没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
深度研究:AI发展驶入快车道,公司先发优势明确.pdf
需积分: 0 0 下载量 85 浏览量
2023-04-19
19:34:57
上传
评论
收藏 2.83MB PDF 举报
温馨提示
试读
31页
公司主要从事以手机为核心的智能终端的生产、研发、销售及品牌运营,旗下智能手机包括 TECNO、Infinix、itel 三大品牌,根据 IDC数据统计,2022 年上半年公司在全球手机市场占有率为 11.4%,排名全球第三。公司在保持新兴市场智能手机领域领先地位的同时,积极探索新的合作与商业模式,基于在新兴市场积累的领先优势,深化多元化战略布局,打造线上+线下完整渠道,加快发展移动互联、扩品类等业务,与公司智能手机、移动互联业务联动打造智能生态格局已现。 Al 大时代发展进入快车道,智能手机有望成为 AI 终端设备入口。信息与通信技术的发展带来智能硬件产品种类与规模的快速增长,而 AI的接入与应用将会持续赋能多样化的智能硬件设备,为智能产品创新方向。随着 ChatGPT 开放插件系统,我们明确提出,AI 落地硬件端的终极入口仍将是智能手机。 公司积极拥抱 AI 发展,先发优势明确。公司深耕海外市场,智能手机基本盘稳固,积极开拓全球新兴市场,同时已具备智能耳机、音箱、手表以及智能家电等全面的产品卡位,以及高流量的移动应用产品矩阵,有望直接受益于 AI 大时代带来的全新发展机遇。根据公司披
资源推荐
资源详情
资源评论
[Table_Title]
传音控股(688036)深度研究
AI发展驶入快车道,公司先发优势明确
2023 年 04 月 18 日
[Table_Summary]
【投资要点】
◆ 公司主要从事以手机为核心的智能终端的生产、研发、销售及品牌运
营,旗下智能手机包括 TECNO、Infinix、itel 三大品牌,根据 IDC
数据统计,2022 年上半年公司在全球手机市场占有率为 11.4%,排名
全球第三。公司在保持新兴市场智能手机领域领先地位的同时,积极
探索新的合作与商业模式,基于在新兴市场积累的领先优势,深化多
元化战略布局,打造线上+线下完整渠道,加快发展移动互联、扩品
类等业务,与公司智能手机、移动互联业务联动打造智能生态格局已
现。
◆ AI 大时代发展进入快车道,智能手机有望成为 AI 终端设备入口。信
息与通信技术的发展带来智能硬件产品种类与规模的快速增长,而 AI
的接入与应用将会持续赋能多样化的智能硬件设备,为智能产品创新
方向。随着 ChatGPT 开放插件系统,我们明确提出,AI 落地硬件端的
终极入口仍将是智能手机。
◆ 公司积极拥抱 AI 发展,先发优势明确。公司深耕海外市场,智能手
机基本盘稳固,积极开拓全球新兴市场,同时已具备智能耳机、音箱、
手表以及智能家电等全面的产品卡位,以及高流量的移动应用产品矩
阵,有望直接受益于 AI 大时代带来的全新发展机遇。根据公司披露,
公司全场景智能平台搭建、垂直领域多模态感知与交互技术研究等 AI
项目正在开发验证阶段,项目完成预计将继续提升用户交互体验、增
强目标用户群体粘性、持续提高效能。此外,公司已开展“未来手机
新形态探索研究”项目,通过对行业主流形态以外可存在的趋势形体
进行挖掘预研,为未来手机形态提前做好技术储备。
【投资建议】
◆ 公司稳居新兴市场智能手机龙头地位,积极深化多元战略布局,加快
发展移动互联、扩品类等业务,已具有全面的产品布局。公司持续加
大科技创新投入,深耕 AI 人工智能、语音助手、芯片定制、智能数
据引擎等科技前沿赛道,有望直接受益于 AI+硬件浪潮,长期发展可
期。我们调整公司营收及相关期间费用率,预计公司 2022-2024 年营
收 分 别 为 463.61/577.96/704.11 亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为
25.25/43.10/55.89 亿元,EPS 分别为 3.14/5.36/6.95 元/股,对应
当前 PE 分别为 35/20/16 倍。我们参考行业可比公司平均估值,给予
公司 2023 年 31 倍 PE,对应 12 个月目标价 166.83 元,上调至“买入”
评级。
[Table_Rank]
买入(上调)
目标价:166.83 元
[Table_Author]
东方财富证券研究所
证券分析师:邹杰
证书编号:S1160523010001
联系人:夏嘉鑫
电话:021-23586316
[Table_PicQuote]
相对指数表现
[Table_Basedata]
基本数据
总市值(百万元)
85869.94
流通市值(百万元)
85869.94
52 周最高/最低(元)
142.50/53.00
52 周最高/最低(PE)
41.71/11.52
52 周最高/最低(PB)
7.51/3.15
52 周涨幅(%)
14.70
52 周换手率(%)
142.91
[Table_Report]
相关研究
《多元化布局拓展,AI 大时代打开长远发
展空间》
2023.03.28
《深耕新兴市场需求,业务拓展收效显
著》
2021.04.29
-41.05%
-24.71%
-8.37%
7.97%
24.31%
40.66%
4/18 6/18 8/18 10/18 12/18 2/18
传音控股
沪深300
挖掘价值 投资成长
[
T
a
b
l
e
_
I
n
d
u
s
t
r
y
]
公
司
研
究
/
电
子
设
备
/
证
券
研
究
报
告
敬请阅读本报告正文后各项声明
2
[Table_yemei]
传音控股(688036)深度研究
【风险提示】
◆ 市场需求低于预期
◆ AI发展进展不及预期
◆ 新业务拓展不及预期
◆ 汇率剧烈波动
1、关键假设
手机业务:2022 年由于受到美联储加息、通货膨胀、部分新兴市场国家汇
率大幅波动等因素影响,消费者消费意愿有所下滑,公司 2022 年智能手机出
货量同比下降。2022 年,公司销售网络已覆盖全球超过 70 个国家和地区,非
洲及南亚以外其他新市场的收入占比有所提升。公司对于重点国家的目标策略
更加清晰,开发更加符合目标市场的差异化产品,结合当地的渠道特征选择更
加适合目标市场的渠道模式,提升公司品牌在新市场开拓的速度和成功率,实
