1106-申万宏源-化妆品医美行业周报：双11美妆品牌表现分化，国货龙头独领风骚.pdf
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券
研
究
报
告
美容护理
2022 年 11 月 06 日
双 11 美妆品牌表现分化，国货龙头独领风骚
看好
——化妆品医美行业周报 20221106
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证券分析师
王立平 A0230511040052
wanglp@swsresearch.com
联系人
王立平
(8621)23297818×
wanglp@swsresearch.com
本期投资提示：
⚫ 本周化妆品医美板块表现强于市场。2022 年 10 月 28 日至 11 月 4 日期间，申万美容护
理指数上涨 9.8%，强于申万 A 指数 3.1pct。其中，申万化妆品指数上涨 7.9%，强于申
万 A 指数 1.1pct；申万个护用品指数上涨 6.4%，弱于申万 A 指数 0.4pct。
⚫ 9 月社零：2022 年 9 月限额以上化妆品零售额 317.4 亿元，同比下降 3.1%，低于社零
5.6pct。第三季度为美妆淡季，但 9 月较 8 月同比降幅收窄，随着美妆淡季走向尾声，
10 月秋季化妆品促销即将开启，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹，行业需求韧
性下长期景气度不改。
⚫ 化妆品医美：天猫双 11 大局已定，国货龙头独领风骚。据魔镜数据，双十一预售
（10.24-10.31）天猫平台护肤品销售额 227.7 亿元，同比增长 6.2%；彩妆预售额 28.1
亿元，同比降低 11.8%。国龙头品牌表现强于国际品牌，珀莱雅迎三位数增长，锁定超
10 亿销售额，夸迪三位数增长锁定 7.5 亿销售额，薇诺娜在高基数情况下取得超 20%增
长，销售额破 10 亿。三大国货龙头品牌均位列天猫护肤榜前 10，增速力压国际品牌。
双 11 国货捷报叠加国际集团三季度在华表现不佳，把握国货崛起契机正当时。
⚫ 近期重点回顾：丸美股份（603983）2022 年三季报业绩点评：1）22Q1-3 营收 11.4
亿元，同比增长 0.5%；归母净利润 1.2 亿元，同比下降 15.5%；扣非归母净利润 0.9
亿，同比下降 19.8%。由于公司渠道转型仍在进行中，小幅下调盈利预测，预计 21-23
年归母净利润分别为 2.1/2.3/2.5 亿元（原盈利预测为 2.3/2.5/3 亿元），维持“增持”
评级。
⚫ 星期六（002291）2022 年三季报业绩点评：1）22Q1-3 实现营收 30.4 亿元，同比增
长 81.7%；归母净利润 2.1 亿元，同比增长 240.8%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比增
长 226.4%。由于公司鞋业业务尚未剥离，全年预计产生约 1.5 亿元亏损，故下调盈利预
测，预计 22-24 年 5/9.2/12.6 亿元（原预测为 22-24 年公司归母净利润分别为
7.2/9.2/11.5 亿元），维持买入评级。
⚫ 本周新闻回顾： 11 月 4 号，重组胶原蛋白龙头巨子生物在港交所主板正式敲钟上市，早
于锦波生物、创尔生物、敷尔佳等一众主打胶原蛋白的公司，率先成为“胶原蛋白第一
股”。巨子发行价 24.3 港币/股，发行市值约 241 亿港币。公司旗下拥有可复美、可丽
金等多个护肤品牌和功能性食品品牌参苷。2021 年公司营收 15.5 亿元，同比增长
30.4%。同期，可复美营收 9 亿元，同比提升 113%，占比 57.8%。可复美营收 5.3 亿
元，同比下滑 5%，占比 33.9%。
⚫ 11 月 2 日，雅诗兰黛发布 2023 财年第一季度（2022 年 7 月至 9 月）财务数据。上季
度集团总净销售额为 39.3 亿美元（约合人民币 286.18 亿元），同比下滑 11%，有机销
售额下滑 5%。亚太地区整体销售额为 82.28 亿元，同比下滑 15%，香水和护发产品的
增长也无法完全抵消护肤品和彩妆的颓势。
⚫ 10 月 31 日，爱茉莉太平洋发布了 2022 年第三季度收益报告，2022 年前三季度集团营
收 30472 亿韩元（约合人民币 155.3 亿元），相比去年同期同比下降 13.9％；营业利润
为 1573 亿韩元（约合人民币 8.1 亿元），同比下滑 50.5%。其中，爱茉莉第三季度营收
为 9364 亿韩元（约合人民币 48.02 亿元），同比下跌 15.6%。爱茉莉中国第三季度营
收下降 40%，是因为爱茉莉主要品牌的线下渠道重组和化妆品消费放缓。
⚫ 投资分析意见：短期疫情不改长期高景气度，坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上化率
水平高，短期疫情影响相对不高，Q4 大促有望收复失地。医美行业疫后恢复快速，终端
消费火热，三季度开始恢复增速。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。
建议关注：上海家化、拟港股上市的巨子生物。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股
份。3）电商 MCN：星期六。
⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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