【免费】宏观专题报告：美国经济面临的潜在危机将来自哪里？-0619-平安证券-16页.pdf资源-CSDN文库

需积分: 0 166 浏览量 2023-07-25 21:26:52 上传评论收藏 1.35MB PDF 举报

资源推荐

资源详情

资源评论

2019 年 6 月 19 日

宏观专题报告

美国经济面临的潜在危机将来自哪里？

宏

观

专

题

宏

观

报

告

请务必阅读正文后免责条款

证券分析师

陈骁

投资咨询资格编号

S1060516070001

010-56800138

CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN

魏伟

投资咨询资格编号

S1060513060001

021-38634015

WEIWEI170@PINGAN.COM.CN

研究助理

薛威

一般从业资格编号

S1060117080079

021-20667920

XUEWEI092@ PINGAN.COM.CN

本报告仅对宏观经济进行分析，不包

含对证券及证券相关产品的投资评级

或估值分析。

请通过合法途径获取本公司研究报告，

如经由未经许可的渠道获得研究报告，

请慎重使用并注意阅读研究报告尾页

的声明内容。

近期，随着美国掀起的贸易摩擦蔓延升级以及美债收益率再次倒挂，市场对美国

经济陷入危机的担忧再次出现。在市场对美国经济未来前景的关注度不断提升的

当下，我们通过回顾美国经济的需求动力、主导产业与历次危机，给出了美国经

济的潜在危机可能源自贸易摩擦升级与美股泡沫破裂的结论。

 美国经济回顾——消费驱动，危机多来自内因

美国经济增长受消费驱动，危机期间净出口贡献大于政府支出。在非危机期间，

消费对美国经济的拉动力最大；在危机期间，消费与私人投资对经济的拉动力往

往会急剧下行，净出口成为经济的最大拉动因子；在后危机初期，反弹迅速的私

人投资对经济的拉动力往往与消费相当，甚至会在短期内超过消费。

美国主导产业为第三产业，房地产行业对美国经济影响大。美国经济依赖服务业，

尤其是房地产业。在可预期的未来，房地产业对美国经济的影响还会继续增加。

美国历次危机事出多因，内因居多外因来自油价猛涨。美国历次经济金融危机爆

发原因多样化，主要有股市崩盘、供需失衡、财政危机、油价猛涨、房地产信贷

违约等。但是，近百年来美国发生的历次经济危机无一是外部需求（出口）冲击

导致的。

 美国经济现状——温和回落，韧性仍存

美国经济温和回落，消费投资均存韧性。尽管美国经济处于回落通道，但由于消

费、投资、净出口以及政府支出均能维持当前的状态，美国经济的韧性不可低估，

经济回落更多是呈现缓慢震荡的温和回落状态。

美国房地产运行良好，零售与工业数据近期反弹。美国的房地产业处于良好运行

状态，产销两端虽有波折，但仍具韧性，且库存周期并未真正进入上行通道。美

国内部出现房地产危机与供需失衡危机的概率均较低。

 潜在危机触发因素展望——美股回落与贸易摩擦

美国经济目前运转虽然良好，但是未来一到两年仍然面临潜在的危机触发风险。

据分析，我们认为该风险来自全球贸易摩擦升级与美股大幅下行的可能性最高，

两者之间还可能形成共振。全球贸易摩擦升级带来的经济下行压力本就增大了美

股的下行动力，而美股大幅下行带来的风险在全球贸易摩擦升级与治理体系混乱

的背景下难以得到有效的对冲。未来一到两年，除了要警惕美股下行与全球贸易

摩擦升级，持有一定比例的避险资产将是较为稳妥的对冲潜在风险的方式。

证

券

研

究

报

告

3 / 16

宏观·宏观专题

请务必阅读正文后免责条款

图表目录

图表 1 当前美国经济处于二战后最长的扩张期内.................................................................. 4