现新市场的中长期健康运营。展望 2023 年,公司手机业务有望把握宏观市场
经济复苏叠加 AI 带来的新技术、新应用逐步落地带动消费意愿提升的机遇,
重拾新增长。我 们 预 计 , 公 司 手 机 业 务 营 收 在 2022-2024 年 分 别 为
414.45/494.94/569.18 亿元,同比分别变化-11%/20%/15%,2022-2024 年业务
毛利率分别为 20%/20%/19%。
其他主营(移动互联网+扩品类)业务:移动互联网业务,公司在非洲等
新兴国家及地区拥有大量的智能手机入口资源,得以将一个手机用户裂变为多
个移动互联网用户。同时,公司深耕非洲多年,累积了大量显性资源(流量、
渠道、大数据等)和隐性资源(团队、用户洞察、本地资源等),公司具备将
这些已有资源转化为非洲数字经济的先发优势。随着 ChatGPT 等 AI 大模型的
普及以及插件系统的开放,我们认为其有望为厂商带来大量订阅用户收入。扩
品类业务,公司家电业务践行多品牌、多模式的发展之路,进行多品牌差异化
定位和运营。新型国家及地区目前还处在家电渗透率较低的发展阶段,未来市
场空间较大。公司深耕非洲多年,本地员工团队、用户洞察能力、售后服务体
盈利预测
[Table_FinanceInfo]
项目\年度
2021A
2022E
2023E
2024E
营业收入(百万元)
49411.90
46361.00
57796.96
70410.58
增长率(%)
30.75%
-6.17%
24.67%
21.82%
EBITDA(百万元)
4741.06
3262.90
5279.98
6783.37
归属母公司净利润(百万
元)
3909.23
2524.72
4309.81
5589.46
增长率(%)
45.52%
-35.42%
70.70%
29.69%
EPS(元/股)
4.88
3.14
5.36
6.95
市盈率(P/E)
32.15
34.88
20.43
15.76
市净率(P/B)
8.97
5.74
4.48
3.49
EV/EBITDA
24.71
24.82
14.60
10.57
资料来源:Choice,东方财富证券研究所
敬请阅读本报告正文后各项声明
3
[Table_yemei]
传音控股(688036)深度研究
系和销售渠道等均可为家电业务发展提供助力。我们预计,公司其他主营业务
营 收 在 2022-2024 年 分 别 为 42.16/73.78/125.42 亿 元 , 同 比 分 别 变 化
80%/75%/70%,2022-2024 年业务毛利率分别为 42%/41%/40%。
2、创新之处
我们认为,智能手机是 AI 落地的终极入口。智能手机作为出货量级最大
的消费电子产品,在硬件层面上,具有其他硬件不可比拟的性能、交互以及便
携性。随着 ChatGPT 等 AI 新技术的发展,未来智能手机有望作为 AI 交互终极
入口,由智能手机升级 AI 手机,极大提升用户体验。
公司深谙差异化竞争之道,积极拥抱 AI 发展变革。通过复盘公司快速发
展核心要素,我们认为,公司在新兴市场快速占据用户心智的原因在于差异化
产品满足客户需求。随着 AI 发展进入快车道,我们认为,AI 落地应用有望成
为消费电子领域全新的差异化竞争核心。根据公司披露,公司全场景智能平台
搭建、垂直领域多模态感知与交互技术研究等 AI 项目正在开发验证阶段,项
目完成预计将继续提升用户交互体验、增强目标用户群体粘性、持续提高效能。
此外,公司已开展“未来手机新形态探索研究”项目,通过对行业主流形态以
外可存在的趋势形体进行挖掘预研,为未来手机形态提前做好技术储备。
新兴市场对于新技术的接受程度更高,智能手机使用时间全球领先。公司
的核心用户市场主要分布在非洲、东南亚、南美洲、东欧等地。据 DataReportal
数据统计,全球智能手机平均每日使用时长前十国家基本来自东南亚、非洲以
及南美洲。我们认为,在新兴国家市场,已形成类似 21 世纪初的国内市场跨
越电子邮件进入即时通信的情况,跨越互联网进入了移动互联网时代,对新技
术应用的接受程度更高,培养了极强的智能手机用户使用粘性。
3、潜在催化
大模型成为全球 AI 厂商发力重心。OpenAI、谷歌、Meta 等海外头部厂商
以及百度、360、阿里等国内厂商持续发力。随着 ChatGPT 开放插件系统,以
及以 llama 为代表的 AI 模型的开源,全球 AI 大模型发展加速,硬件端应用落
地可期。
敬请阅读本报告正文后各项声明
4
[Table_yemei]
传音控股(688036)深度研究
正文目录
1.传音控股:深耕海外市场的智能产品龙头 ........................... 6
1.1. 以手机为核心,不断拓展业务边际 .............................. 6
1.2. 以非洲为起点,把握新兴市场机遇 .............................. 9
1.3. 营收规模持续增长,保持积极研发投入 ......................... 10
1.4. 破局核心,探索永不止步 ..................................... 12
2.AI 发展进入新时代,为消费电子产业带来深远影响 .................. 14
2.1. AI+硬件开启新时代,智能硬件迎来发展新机遇 .................. 14
2.1.1. 智能手机有望成为 GPT 的终端设备终极入口 ........................................ 15
2.1.2. 新兴市场对新技术具有更高的接纳程度,技术应用跃迁性明显 ........ 18
2.2. GPT 开放插件,AIGC 将重塑手机竞争格局,手机行业或将迎来第二次“诺
基亚时刻” ...................................................... 20
2.3. 全球各大厂商大力发展 AI,传音享有独特竞争优势 ............... 24
2.4. AIGC 的手机终端应用将为厂商带来大量订阅式服务收入 ........... 25
3.关键假设与盈利预测 ............................................ 27
