【电信行业概览】
在2018年2月20日发布的德银报告《亚太电信业一览：狗年大吉》中，分析师探讨了亚太地区（除日本外）电信行业的相对价值。报告指出，尽管该地区的股市已恢复到全球金融危机（GFC）前的高位，但电信板块还需要上涨41%才能达到同样的水平，自GFC低谷以来仅上涨了27%。这导致半数市值超过100亿美元的亚洲电信公司市盈率（P/E）低于或等于12倍2018年预期值。
电信行业的相对市盈率已降至1.0倍，这是本世纪以来仅在GFC期间出现过的水平。尽管1倍的市盈率听起来不高，但考虑到电信行业正处于利润率周期的低位，并且大部分利润都用于分红，这一比例显得特别低。报告中提到，中国移動、澳大利亚电讯（Telstra）、新加坡电信（Singtel）、星和（StarHub）以及中国电信等公司在相对市盈率方面存在潜在反弹空间。例如，CT、CM和TLS在相对市盈率上接近两个标准差的低价区间。值得一提的是，星和的离职CEO最近购买了价值50万新加坡元的公司股票，但鉴于电信行业内部交易的罕见性，这并未被作为一个重要因素考虑。
投资者看到了电信行业的价值，但他们正在等待催化剂，因为近年来行业盈利增长乏力。虽然盈利能力显著提升的迹象并不明显，但随着各种催化剂的出现，行业可能会逐步复苏。报告指出，经过过去20年利润几乎减半的困境后，利润率已经开始回升。OTT（Over The Top，互联网内容提供商）的介入挤压了传统电信公司的营收，而3G、4G和FTTx等网络升级的成本增加也推高了运营支出。政府为促进竞争而采取的措施同样对电信企业的收益造成压力。然而，这些挑战在所有行业中普遍存在，电信公司未能通过定价策略来应对这些问题。
令人鼓舞的是，几乎在所有市场中，都有迹象表明电信公司正尝试进行定价正常化和削减营销成本，这表明管理层面临着改善业绩的压力。美国和日本的电信股已经出现了强劲的上涨行情，这证明了电信行业具备自我修复的能力和投资潜力。
报告还提到了行业面临的其他关键问题，如政府政策、技术进步（如5G的部署）和消费者行为变化等，这些都是影响电信公司未来表现的重要因素。此外，管理和运营效率的提升也是行业未来能否实现盈利增长的关键。在当前环境下，电信公司需要寻找新的收入来源，如物联网（IoT）、大数据分析和云计算服务，以抵消传统业务的下滑。
德银的这份报告强调了亚太地区电信行业在估值方面的吸引力，同时提醒投资者关注行业可能的催化剂，包括监管政策的调整、技术创新以及企业自身的战略转型。虽然挑战重重，但电信行业仍具有长期的投资价值，尤其是在利润率和定价策略得到改善的情况下。
