1. 回顾 2020：疫情之下，网安仍欣欣向荣 ................................................................................ 3
1.1. 疫情影响 Q1，反映网安的交付商业模式 .............................................................................. 3
1.2. 刚性需求下，网络安全行业全年仍稳定发展 ....................................................................... 4
2. 展望 2021 以及未来：机会在哪里？ ........................................................................................ 6
2.1. 20 年业绩大幅度体现在 Q4，21 年 Q1 预计超预期 .......................................................... 6
2.2. 渗透率提升之下，板块具有整体贝塔机会 ............................................................................ 6
2.3. 安全理念的变革下，攻防型公司具有更强的成长阿尔法 ................................................ 8
2.4. 大 B&小微端可进行单独配置，把握不同类型需求 ......................................................... 10
2.5. 网安公司的核心壁垒，完整的防御面 ................................................................................... 11
3. 投资策略 ....................................................................................................................................... 13
4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 14
图 1：网络安全公司 2019-2020Q1 业绩（单位：亿元） ................................................................ 3
图 2：防火墙示意图 ........................................................................................................................................ 3
图 3：态势感知示意图 ................................................................................................................................... 3
图 4：网络安全防护服务 ............................................................................................................................... 4
图 5：网络安全公司 2019-2020 全年 Wind 一致盈利预测（单位：亿元）.............................. 4
图 6：恒生电子提供的金融核心系统 ........................................................................................................ 4
图 7：自上而下的推动需求 .......................................................................................................................... 5
图 8：中国超过美国，成为全球 APT 攻击最多的国家 ...................................................................... 5
图 9：网络安全公司 2019-2020Q4 Wind 一致盈利预测（单位：亿元） .................................. 6
图 10：2016-2021 年全球网络信息安全市场规模与增长（单位：亿美元） ........................... 6
图 11： 2016-2021 年中国网络信息安全市场规模与增长（单位：亿美元） ......................... 7
图 12：中国及全球网络安全支出占比对比 ............................................................................................ 8
图 13：网络安全理念变革 ............................................................................................................................ 8
图 14：奇安信在安全服务市场份额排名第一 ....................................................................................... 8
图 15：安恒信息在态势感知市场中位居领导者象限 ......................................................................... 9
图 16：2018 年全球网络信息安全市场产品结构 ................................................................................. 9
图 17：2018 年中国网络信息安全市场产品结构 ............................................................................... 10
图 18：网络安全下游客户分布 ................................................................................................................. 10
图 19：中国网络安全行业全景图 ............................................................................................................ 11
图 20：网络安全公司研发费用（单位：亿元） ................................................................................. 12
图 21：网络安全公司研发费率 ................................................................................................................. 12
图 22：网络安全公司对应 21 年估值（2021 年 2 年 19 月数据） .............................................. 14
