1024-华金证券-食品饮料行业周报：茅台业绩稳健存力四季度，啤酒出海大有可为.pdf
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2022 年 10 月 24 日
行业研究●证券研究报告
食品饮料
行业周报
茅台业绩稳健存力四季度，啤酒出海大有可为
投资要点
行业回顾：2022 年 10 月 17 日-10 月 21 日，本周中信一级行业中食品饮料下跌
5.86%，跑输沪深 300（-2.59%）3.27pct。食品饮料子行业中，仅非乳饮料（0.11%）
上涨；白酒（-6.19%）、速冻食品（-7.79%）、乳制品（-7.81%）板块跌幅靠
前。个股方面，中信食品饮料板块共 127 家公司，本周 17 家上涨，110 家下跌，
其中东鹏饮料（8.00%）、来伊份（3.89%）、香飘飘（3.09%）、中葡股份（3.00%）、
顺鑫农业（2.98%）领涨。
茅台直销渠道表现突出，全年目标稳健：茅台 2022Q3 营业收入 295.43 亿元，
同比增长 15.61%，归母净利润 146.06 亿元，同比增长 15.81%。分产品看，三
季度茅台酒营业收入 244.35 亿元，同比增长 10.85%，系列酒实现收入 49.42
亿元，同比增长 42.05%。分渠道看，2022Q3 直销渠道收入 109.32 亿元，同比
增长 111.03%，占比提升 16.92pct 至 37.21%。公司持续深化渠道改革，加大
直销、电商等平台投放力度，截至 9 月 28 日，i 茅台累计投放超 900 万瓶，累
计注册人数近 2500 万人，可申购范围已覆盖全国 31 个省级行政区，提供线下
取货服务的门店达 1700 余家，线下销售门店累计接待达 570 余万人，三季度实
现营收 40.45 亿元，带动茅台 1935/虎年生肖/100ml 飞天茅台等产品高增。
啤酒高端化持续推进，出海品牌增多：近日，华润雪花旗下品牌勇闯天涯打入
韩国市场，产品规格为 500 毫升易拉罐，每罐价格为 3500 韩元（约合人民币
17 元，国内零售价 5.5 元），从 10 月中旬开始首先在 GS25 便利店销售。预计
将陆续在 CU、7-eleven、易买得 24 等各种便利店销售。随着国内啤酒市场高
端化的推进，自青岛啤酒之后，华润雪花也强势进入韩国市场，彰显了国产品牌
日益强大的产品实力和品牌知名度；尽管国内啤酒市场已进入存量竞争，但是随
着产品品质的提升以及品牌文化的建设，国产品牌在高端市场以及海外市场仍有
较大开发空间。
投资建议： 白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台
以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今
世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。
风险提示：疫情持续反复；消费恢复不如预期；食品安全问题等。
投资评级
领先大市
-A
维持
首选股票
评级
600519.SH
贵州茅台
买入-A
000858.SZ
五粮液
买入-A
600809.SH
山西汾酒
买入-A
603369.SH
今世缘
买入-B
600600.SH
青岛啤酒
买入-A
600132.SH
重庆啤酒
买入-B
一年行业表现
资料来源：聚源
升幅%
1M
3M
12M
相对收益
-4.61
-3.11
4.79
绝对收益
-7.54
-14.8
-19.75
分析师
李蕙
SAC 执业证书编号：S0910519100001
lihui1@huajinsc.cn
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