1. 行业画像 众多近乎产业链独立的细分赛道综合体 .............................................................................................................. 6
1.1 众多独立细分领域规模有限 ...................................................................................................................................... 6
1.2 国内市场集中度远低于全球水平 ............................................................................................................................... 7
2. 医疗器械行业仍是当前投资的黄金赛道 .............................................................................................................................. 8
2.1 历史表现优秀 ........................................................................................................................................................... 8
2.2 长线逻辑清晰 未来增量空间支撑板块成为资产配置压舱石 ...................................................................................... 8
2.2.1 我国医疗卫生中高级消费仍有很大增长空间 .................................................................................................. 8
2.2.2 未来行业结构变迁将更利好器械行业 .......................................................................................................... 10
2.2.3 医保持续深化确保居民需要有效转化为需求 ................................................................................................. 11
2.3 中短期驱动逻辑充分 未来依旧高增速 .................................................................................................................... 12
2.3.1 行业中短期增长取决于同期政府卫生支出方式 ............................................................................................ 13
2.3.2 我们判断未来 5 年政府卫生支出及行业增速将保持基本平稳 ...................................................................... 17
2.3.3 县域消费升级和存量资源迭代驱动未来增长 ................................................................................................ 19
2.3.4 部分边际事件成就短期景气峰值.................................................................................................................. 22
3. 技术跟进下的进口替代和平台化布局决定国内企业成败 ................................................................................................... 23
3.1 当下国内医疗器械企业主要集中在细分领域的中低端 ............................................................................................. 23
3.2 原创技术静默带来国内企业技术跟进难得机遇 ....................................................................................................... 24
3.3 未来行业企业价值判断的基础是细分领域能否实现进口替代 .................................................................................. 25
3.3.1 诸多领域已经实现技术突破 ......................................................................................................................... 25
3.3.2 行业竞争格局尚未出现头部集中.................................................................................................................. 27
3.3.3 国内企业的销售体系更具优势 ..................................................................................................................... 27
3.4 平台化发展是国内企业做大做强的长期逻辑 ........................................................................................................... 28
3.4.1 医疗器械是一个渠道依赖的行业.................................................................................................................. 28
3.4.2 平台化发展是器械企业的必然逻辑 .............................................................................................................. 28
3.5 海外市场开拓是国内企业打破行业瓶颈的重要途径 ................................................................................................ 28
4. 细分领域重点剖析 ............................................................................................................................................................ 30
4.1 细分领域................................................................................................................................................................. 30
4.2 高值耗材................................................................................................................................................................. 31
4.2.1 心血管支架国产优势持续稳固 ..................................................................................................................... 31
4.2.2 心脏封堵器已实现进口替代 ......................................................................................................................... 35
4.2.3 骨科植入物 国内企业竞争优势主要在价格 ................................................................................................. 35
4.3 IVD .......................................................................................................................................................................... 39
4.3.1 领域概况 ..................................................................................................................................................... 39
4.3.2 生化诊断 国内企业占绝对份额但集中度低 ................................................................................................. 40
4.3.3 化学发光 国内企业在此必争赛道正在经历进口替代 ................................................................................... 42
4.3.4 分子诊断 国内企业正角逐低技术壁垒的行业中游 ....................................................................................... 45
4.3.5 伴随诊断 消费升级与技术进步双核驱动未来高成长 ................................................................................... 48
4.4 大型影像设备 ......................................................................................................................................................... 49
4.4.1 DR 基层需求扩张将驱动后国产替代时代的细分赛道发展 ........................................................................... 49
4.4.2 CT 政策助力国产替代替代曙光初现 ............................................................................................................ 51
