新三板策略报告：从两会关键词看新三板增量改革方向，融资、流动性、精选层-0311-安信证券-24页.pdf
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■2019 年两会几大关注点——融资功能、流动性、精选层、转板通道：
梳理 2019 年两会各地委员对于新三板改革的提案，可以看到热点话
题密集围绕流动性问题、精选层改革、转板通道、股权激励、丰富
融资工具这几类。其实流动性问题、精选层改革、转板通道这三类
问题在去年两会中也有所涉及，不过从委员详细建议中可以看到今
年两会提案对于这些问题有了更加具体的建议，如将精选层投资者
门槛降至 100 万金融资产、在‚精选层‛实行连续竞价、对标上市公
司在精选层强化治理和制度供给以建立转板通道等。另外新的提案
中有关于完善新三板股权激励制度、完善优先股、交易可转债、ABS
等制度的提案也有具体建议，详见正文。
■回顾 2018 年两会提案已有超过一半提案得以落实，期盼 2019 新三
板持续改革有较大规模突破：我们在 2018 年 3 月发布的报告†两会
热议新三板，多层次资本市场建设路径渐明晰‡中对于 2018 年两会
提出的新三板热点进行了梳理，结合今年的多项政策，发现去年两
会各委员提出的议案大部分在 2018 年得以落实，政策重心主要集中
在差异化制度改革、信息披露加强、‚三类股东‛问题得以推进、提
质增效优化办事流程、新三板股权转让收益个人所得税明确、退市
制度等。政策方面，整体来看 2018 年至今关于新三板的政策可以分
为三个方面：（1）民营企业促改革：习近平主席和刘鹤副总理多次
提到中小企业、民营企业融资难等问题；（2）新三板地位预期明确：
包括新三板免征交易个税、加入 WFE、允许外商投资等；（3）差异
化改革：包括信息披露指引、优化股票发行与并购重组制度与建立
做市商评价机制、特定事项协议转让制度等存量改革，以及新三板
+H 股、回购制度、新三板引领指数系列方案等增量改革。现阶段市
场需要一揽子的改革方案出台。
■新三板改革道路明晰，增量改革亟待落地：从两会提案热点可以看
出，围绕新三板改革当前关注点在于融资、流动性、再分层、投资
者结构等方面。今年 1 月 11 日，全国股转系统副总经理隋强在公开
场合展示了股转系统当前的具体改革思路，再分层、投资者结构、
交易制度、发行制度完善的终极目标是完善市场融资功能。当前新
三板改革路径明晰，存量改革正在稳步推进的同时，市场期待增量
改革尽快落地。
■风险提示：宏观经济下行、政策落地不达预期。
Table_Title
2019 年 03 月 11 日
从两会关键词看新三板增量改革方向:融资、流动性、精选层
Table_BaseI nfo
新三板策略报告
证券研究报告
诸海滨
分析师
SAC 执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence.com.cn
021-35082086
Table_Report
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