【投资策略】：在2018年第四季度的基金持债分析中，天风证券的研究报告显示，债券型基金在杠杆率和久期管理上的选择成为关键问题。报告指出，不同类型的债券基金在债券配置比例上有所调整，以应对市场环境的变化。
1. **基金市场规模与资产配置**：
- 在规模上，2018年四季度末债券型基金的资产净值达到了约24,464亿元，相比于2018年三季度末增长32.83%，显示出投资者对债券市场的兴趣增加。
- **中长期纯债型基金**倾向于增加利率债的配置，同时减少信用债和同业存单的比例，这可能是因为对利率债的信用风险相对较低且收益稳定的看好。
- **短期纯债型基金**则降低了同业存单配置，增加利率债和信用债的占比，这可能反映了对短期流动性和中短期信用风险的平衡考虑。
- **一级债基**增加利率债和同业存单的配置，减少信用债，可能是在追求流动性的同时，寻求更高的收益。
- **二级债基**则增加了信用债的配置，减少利率债和同业存单，这可能是基于信用风险与收益的相对判断。
2. **杠杆率变动**：
- 各类债券型基金的杠杆率普遍上升，中长期纯债型基金的杠杆率达到126.30%，较三季度上升2.21个百分点，一级债基杠杆率上升0.48个百分点至121.32%，二级债基杠杆率上升1.77个百分点至118.98%。杠杆率的上升表明基金在寻求放大收益，但同时也增加了负债成本和市场波动的风险。
3. **久期变化**：
- 债券型基金的整体久期上升至2.41，较三季度的2.05上升0.36，利率债和信用债的加权久期也相应增加，显示基金在期限结构上更为偏向长期，可能反映了对利率走势的预期。
4. **收益表现**：
- 从收益率角度看，2018年四季度各类基金的收益中位数排名显示，股票型基金表现最差，而债券型基金相对稳定，中长期纯债型基金和一级债基的收益率超过1%，但仍然落后于中债国开行债券总全价指数和中债国债总全价指数，这表明久期管理在收益提升上发挥了重要作用。
5. **风险提示**：
- 报告提醒，监管政策的推进节奏存在不确定性，可能会对市场产生影响，同时信用事件的频发也是投资决策时必须关注的风险因素。
综上，报告强调了在投资策略中，虽然基金通过提高杠杆率来追求更高的收益，但久期管理对于债券型基金的业绩表现可能更为重要。在面对市场变化时，基金应当综合考虑杠杆率和久期的平衡，以及信用风险和利率风险的管理。