图表 2 3M 与 10Y 美债收益率倒挂是美国经济增速下行的“示警” ....................................... 4

图表 3 1953 年后消费对美国经济的拉动率在非经济危机期间一直最高(圈内为危机期间) ... 5

图表 4 1953 年前消费对经济同比增速的拉动率并不显著高于投资、净出口与政府支出 ...... 6

图表 5 1953 年前消费占 GDP 比重波动较大，之后维持平稳 ............................................... 6

图表 6 第三产业增加值占 GDP 比重持续上行 ...................................................................... 7

图表 7 第二产业中制造业产值占比最大但持续下行 .............................................................. 7

图表 8 第二产业中采掘与建筑业产值占比波动明显 .............................................................. 7

图表 9 第三产业中私人服务产值占比较大且持续上行 .......................................................... 7

图表 10 第三产业中房产租赁与商业服务产值占比靠前 .......................................................... 8

图表 11 第三产业中零售贸易与运输仓储产值占比下滑 .......................................................... 8

图表 12 “大萧条”以来美国历次经济金融危机爆发起因与影响领域..................................... 8

图表 13 美国消费与政府支出增速均震荡上行 ....................................................................... 10

图表 14 美国投资增速略微回落而净出口同比大幅反弹 ........................................................ 10

图表 15 美国出口与进口增速均有下行态势 .......................................................................... 10

图表 16 美国消费同比与薪资增速走势相近 .......................................................................... 10

图表 17 美股仍处于高位震荡通道 ......................................................................................... 11

图表 18 美国 ISM 制造业 PMI 下滑趋势明显 ........................................................................ 11

图表 19 美国住房市场仍然活跃............................................................................................. 11

图表 20 次级贷款占比较低且抵押贷款利率不高 ................................................................... 11

图表 21 美国居民部门杠杆率仍处于下行通道 ....................................................................... 12

图表 22 美国零售数据维持韧性............................................................................................. 12

图表 23 美国工业产出有所反弹............................................................................................. 12

图表 24 美国制造业库存累积尚不明显 .................................................................................. 12

图表 25 美国原油产量占全球比重近年迅速上升 ................................................................... 13

图表 26 布油价格维持在 60 美元/桶左右弱势震荡 ................................................................ 13

图表 27 美国财政赤字占 GDP 比重有续增趋势 .................................................................... 14

图表 28 美债收益率年初以来持续下行 .................................................................................. 14

图表 29 美国通胀当前基本维持在目标水平附近 ................................................................... 15

图表 30 全球经济政策不确定性指数震荡上行 ....................................................................... 15

图表 31 美股估值虽有回落但仍处于较高位置 ....................................................................... 15

图表 32 美股估值高于同期非美主要股市 .............................................................................. 15

4 / 16

宏观·宏观专题

请务必阅读正文后免责条款

一、引言

美国经济在二战后经历了多轮周期，若以美国实际 GDP 为单一指标，可以发现美国经济周期呈现两

个显著特征：第一，美国经济波动周期持续延长，由战后初期的 4-5 年延长至当前的 15 年以上，且

上涨周期与下行周期均有所延长；第二，美国经济增速波动幅度持续收缩，主要是经济增速高点持

续回落，由战后初期的 13%以上一路下行至 3%-4%，而增速低点虽然在 2008 年创造了接近-2.8%

的战后最低水平，但增速低点下行的趋势并不明显。当前，美国经济正处于战后最长的一次扩张期

内。

进入 2019 年以来，美国掀起的贸易摩擦已扩散至美印、美墨，且有蔓延到美欧、美日、美澳的趋势；

5 月份，中美贸易摩擦在经历了十一轮谈判后意外再次升级，这给包括美国经济在内的全球经济带

来了压力。另外，曾在 2019 年 3 月底短暂出现的 3 个月与 10 年美债收益率倒挂在 5 月中旬再次出

现，倒挂幅度在 5 月下旬扩大化，并仍在持续。由于美债收益率倒挂是经济危机的有效“示警”，所

以市场对美国经济前景的担忧再次加深，这也带来“美国经济崩溃论”的兴起。

在市场对美国经济关注度不断提升的当下，本文将回顾过去 70 年美国经济的增长动力与主导产业的

更迭以及历次经济危机的爆发线索，并分析需求动力与主导产业的运行现状，来对美国经济当前运

行的状况进行分析以及对美国未来潜在的危机触发因素进行展望。

图表1 当前美国经济处于二战后最长的扩张期内

资料来源：

WIND

，平安证券研究所

图表2 3M 与 10Y 美债收益率倒挂是美国经济增速下行的“示警”

