非银金融行业2019年中期投资策略：寿险估值关注点逐步转变，把握资本市场改革与开放机遇_中泰证券-32页.pdf

【非银金融行业2019年中期投资策略】报告主要关注了保险和证券两大领域，探讨了寿险估值的变化趋势以及如何把握资本市场改革与开放带来的机遇。 在保险行业方面，报告指出保险监管政策既有利好也有趋严的情况。代理人税负的减轻有利于提高代理人收入，从而刺激保险销售。手续费和佣金支出抵税的新政增加了保险行业的盈利和价值。然而，产品设计、信息披露和销售合规性的加强使得保险市场更加规范，但也可能导致短期内的销售压力。例如，2019年重疾险销售增速低于预期，可能与前期销售策略过于粗放、短期激励减少以及客户购买习惯有关。未来，保险公司的估值将更多地取决于其长期治理、ROEV(投资回报率)的稳定性以及EV(内含价值)的真实性。 在证券行业，科创板的推出和对外开放的推进促使行业转型。科创板的实施弱化了通道红利，推动了投行模式的转型，要求证券公司提升综合实力，特别是增强机构客户质量和粘性。此外，随着MSCI等国际指数逐步提高A股纳入因子，金融板块有望吸引更多外资，证券公司将受益于此。2019年上半年，保险行业整体股价表现良好，但个股分化严重，表明市场更加关注公司的长期战略稳定性和管理效率。例如，中国平安股价创历史新高，而太平保险则面临股价恢复挑战，新华保险和中国太保的PEV估值仍处于低位。 在投资建议上，报告推荐高ROEV和剩余边际的中国平安，认为新华保险在健康险销售方面的提升值得期待，太平保险虽然短期内面临挑战，但从长远看有正确的战略方向，估值被低估。中国财险的估值与其ROE不匹配。整体而言，随着外资布局加速和科创板的推进，龙头券商有望在行业整合和竞争中脱颖而出。 报告同时也指出了潜在的风险因素，如健康险新单销售增速放缓、长期利率下降、二级市场波动以及监管政策的不确定性。 总结来看，2019年非银金融行业中期投资策略的重点在于理解寿险估值的关注点转向长期价值和治理，把握证券行业在资本市场改革中的转型机会，同时关注个体公司战略的稳定性和执行效果。对于投资者来说，选择有稳健战略、高ROEV、并在行业变革中展现出竞争力的公司将是关键。