大类资产配置报告：2019年第四季度大类资产配置建议_财富证券-21页.pdf
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证券研究报告
2019 年第四季度大类资产配置建议
2019 年 10 月 07 日
上证综指-沪深 300 走势图
%
1M
3M
12M
上证指数
-3.15
-3.52
2.97
沪深 300
-3.39
-2.02
10.92
罗琨
分析师
执业证书编号：S0530519050001
luokun1@cfzq.com
0731-89955773
罗成
研究助理
luocheng@cfzq.com
15773179316
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震荡成主流预期--『财富投资者行为大数据调查第
八十五期』》 2019-09-23
投资要点
2019 年第三季度大类资产配置组合表现：在宏观环境充满高度不确
定性，且黑天鹅频发的 2019 年三季度，财富证券大类资产配置组合
持续稳健表现，在收益、风险两端达到了较好平衡。从 2019 年 7 月
1 日至 9 月 27 日，组合累计收益 2.18%，高于沪深 300 指数收益率
1.47%。年化收益率 9.01%，最高累计收益率达到 3.20%。组合在风
险控制上的表现更为亮眼，在三季度中年化波动率仅为 3.06%，最大
回撤-0.99%，最大亏损为 0%，十分契合对于亏损零容忍的风险厌恶
型投资者需求。Beta 值为 0，表明组合收益在统计意义上与基准沪深
300 指数收益不相关，做到了 A 股系统性风险完全“隔离”。综合考
虑风险收益，组合本季度的夏普比率为 2.45，优于绝大多数基金产品。
国际宏观分析：中美依靠更广阔的内需腹地和更全面的经济结构展现
出更强的经济韧性。其中中国企业景气度已经显现企稳迹象，9 月 PMI
探底回升；而美国消费端的数据仍然稳健，消费者信心指数仍在高位
震荡。但美股已不具有配置性价比。欧洲的经济以及资产价格仍将受
制于英国脱欧晦暗不明的前景，英国脱欧进程中的多个节点仍然存在
高度的不确定性。我们发现当美元指数强势时黄金与美元指数间的负
相关性会收窄甚至转正。在美国相比欧洲经济仍较强的当下，黄金价
格或不再受美元指数压制，避险情绪将继续推升金价。
国内宏观分析：国内企业景气度边际改善，经济依然承压。虽然 9 月
PMI 出现边际改善，生产端、需求端数据皆显示国内经济继续延续弱
势格局。A 股半年报的业绩展现出龙头强者恒强，两极分化的情况。
各行业龙头公司均展现超出行业平均水平的业绩增速。A 股配置仍需
围绕基本面。港股特别是内地公司股票体现出低估值超配价值。
第四季度资产配置建议：权益类配置 15.80%，债券类配置 58.24%，
商品类配置 17.96%，货币类配置 10%。具体到 ETF，我们建议配置
平安港股通恒生中国企业 ETF4.03%、南方中证 500ETF1.88%、汇添
富中证主要消费 ETF1.54%、广发中证全指医药卫生 ETF1.75%、华宝
中证银行 ETF2.40%、国泰中证军工 ETF1.87%、汇添富中证上海国企
ETF0.57%、博时标普 500ETF1.04%、华安德国 30(DAX)ETF0.72%、
国泰上证 10 年期国债 ETF14.03%、国泰上证 5 年期国债 ETF14.73%、
海富通上证可质押城投债 ETF16.94%、平安中债-中高等级公司债利
差因子 ETF10.54%、华安黄金 ETF17.96%、华宝添益 10%。
风险提示：大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期
限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产
配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标
的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分
析与决策。
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2018-10 2019-02 2019-06
上证指数 沪深300
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