资料来源：

WIND

，平安证券研究所

(4)

(3)

(2)

(1)

48-12

51-03

53-06

55-09

57-12

60-03

62-06

64-09

66-12

69-03

71-06

73-09

75-12

78-03

80-06

82-09

84-12

87-03

89-06

91-09

93-12

96-03

98-06

00-09

02-12

05-03

07-06

09-09

11-12

14-03

16-06

18-09

美国实际GDP:同比（%）

(6)

(4)

(2)

81-12

83-12

85-12

87-12

89-12

91-12

93-12

95-12

97-12

99-12

01-12

03-12

05-12

07-12

09-12

11-12

13-12

15-12

17-12

美国国债收益率:3M(%)

美国国债收益率:10年(%)

美国GDP同比（%）（右）

东南亚金

融危机

剩余15页未读，继续阅读

评论收藏

内容反馈

2301_77550592

粉丝: 17
资源: 7164

宏观专题报告：美国经济面临的潜在危机将来自哪里？-0619-平安证券-16页.pdf

宏观专题报告：经济增长趋缓，信心从哪里来？-0114-海通证券-16页.pdf

海外宏观专题报告：美国经济周期后劲如何？-中金公司-20181030.pdf

宏观经济专题研究：今年美国通胀会有多高？-20210226-中信证券-14页.pdf

美国宏观经济展望：，美国经济靠什么？-0212-光大证券-17页.pdf

宏观专题报告：预计美国一季度经济无惊喜-0423-东北证券-12页.pdf

经济数据分析系列：如何分析美国消费信心指数？-0408-平安证券-13页.pdf

宏观专题报告：美国十年期国债利率走势研究-0429-东兴证券-11页.pdf

宏观专题报告：美国核心通胀下半年难有起色-0708-东兴证券-12页.pdf

20210604-平安证券-宏观深度报告：美国房地产市场的“理性”繁荣.pdf

农产品行业生猪养殖专题报告三十八：进口美国猪肉对中国影响几何？-1209-长江证券-10页.pdf

对比“令人惊艳”的90年代和现在：这次美国经济能否躲过衰退？-0530-天风证券-14页.pdf

美国经济面面观：美国经济离超预期下跌有多远？-0302-华泰证券-22页.pdf

美国经济跟踪：特朗普能靠基建加分吗？-0627-光大证券-15页.pdf

交通运输行业物流专题研究报告系列四：美国电商红利下，为什么快递业受益不明显？-20190107-中信证券-33页.pdf

【宏观快评】美国经济“值”多高的利率？-20210226-华创证券-10页.pdf

德邦证券-宏观专题：美国债务上限危机的推演与影响-230525.pdf

宏观专题报告：深陷悬崖之路，美国债务与财政循环-20201230-东北证券-33页.pdf

20210226-中信证券-宏观经济专题研究：今年美国通胀会有多高？.pdf

相关实用应用程序（Windows可用）

免费可用的ChatGPT网页版.zip

ChatGPT使用总结：150个ChatGPT提示词模板（完整版）

chromedriver-win64.zip

全国计算机二级WPSoffice精选350道选择题题库（含答案）.pdf

农村公交与异构无人机协同配送优化

李飞飞自传 我看见的世界 The World I see

哈尔滨工业大学-ChatGPT调研报告-2023.3.6-94页.pdf

4个亲测好用的ChatGPT4渠道

最新资源

李飞飞自传我看见的世界 The World I see