【宏观经济迷雾航行，逐鹿低波动】
报告的标题揭示了2019年宏观经济环境的复杂性和不确定性，像在迷雾中航行，而市场的波动性成为投资者关注的重点。报告作者胡研宏，作为英大证券的宏观研究员，对当年的经济形势进行了深入分析。
1. **宏观政策**：预计货币政策将保持相对宽松，以刺激经济增长，而财政政策则预计会保持谨慎中性，由于政策空间有限，大规模刺激的可能性不大。
2. **风险偏好**：随着宏观经济的收缩，投资者的风险偏好降低，高风险资产可能会受到抑制，流动性转向低风险资产，如国债和黄金。
3. **趋势机会**：2019年股市可能缺乏明显的上升趋势，市场波动将较为无序。避险资产因波动性和货币宽松政策受益，推荐配置国债和黄金。同时，建议构建对冲组合，做多AH指数，做空美国三大指数（道琼斯、标普500、纳斯达克），并看好日元、欧元，看淡美元。
4. **底部矛盾**：虽然股票市场的估值看似吸引人，但由于流动性的风险偏好不友好，加上经济潜在增长率下降，可能导致企业现金流量表恶化，资产价格面临重估的压力。
5. **杠杆问题**：由于潜在增长率不足以支撑全面的杠杆化经济，去杠杆化是必然趋势。非市场化的方式转移杠杆和风险并不利于经济的快速恢复。
6. **改革核心**：成功的改革应能实现福利的帕累托改进，即至少一部分人受益，无人受损。在高增长时期，效率是关键；而在低增长时期，公平变得尤为重要。政府放权和国有企业市场中立是经济缓冲的重要措施。
7. **善意风险**：政策的稳定性至关重要，尤其是“六个稳”（稳金融、稳外资、稳投资等）需避免政策间的冲突，防止引发新的风险。
8. **房地产市场**：预期政策会有间接的放松，但行业基本面仍将疲软，不会出现根本性的改变。
报告回顾了2018年的宏观经济分析，强调了监管政策、市场稳定、金融风险和供给侧改革等方面的问题。当年的去杠杆政策速度快于市场承受力，导致了一些未预见的风险。同时，监管层应基于法律而非市场指数进行监管，以维护市场多样性。供给侧改革虽取得一定成效，但也带来了价格上涨、通胀预期增强等问题，加剧了经济的脆弱性。报告通过四个阶段分析了经济演化的特点，强调了不同企业在改革中的生存挑战，以及家庭部门如何调整消费行为以应对经济压力。
该报告提供了2019年宏观经济和市场策略的深入洞察，提醒投资者在波动的市场环境中，积极管理风险，寻找应对挑战的策略。