4.投资建议 ...................................................... 28
5.风险提示 ...................................................... 29
图表目录
图表 1:TECNO 手机 ................................................................................................. 6
图表 2:itel 目前热门机型 ................................................................................... 7
图表 3:Infinix 不同机型 ..................................................................................... 7
图表 4:Tecno Phantom X2 系列 ........................................................................... 8
图表 5:折叠屏手机 Tecno Phantom V Fold ....................................................... 8
图表 6:Oraimo 旗下产品线在非洲市占率领先 ................................................... 8
图表 7:Syinix 全面的产品矩阵 ........................................................................... 9
图表 8:2021 年 Q4 至 2022 年 Q4 非洲智能手机市场前五大厂商 ..................... 9
图表 9:消费者选择 itel 的五大因素 ................................................................ 10
图表 10:公司 2022 年第二季度智能手机出货量分析——增长和地区贡献 .. 10
图表 11:公司营收情况(亿元) ........................................................................ 11
图表 12:公司归母净利润(亿元) .................................................................... 11
图表 13:公司手机业务收入(亿元) ................................................................ 11
图表 14:公司手机业务拆分 ................................................................................ 11
图表 15:公司其他主营业务营收(亿元) ........................................................ 11
图表 16:公司期间费用情况(亿元) ................................................................ 12
图表 17:公司期间费用率情况 ............................................................................ 12
图表 18:传音多卡多待手机 ................................................................................ 13
图表 19:传音智能摄影 ........................................................................................ 13
图表 20:刀片电池 ................................................................................................ 13
图表 21:比亚迪汉 ................................................................................................ 13
图表 22:GPT-4 取得亮眼的考试成绩 ................................................................. 14
图表 23:全球人工智能市场规模(亿美元) .................................................... 14
图表 24:ChatGPT 写作 ......................................................................................... 15
图表 25:Petey – AI Assistant ...................................................................... 15
图表 26:传音 Tecno Phantom X 智能手机 ........................................................ 16
图表 27:全球手机销量保持稳定(亿部) ........................................................ 16
图表 28:全球智能手机用户量(亿) ................................................................ 16
