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宏观月报:经济走势疲软,政策呵护空间仍存-0402-万和证券-15页.pdf
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图表 1 近半年主要指数走势
分析师:费瑶瑶
执业证书:S0380518040001
联系电话:0755-82830333(107)
邮箱:feiyy@wanhesec.com
研究助理:潘宇昕
联系电话:0755-82830333(198)
邮箱:panyx@wanhesec.com
经济走势疲软,政策呵护空间仍存
主要观点:
工业企业价量承压,利润增速下行。2019 年 1-2 月规模以上工业增加
值同比增长 5.3%,增速较 2018 年下滑 0.9 个百分点,其中采矿业、水
电燃气生产和供应业、制造业同比分别下滑 2 个百分点、3.1 个百分
点、0.9 个百分点。1-2 月规模以上工业企业实现利润总额 7080.1 亿元,
同比下降 14%。上游行业景气度偏弱,消费行业利润占优。煤炭、石
油、有色金属、钢铁等行业利润大幅下滑,食品、茶酒饮料、烟草则
保持盈利较快增长,汽车和计算机制造业盈利下滑显著。
制造业 PMI 重回荣枯线上。3 月统计局 PMI50.5%,反弹至临界值上,
其中新订单、价格持续反弹,生产、采购量明显复苏,原材料、产成
品库存均提高,进口、新出口订单仍在荣枯线下,表明春节开工后内
需较强,生产有所恢复,但进出口仍不乐观。
投资缓慢回升。1-2 月全国固定资产投资同比增长 6.1%,较 2018 年增
速提高 0.2 个百分点。基建投资增速连续回升,补短板政策力度逐步
显现;房地产开发投资高增,主要受建筑工程和设备工器具购置增速
大幅提高拉动,后续增长恐乏力;制造业增速下滑,企业盈利回落的
负面影响逐步显现。消费增速较 12 月反弹,整体仍然低迷。汽车类
商品降幅收窄,石油类商品增速高位回落、地产相关消费明显走弱,
对社零增速形成拖累。外贸压力显现。1-2 月我国以美元计价进出口、
出口、进口增速较 2018 年分别下降 16.5、14.5 和 18.9 个百分点,受春
节扰动、海外需求疲软,中美贸易摩擦影响等因素影响,出口承压。
CPI 维持温和,3 月 PPI 大概率反弹。2 月 CPI 同比增长 1.5%,预期
维持低位;PPI 同比增长 0.1%,增速低位企稳,仍处于下行通道。考
虑节后需求回暖和 PPI 翘尾因素分布,3 月 PPI 应该开启一轮反弹过
程。
社融增速企稳,M1 小幅反弹。1-2 月社融增速整体平稳,信贷规模不
及前值,票据融资受监管影响回落;表外融资收缩力度整体呈现放缓
趋势,未贴现银行承兑汇票负增较多,对社融形成较大拖累。地方政
府专项债预计发行 2.15 万亿,对社融形成明显支撑。M1 反弹向上,
信用传导效应得到修复。
政策方面:3 月 5 日,国务院总理李克强代表国务院向十三届全国人
大二次会议作《政府工作报告》,指出国内经济下行压力加大,积极的
财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度。3 月 15 日,十三
届全国人大二次会议通过了《中华人民共和国外商投资法》,推动形
成全面开放新格局。
风险提示:世界贸易摩擦加剧,经济下行加快
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03
上证综指 000001.SH
深证综指 399106.SZ
创业板指 399006.SZ
2019 年 04 月 02 日
证券研究报告/宏观研究/宏观月报
宏观研究报告
2
目录
一、 国内经济 ........................................................................................................................................................... 4
(一) 工业生产偏弱,增速中枢继续下沉 ........................................................................................................ 4
(二) 需求端:投资慢回升,消费低迷,外贸风险现 .................................................................................... 6
(三) 通胀维持温和,工业品通缩压力暂缓 .................................................................................................. 10
(四) 社融增速企稳,M1 小幅反弹 ................................................................................................................ 11
二、 3 月国内主要金融监管及调控政策梳理 ....................................................................................................... 13
(一) 李克强总理作《2019 年政府工作报告》 ............................................................................................. 13
(二) 十三届全国人大会通过《中华人民共和国外商投资法》 .................................................................. 13
三、风险提示 ................................................................................................................................................................. 14
宏观研究报告
3
图表 1 近半年主要指数走势 ....................................................................................................................................... 1
图表 2 工业增加值-工业企业利润-PPI 增速对比(%) ............................................................................................. 4
图表 3 工业增加值增速:分行业(%) .................................................................................................................... 4
图表 4 主要工业品指数及价格(右轴:美元/桶) ................................................................................................... 5
图表 5 PPI 翘尾因素(%) ......................................................................................................................................... 5
图表 6 制造业 PMI 指数(%) ................................................................................................................................... 6
图表 7 制造业 PMI 指数:库存(%) ....................................................................................................................... 6
图表 8 全国固定资产投资增速(%) ........................................................................................................................ 6
图表 9 全国固定资产投资增速:分类(%) ............................................................................................................ 6
图表 10 房地产开发投资增速:分项(%) .............................................................................................................. 7
图表 11 房地产销售、施工、开工增速(%) .......................................................................................................... 7
图表 12 制造业投资增速:分行业(%) .................................................................................................................. 8
图表 13 社会消费品零售总额增速(%) .................................................................................................................. 8
图表 14 社会消费品零售额增速:必选消费类(%) .............................................................................................. 8
图表 15 社会消费品零售额增速:地产相关消费(%) .......................................................................................... 8
图表 16 社会消费品零售额增速:汽车及石油类(%) .......................................................................................... 8
图表 17 进出口月度数据(%) .................................................................................................................................. 9
图表 18 贸易差额(亿美元,%) .............................................................................................................................. 9
图表 19 春节在 2 月上旬的出口增速(%) .............................................................................................................. 9
图表 20 主要经济体 PMI 走势(%) ......................................................................................................................... 9
图表 21 CPI 月度同比(%) ..................................................................................................................................... 10
图表 22 CPI 月度环比(%) ..................................................................................................................................... 10
图表 23 PPI 月度数据(%) ..................................................................................................................................... 11
图表 24 PPI 月度数据:分项目(%) ..................................................................................................................... 11
图表 25 社会融资规模分项情况:同比多增(亿元) ............................................................................................ 11
图表 26 社会融资规模月度值(亿元) ..................................................................................................................... 11
图表 27 货币供应量增速(%) ................................................................................................................................ 11
图表 28 社会融资规模-MI-PPI 走势对比(%) ...................................................................................................... 12
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