大国，出口量出现大幅增加是不现实的；第三，考虑到我国对巴西鸡肉
的双反推升了进口成本，压缩了进口利润，进口商的积极性会受到负面打压。
我国白羽鸡养殖现状：规模化、集中化特点突出。1）曾祖代养殖：主要依赖
进口，益生股份实现零的突破。2013 年安伟捷旗下的 AA+，罗斯 308 以及科
宝公司下的科宝艾维茵在国内的市场份额合计占比在 98%以上。但 2015 年禽
流感疫情后，哈伯德份额大幅提升；2）祖代养殖：引种企业少，集中度较高。
祖代养殖企业数量较少，仅有不超过 20家。我们估算行业 CR5大概率超过 70%，
集中度水平极高；3）商品代养殖：适宜规模化养殖，集中度高。我国白羽鸡
产业起步较晚，加上白羽鸡的自身特性比较适合大规模养殖，使得白羽肉鸡成
为我国养殖产业链中集约化、规模化程度最高的细分行业。我们整理了 9 家国
内主要的白羽鸡养殖企业情况，合计出栏量达到约 20 亿羽，占据约 48%左右
市场份额。
风险提示。祖代鸡进口放开；行业大量换羽增加产能；禽流感等疫情。
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股票代码 股票名称
EPS（元） 投资评级
2017 2018 2019E
上期 本期
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002746 仙坛股份 0.33 1.30 0.90 优于大市 优于大市
资料来源：Wind，海通证券研究所。注：2018 年 EPS 数据益生股份、民和股份、圣农发展
来自于公司年报，仙坛股份来自于业绩快报
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