2019.6.4【招商农业】金猪十年·对当前板块走势的看
法电话会议纪要
金猪十年·对当前板块走势的看法
主持人:雷轶、陈晗
会议时间:2019 年 6 月 4 日
信息总结:
1. 过去几个月,市场关注点从 ROE 迁移到产能去化、迁移到猪价什么时候上涨,之后会更
关注成长性和量价提升什么时候出现,还会关注行业重塑下的门槛提高、ROE 大幅提高,
再关注到某一个公司是否具有α。
2. 过去和未来市场都会存在预期差,怀疑过政策变化对行业的影响、去产能幅度是否足够、
规模化趋势、疫苗何时出来、上市公司出栏量兑现利润能力。
主持人 1:今天是猪价大涨之后的第二个交易日,板块波动还是很大。首先明确我们对行业的基
本看法:第一,我们对于疫情的看法非常悲观,通过走访各个省份专家和实地情况了解到,多
数省份去掉一半产能后没有停下来,无论是早期爆发的东北、还是一二月份爆发的河南、最近的
广西广东。几乎没有学习效应,北方的经验在南方不太适用。南方水受到污染,水上漂很多死
猪;猪舍开放式、散养户比例相对高;天气炎热,疫情传播途径多,这些原因导致疫情持续在
超预期,过去九个月没有看到行业有能力地控制住疫情。
第二,我们对未来猪价非常乐观,无论历史上的哪一轮周期去产能都远远不如这次。去产能最
终的幅度我认为会达到 40%-50%,不排除更高。美国农业部通过模型测算,中国产能可能剩 30%。
现在大家可能不太相信,但这是科学计算出的结果,不排除未来有这个可能性。疫情刚发时,
台湾农业部对中国疫情做出正确的判断,目前来看去产能一亿头早就达到了。所以基于科学方法
对疫情进行判断,未来一个季度可能不会达到可以复产的状态,在悲观的疫情环境下,未来猪价
会非常高。现在市场的预期并不高,路演一圈发现,大家对明年的盈利预测并不高,普遍用 19、
20、21 这几个档次做盈利预测,更高的不多。大家对猪价明年创新高,且均值也非常高的预期
要边走边看,比如如果 7、8 月猪价上到 20,才会对年底、明年的价格有更乐观的判断。这不是
情绪性的,确实需要猪价来强化去产能的结果。我们从去年以来跟踪各个省份去产能,这只是
点数据,要体现在价格上才对大家有鼓励的效果。猪价是最不用担心的。
第三,优秀上市公司在如此艰难的环境下,仍然能保护好母猪,并且已经开始复产和扩张,这
样的公司不但有周期机会,且有确定性的成长机会。行业未来无论是实业经营还是股票投资角
度,必须由他们引领板块前进。
基于这几个方面,我们的态度明确,对疫情悲观、猪价乐观、对部分优秀上市公司的长期价值
非常笃定。这三个因素在了解不深的人看来相互矛盾,在如此悲观的情况下能做到防护好很苦难。