敬请阅读本报告正文后各项声明
5
[Table_yemei]
传音控股(688036)深度研究
图表 29:智能手机在美国的使用 ........................................................................ 17
图表 30:中国智能手机平均使用时长(分钟/天) .......................................... 17
图表 31:OpenAI 招聘信息 ................................................................................... 17
图表 32:美国拥有电脑的家庭比例 .................................................................... 18
图表 33:美国使用互联网人口占比(%) .......................................................... 18
图表 34:美国使用电子邮件的互联网用户占比(%) ...................................... 18
图表 35:中国使用互联网人口占比(%) .......................................................... 19
图表 36:QQ(1999 年) ....................................................................................... 19
图表 37:中国日常交流通信工具使用情况 ........................................................ 19
图表 38:全球智能手机用户时长排名 ................................................................ 20
图表 39:微软新 Bing ........................................................................................... 20
图表 40:与 OpenAI 合作插件的产品 .................................................................. 21
图表 41:iPhone 与 Nokia 手机销售额 ............................................................... 21
图表 42:全球智能手机操作系统市场份额(2010Q2-2011Q2) ...................... 22
图表 43:苹果 APP Store ..................................................................................... 22
图表 44:用户通过应用商店下载应用程序 ........................................................ 22
图表 45:通过 ChatGPT 插件连接不同 APP ......................................................... 23
图表 46:各大厂商的 AI 大模型 .......................................................................... 23
图表 47:搭载 Siri 的 iPhone 4S ....................................................................... 24
图表 48:各大品牌智能语音助手 ........................................................................ 24
图表 49:公司小语种智能语音助手 .................................................................... 25
图表 50:OpenAI 模型训练过程 ........................................................................... 25
图表 51:2021 年移动设备服务市场总览 ........................................................... 26
图表 52:全球年度用户支出过 1 亿美元的应用数量 ........................................ 26
图表 53:全球 OS 运营 .......................................................................................... 27
图表 54:公司旗下独立 APP 平台 ........................................................................ 27
图表 55:盈利预测 ................................................................................................ 28
图表 56:可比公司估值比较表(按照 2023 年 4 月 17 日收盘价) ................ 29
剩余30页未读,继续阅读
资源评论
职场程序猿
- 粉丝: 2821
- 资源: 3683
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功