商业贸易行业中公系列深度之二：考研序列，需求旺盛促量价率齐增，模式创新至空间份额双升-20210224-天风证券-37.pdf
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行业报告 | 行业深度研究
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商业贸易
证券研究报告
2021 年 02 月 24 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
刘章明
分析师
SAC 执业证书编号：S1110516060001
liuzhangming@tfzq.com
孙海洋
分析师
SAC 执业证书编号：S1110518070004
sunhaiyang@tfzq.com
文康
分析师
SAC 执业证书编号：S1110519040002
wenkang@tfzq.com
资料来源：贝格数据
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中公系列深度之二 | 考研序列：需求旺盛促量价率齐
增，模式创新至空间份额双升
一、量/价/参培率齐增，考研市场空间提升
改革开放以后，我国研究生教育恢复并不断壮大，但目前相关人才缺口较
大。2000 年后，我国迅速跨入研究生教育大国行列。截至 2019 年，我国共
培养研究生 778 万，人口占比仅为 0.6%，相比美国 6.1%的研究生人口占比，
我国硕士研究生缺口超过七千万。
1）从量上看，研究生招报人数齐升势不可挡。招生端：与发达国家经济起
步时相比我国专业技术人才缺口达 3000 万，专硕发展加速适应我国产业结
构调整；就业形势严峻，稳就业研究生扩招是大势所趋。 报考端：学历水
涨船高下硕博学历提供显著就业溢价，赴美留学政策收紧、多地人才政策支
持等多因素驱动考研人数持续增长。
2）从价上看，产品升级叠加模式优化，平均单价持续提升。我国考研培训
产品逐渐从小作坊模式向大工厂模式转变，从名师化逐渐向标准化过渡，服
务质量逐步提升。
3）从参培率上看，名校竞争难度提升叠加供给侧升级，报班需求逐年提升。
根据考研帮统计，考研大军以二本院校为主，超七成目标双一流院校，同时
推免挤压统考生录取名额。根据我们的测算，二本考生目标院校报录比达
25:1。多数考研生独自复习效果不理想，往届生占比提升、在职人群时间宝
贵，带动整体参培率提升。
我们预计，在考研招录报名人数攀升、参培意愿加大、平均单价提升的三
重催化下，考研市场空间将持续扩容。
二、市场分散，名师模式和加盟扩张弊端明显
线下机构积累深厚，线上等多机构入局竞争，整体市场格局分散。线下机
构文都、海文、起航等考研培训机构成立早，在考研培训领域已经有 10 年
以上的积累。2010 年后线上和其他机构跨界入局重塑竞争格局，新东方在
线、考虫、中公、粉笔等纷纷从公共课切入考研市场，近年信息咨询类、财
经培训类机构也凭自身优势切入考研细分市场。目前，我国考研市场分散，
机构众多，竞争激烈。
名师模式和加盟扩张弊端尽显。考研市场名师效应显著，阻碍机构规模化：
名师影响力大，提成机制压缩机构利润空间；流动性强，加剧企业经营风险；
辐射范围有限，大班/线上学习难以保证学习效果。传统机构以加盟为主，
品控及管理较弱，规模难以做大。
我们认为，考研市场校内外市场将逐渐分化，在职市场有望率先增长；同
时考研产品逐渐从重名师到重教研导，服务范围从单一科目到整体解决方
案；未来考研培训机构需线上线下融合深挖下沉市场，拓宽赛道充分发掘
客户价值。
三、中公考研：重研发、重服务、重渠道，实现高质量成长
中公教育研发强，提供全面产品和服务解决方案。经过长期的探索与积淀，
中公考研打造了以“四大研究院、200 人全职研发师资团队、1000 人全职
授课师资团队”为一体的专业化研发体系，研究实力雄厚。基于完善的教研
体系，统考科目+专业课+复试一网打尽，不留产品空白区。
标准化师训教师打造高质量、充足和稳定师资队伍，突破名师模式局限。
中公考研摒弃了市场上大部分同行倚赖的“名师签约”模式，采用完善的教
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商业贸易
沪深300
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